招商食品團隊在春季糖酒會召開前夕，參加聚德會觀點分享會，對白酒板塊復蘇力度、持續性和受益品種等問題展開深入探討。我們認為白酒行業從2016 年起進入新的黃金時期，名酒重現繁榮。投資策略上一要選名優酒品牌，二要長期耐心持股。本輪白酒周期背后的驅動力源于消費升級，品牌力在消費升級中占據最重要的影響。因此行業龍頭中我們繼續推薦茅臺、五糧液、瀘州老窖，次高端中就當下股價而言相對推薦洋河、沱牌。

行業復蘇確認：白酒行業從2016 年起進入新的黃金時期，名酒重現繁榮，尤其是主力產品在100 以上價格檔的企業，預計長期復合增速在15%左右。這個時期會是一個新的10 年，是品質和品牌的時代。投資策略上一要選名優酒品牌，二要長期耐心持股。目標空間可以持續看2-3 年。支撐這個邏輯的理由是，第一，行業自身的深度調整已經把過去所有泡沫都清理干凈，因而行業復蘇重頭開始;第二，中產階層擴大和普通工人工資收入的提高，以及消費觀念的轉變。

行業復蘇的順序：本輪白酒周期背后的驅動力源于消費升級。品牌的吸引力最大，最上端的品牌最強，格局最好，所以先復蘇。我們去年推薦的主旋律是強烈推薦高端酒，茅臺五糧液，外加一個14 年就處于上升軌道的古井，其后是瀘州老窖1573 的復蘇。今年初我們延續去年的挖掘思路，所以節后大面積調研茅臺五糧液以外的名酒情況，次高端名酒銷售春節超預期成為我們發現的最大亮點，也是股票市場沒有預期的。因而今年春節后，我們對行業觀點作出重大更新，指出高端繼續引領，次高端爆發亮眼，建議投資標的擴大，倉位進一步超配，而之后的市場表現也印證了我們的觀點。目前買入次高端白酒已經成為市場共識，估計次高端也將是糖酒會期間熱門討論的話題。

個股的選擇：我們認為行業龍頭公司的強勢會貫穿始終，持續推薦茅臺、五糧液、瀘州老窖，這三個是我們持續推薦并將繼續持續推薦的品種，目前估值基本處于合理略往下的水平，看明年后年空間會不斷打開。次高端品牌中，短期股價下相對推薦洋河、沱牌。們認為洋河的估值低，今年增速較快，當下安全性和空間確定性高。沱牌則是基本面剛剛出現大的拐點，管理層思路、地面執行力都到位了，最近銷售也明顯加速，股價自去年7 月以來沒怎么漲，所以值得買。古井、汾酒、水井坊都已積極向好。水井我們年初強烈推薦了，盈利預測當時是市場最高，目標價給到26，基本快到了，我們需要更多超預期的確認。汾酒我們認為中長線值得買入，短期略有矛盾。酒鬼酒我們判斷年底或明年基本面也可能出現拐點，但現在還沒看到，股東態度、管理層的經營思路，尚沒有明確清晰，建議跟蹤改善進展。

風險提示：淡季需求弱于預期。