回歸品牌渠道 開(kāi)啟黃金時(shí)代

招商食品團(tuán)隊(duì)在春季糖酒會(huì)召開(kāi)前夕，參加聚德會(huì)觀點(diǎn)分享會(huì)，對(duì)白酒板塊復(fù)蘇力度、持續(xù)性和受益品種等問(wèn)題展開(kāi)深入探討。我們認(rèn)為白酒行業(yè)從2016 年起進(jìn)入新的黃金時(shí)期，名酒重現(xiàn)繁榮。投資策略上一要選名優(yōu)酒品牌，二要長(zhǎng)期耐心持股。本輪白酒周期背后的驅(qū)動(dòng)力源于消費(fèi)升級(jí)，品牌力在消費(fèi)升級(jí)中占據(jù)最重要的影響。因此行業(yè)龍頭中我們繼續(xù)推薦茅臺(tái)、五糧液、瀘州老窖，次高端中就當(dāng)下股價(jià)而言相對(duì)推薦洋河、沱牌。

行業(yè)復(fù)蘇確認(rèn)：白酒行業(yè)從2016 年起進(jìn)入新的黃金時(shí)期，名酒重現(xiàn)繁榮，尤其是主力產(chǎn)品在100 以上價(jià)格檔的企業(yè)，預(yù)計(jì)長(zhǎng)期復(fù)合增速在15%左右。這個(gè)時(shí)期會(huì)是一個(gè)新的10 年，是品質(zhì)和品牌的時(shí)代。投資策略上一要選名優(yōu)酒品牌，二要長(zhǎng)期耐心持股。目標(biāo)空間可以持續(xù)看2-3 年。支撐這個(gè)邏輯的理由是，第一，行業(yè)自身的深度調(diào)整已經(jīng)把過(guò)去所有泡沫都清理干凈，因而行業(yè)復(fù)蘇重頭開(kāi)始;第二，中產(chǎn)階層擴(kuò)大和普通工人工資收入的提高，以及消費(fèi)觀念的轉(zhuǎn)變。

行業(yè)復(fù)蘇的順序：本輪白酒周期背后的驅(qū)動(dòng)力源于消費(fèi)升級(jí)。品牌的吸引力最大，最上端的品牌最強(qiáng)，格局最好，所以先復(fù)蘇。我們?nèi)ツ晖扑]的主旋律是強(qiáng)烈推薦高端酒，茅臺(tái)五糧液，外加一個(gè)14 年就處于上升軌道的古井，其后是瀘州老窖1573 的復(fù)蘇。今年初我們延續(xù)去年的挖掘思路，所以節(jié)后大面積調(diào)研茅臺(tái)五糧液以外的名酒情況，次高端名酒銷售春節(jié)超預(yù)期成為我們發(fā)現(xiàn)的最大亮點(diǎn)，也是股票市場(chǎng)沒(méi)有預(yù)期的。因而今年春節(jié)后，我們對(duì)行業(yè)觀點(diǎn)作出重大更新，指出高端繼續(xù)引領(lǐng)，次高端爆發(fā)亮眼，建議投資標(biāo)的擴(kuò)大，倉(cāng)位進(jìn)一步超配，而之后的市場(chǎng)表現(xiàn)也印證了我們的觀點(diǎn)。目前買入次高端白酒已經(jīng)成為市場(chǎng)共識(shí)，估計(jì)次高端也將是糖酒會(huì)期間熱門討論的話題。

個(gè)股的選擇：我們認(rèn)為行業(yè)龍頭公司的強(qiáng)勢(shì)會(huì)貫穿始終，持續(xù)推薦茅臺(tái)、五糧液、瀘州老窖，這三個(gè)是我們持續(xù)推薦并將繼續(xù)持續(xù)推薦的品種，目前估值基本處于合理略往下的水平，看明年后年空間會(huì)不斷打開(kāi)。次高端品牌中，短期股價(jià)下相對(duì)推薦洋河、沱牌。們認(rèn)為洋河的估值低，今年增速較快，當(dāng)下安全性和空間確定性高。沱牌則是基本面剛剛出現(xiàn)大的拐點(diǎn)，管理層思路、地面執(zhí)行力都到位了，最近銷售也明顯加速，股價(jià)自去年7 月以來(lái)沒(méi)怎么漲，所以值得買。古井、汾酒、水井坊都已積極向好。水井我們年初強(qiáng)烈推薦了，盈利預(yù)測(cè)當(dāng)時(shí)是市場(chǎng)最高，目標(biāo)價(jià)給到26，基本快到了，我們需要更多超預(yù)期的確認(rèn)。汾酒我們認(rèn)為中長(zhǎng)線值得買入，短期略有矛盾。酒鬼酒我們判斷年底或明年基本面也可能出現(xiàn)拐點(diǎn)，但現(xiàn)在還沒(méi)看到，股東態(tài)度、管理層的經(jīng)營(yíng)思路，尚沒(méi)有明確清晰，建議跟蹤改善進(jìn)展。

風(fēng)險(xiǎn)提示：淡季需求弱于預(yù)期。