2017行業收入/利潤增速16%/31%，2018Q1增速18%/31%

2017年行業收入4919億元，同比增長16%，行業利潤775億元，同比增長31%;2018Q1行業收入1525億元，同比增長18%，利潤300億元，同比增長31%。其中2017年白酒收入/利潤增速31%/45%，大眾品收入/利潤增速9.9%/9.6%;2018Q1白酒收入/利潤增速30%/37%，大眾品收入/利潤增速11%/17%(大眾品包括乳制品、調味品、肉制品、啤酒、食品綜合等子行業)。

白酒保持靚麗增長，大眾品逐漸復蘇

從利潤增速來看，2017年：白酒(45%)>調味品(25%) >食品綜合(23%) >啤酒(22%) >黃酒(21%) >乳制品(6%) >肉制品(1%) >葡萄酒(-4%)。2018Q1:白酒(37%) >調味品(30%) >肉制品(21%) >食品綜合(19%) >乳制品(18%) >啤酒(15%) >黃酒(7%) >葡萄酒(-8%)。從收入利潤趨勢看白酒增長依然最佳，大眾品中調味品、食品綜合(小食品)業績增速表現最搶眼，2018Q1乳制品、肉制品改善較明顯。

白酒高增長持續且景氣范圍擴大，大眾高端酒復蘇明顯;大眾品需求復蘇及成本下行下盈利改善明顯

白酒：2017年收入/利潤增速分別為31%/45%(顯著高于2016年14%/11%的增速)，2018Q1行業收入/利潤增速30%/37%。其中高端、次高端白酒的收入利潤增速快于大眾高端、大眾酒。2017年利潤增速次高端(57%)>高端(55%) >大眾高端(20%)>大眾(-1%);2018Q1利潤增速次高端(58%) >高端(40%)>大眾高端(30%)>大眾(12%)。白酒景氣周期仍在持續，同時好轉范圍從高端、次高端擴大到大眾高端、大眾酒。

大眾品：2017年大眾品收入利潤增速分別為9.9%/9.6%(好于2016年6%/7%的增速)2018Q1收入利潤增速分別為11%/17%，其中調味品、小食品2017年表現最搶眼，2018Q1乳制品、肉制品業績增長也有明顯改善。2017年在成本壓力下毛利率下降0.9pct，隨著成本壓力減弱，2018Q1毛利率提升0.4pct，我們認為在“需求改善、成本下行、提價”三重驅動力下，行業盈利增速有望進一步提升。

投資建議：繼續重點推薦白酒，尤其是趨勢最明確的高端白酒，核心關注：貴州茅臺、五糧液、瀘州老窖、山西汾酒、洋河股份、口子窖。食品建議關注定價權強、競爭格局好的行業。核心關注：伊利股份、雙匯發展、中炬高新、安井食品、洽洽食品，長邏輯建議關注桃李面包、青島啤酒。

風險提示：

1。 下游需求不達預期;

2。 原材料成本波動風險。