3月28日，瀘州老窖先后發布2017年度業績快報和2018年第一季度業績預告。其中2017年凈利潤同比增長30.69%，今年一季度公司凈利潤預計同比增長50%至60%。

公告顯示，瀘州老窖2017年全年實現營業總收入103.95億元，同比增長20.50%;實現歸屬于上市公司股東的凈利潤25.58億元，同比增長30.69%。

針對這份靚報，中泰證券發布研報，樂觀的認為瀘州老窖將重返行業前三，這意味著洋河股份將被超越。目前瀘州老窖營收剛剛破百億，洋河股份應該在200億的規模。

2017年業績符合預期，國窖持續高增長。公司在業績快報中顯示，本年度將瀘州老窖養生酒業納入公司合并報表，并對上期經營數據進行了相應追溯調整，即增加了2016年收入基數，2017年養生酒處于培育階段尚無明顯收入貢獻，因此不考慮上述因素，2017年公司收入增速在25%左右，凈利潤增速在33%左右，符合市場預期。

單季度來看，17Q4公司收入為31.15億元，同比增長28.56%，凈利潤為5.61億元，同比增長33.25%，高檔酒快速增長驅動利潤增速更快。

全年來看，公司實現營收重返“百億陣營”經營目標，其中高檔酒(國窖系列)收入增速超過50%，銷量預計達到歷史高點水平;中檔酒拉升價格背景下收入約個位數增長，低檔酒輕裝上陣迎來雙位數增長。

18Q1業績迎來開門紅，全年高增趨勢基本確立。公司公告18Q1收入預計同比增長超過25%，這與渠道反饋情況一致，今年公司進一步聚焦中高檔酒，我們預計西南地區國窖仍有40%左右增長，華東地區低基數下增速更快，目前國窖一批價在780元左右，淡季價格體系較為穩定;中檔酒重推特曲60版，志在提高品牌定位，去年價格體系梳理到位，今年特曲和窖齡酒動銷勢頭良好，我們預計18Q1中檔酒收入增速回升至雙位數。

利潤端方面，18Q1公司預計凈利潤為11.96-12.76億元，同比增長50%-60%;其中華西證券上市為公司當期貢獻投資收益1.53億元，剔除該因素18Q1公司凈利潤增速在30.87%-40.90%，中高檔酒更快增長進一步提升盈利能力。

公司一季度渠道動銷強勁，節后淡季渠道庫存合理，價格政策相對理性，我們認為全年業績增速可維持一季度趨勢。

老窖在高端酒中機制最為靈活，堅定看好公司沖刺回歸行業前三。(洋河股份如何看?)自2015年“劉林”組合上任后，我們一直強調看好公司在產品定位、組織架構、渠道體系以及激勵機制等方面做出了一系列大膽改革，過去3年核心推薦邏輯不斷兌現。

老窖作為三家高端酒中機制最為靈活的企業，(茅臺、五糧液如何看?)其量價規劃一直采取跟隨策略，抗風險及調整能力更強，反映到渠道上就是經銷商的盈利處于良性水平，這無疑為長期發展奠定有利根基。

公司積極強化員工成長和薪酬激勵機制，通過技改項目基本解決了產能瓶頸問題，目前進入加速沖刺十三五末重回行業前三的重要階段，我們繼續看好公司在高中低檔酒三駕馬車驅動下業績實現高增長。

投資建議：重申“買入”評級。我們調整盈利預測，預計公司2018-19年營業收入分別為131.63/160.03億元，同比增長26.63%/21.57%;凈利潤分別為36.74/46.60億元，同比增長43.63%/26.85%，對應EPS分別為2.51/3.18元。

風險提示：三公消費限制力度加大、高端酒行業競爭加劇、食品品質事故。