從年報和一季報數據來看，名酒收入繼續保持高增長勢頭，利潤增速則更快，消費升級和集中度提升的產業邏輯不變，只是各家公司的業績增長邊際趨勢有所不同。行業回升初期的2-3年，高端酒和次高端最先受益，背后的邏輯是具備最優的競爭格局和全國市場擴張優勢，較強的漲價預期亦帶來一定補庫需求，現階段這些名酒仍保持高增，邊際變化可能不大;區域市場的強勢品牌開始進入加速增長期，背后的邏輯是消費換擋由100元、200元向300元升級，這個趨勢在安徽、江蘇等地體現明顯。認為應以長期視角去配置高端酒茅五瀘，短期波動不改全年業績增長的高確定性，尤其是茅臺的提價效應有望逐季得到體現，更需理性對待，5月中旬MSCI落地亦是重要催化劑;二三線估值較低且業績加速增長酒企建議加大配置力度，繼續重點推薦口子窖、古井貢酒、洋河股份、順鑫農業、山西汾酒、水井坊等。

行業總結：景氣度持續上行，分化增長愈加凸顯。2017年白酒板塊收：入同比增長28.06%，凈利潤同比增長43.45%，較2016環比分別提高14.26pct和32.78pct;18Q1年白酒板塊收入同比增長27.98%，凈利潤同比增長37.53%，較17Q1環比分別提高9.10pct和15.47pct;整體來看，2017年板塊繼續加速增長，且2018年延續強勁增長勢頭。同比數據來看，業績實現正增長的酒企個數由2017年的16家增加至18Q1的17家，一二線酒企普遍實現20%以上增長，三線白酒分化進一步加劇;環比數據來看，一二線以及三線次高端酒業績基本均呈現環比加速增長趨勢，考慮到基數原因，區域強勢品牌酒企業績加速增長趨勢最為突出。2017年以來白酒板塊毛利率持續上移，費用率穩步下行，驅動盈利能力快速提升;且毛利率提升的酒企數量逐步擴大，結構升級趨勢加速蔓延。

行業展望：打款政策調整致預收款下行，茅臺穩價拉長景氣周期。2017年白酒板塊預收款同比下降4.34%，其中茅臺和五糧液預收款分別為同比下降17.74%、26.24%，主要是去年三季度加大發貨量所致，其余名酒預收款以增長為主。18Q1白酒板塊預收款同比下降10.36%，下滑幅度有所擴大，其中茅臺預收款同比下降30.63%是主因，認為年初開始茅臺嚴格實施控價措施，加快了經銷商打款發貨節奏，對應預收款蓄水效應相應減弱，應理性看待這一趨勢;其他名酒以及區域酒企回款趨勢仍舊向好，反映需求端繼續保持良性狀態。年初茅臺提價后穩健策略成功實施，目前飛天茅臺在多數地區一批價穩定在1499元，部分區域一批價達到1550-1600元，顯示市場需求依舊旺盛，普五一批價在810-820元之間。從產業角度來看，茅臺堅持穩定價格體系做法值得高度認可，價格過快上漲會透支渠道乃至潛在需求，龍頭價格保持穩步上行步伐更加利于行業健康持續發展。

持倉與估值：持倉顯著下降，估值回落至中樞以下。根據策略組測算，截至2018年一季度末，食品飲料持倉為9.58%，環比下降3.48pct，主要是白酒和乳制品減倉較多，其中白酒持倉為7.24%，環比下降2.29pct，持倉市值為328.38億元。目前白酒板塊PE-TTM為29，回落至歷史估值中樞靠下水平，名酒對應2018年PE基本在23倍以下，隨著5月中旬MSCI落地，認為稀缺的優秀白酒股將得到更多海外投資者的青睞，行業景氣度持續背景下，名酒估值有望得到修復。