消費整體向好，減稅對行業產生實質利好。1、目前中國經濟還在探底階段，但我們預計白酒行業即將迎來新的周期。2、下調增值稅將會為白酒公司帶來較為實質的利好。

行業整體基本面未變，上市公司業績穩定。從2018年及2019年一季度業績來看，食品飲料行業營收、歸母凈利潤增速及ROE排名均靠前，成長能力及穩定性具有比較優勢。白酒板塊ROE2019年一季度排名市場第一。

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高端白酒量價齊升，賣方市場穩固。1、業績穩定增長，市場占有率提升。三家公司業績實現開門紅。2、賣方市場穩固，三家公司噸價顯著上漲，盈利能力持續增強。大眾品明星市占率提升，全國化加速。1、消費升級紅利逐步擴大，價低質高的品牌光瓶酒開始成為消費大趨勢。2、牛欄山銷售基本呈全國化鋪開態勢，汾酒加速外埠市場拓展。二三線名酒出現分化，持續結構升級的公司將得到突破。1、部分公司持續較高增長，2019年一季度業績出現分化。2、名優酒企費用率提升，競爭加劇。大部分名優酒企正在致力于提升品牌形象從而向中高端價格帶發展或擴大優勢，持續結構升級的公司或能有更大突破。

投資建議：

1、行業基本面未變，馬太效應加劇。一二線白酒企業的業績增速將持續領先行業平均水平，而此次庫存周期也會在龍頭市占率提升中平穩度過。

2、高端白酒公司策略調整利好長期發展。瀘州老窖最早進行改革，目前品牌公司+五大單品策略的效果開始顯現。五糧液數字化賦能+萬店工程+機構扁平化改革力度與進度均超預期。茅臺推進營銷體制轉型升級，直營與社會渠道共同發展、“穩市場、穩價格、穩預期”等政策趨勢較為明確，有利于長遠發展。

3、各大國際指數擴容將進一步提升板塊地位，后續估值仍有提升空間。中國資本市場的國際化2019年加速，預計超過4500億人民幣的外資會在年內陸續到位。白酒在中國市場的地位不可替代，成長能力較強，勢必成為外資投資的焦點。此后外資持股份額或將易升難降，板塊的估值后續仍有提升空間。

建議關注地位穩固、業績成長性較為確定的茅臺、五糧液、瀘州老窖以及成長能力較好的古井貢酒、今世緣、山西汾酒、順鑫。

風險提示：食品安全問題;公司經營業績低于預期;人民幣匯率波動風險;國內利率上調風險;中國宏觀經濟數據不及預期;美聯儲貨幣政策變化;國內外資本市場波動風險。