理性看待白酒年報(bào)業(yè)績,4Q17營收增速個(gè)股差異較大。一線白酒增速相對穩(wěn)定,估計(jì)貴州茅臺(tái)、五糧液、瀘州老窖、洋河股份營收增速環(huán)比1-3Q17變化較小。山西汾酒、水井坊增速放緩,一方面18年春節(jié)延后20天,另一方面1-3Q17計(jì)劃完成情況較好,上市公司業(yè)績釋放動(dòng)力減弱。隨著復(fù)蘇的傳導(dǎo),順鑫農(nóng)業(yè)4Q17白酒有望明顯提速。酒鬼酒、伊力特已披露年報(bào),4Q17營收環(huán)比1-3Q17明顯提速,營銷改革的效果初步體現(xiàn)。具體預(yù)測依據(jù)參考圖表1。

1Q18業(yè)績大概率高增長。品牌白酒春節(jié)動(dòng)銷速度快,景氣度較高,預(yù)計(jì)茅臺(tái)、五糧液、汾酒、水井坊、沱牌舍得、順鑫農(nóng)業(yè)(白酒)1季度業(yè)績均有望實(shí)現(xiàn)較快增長。17年5月白酒消費(fèi)稅規(guī)范,1Q18部分企業(yè)消費(fèi)稅率可能明顯上升,對業(yè)績有一定影響,不過上市公司可以通過產(chǎn)品提價(jià)、結(jié)構(gòu)調(diào)整和內(nèi)部挖潛,來抵消大部分成本壓力。4Q17營收和凈利預(yù)測如下:舍得酒業(yè)(69%、89%)、水井坊(50%、21%)、酒鬼酒(48%、39%)、貴州茅臺(tái)(46%、50%)、五糧液(29%、51%)、瀘州老窖(20%、28%)、洋河股份(16%、4%)、古井貢酒(16%、58%)、山西汾酒(11%、-33%)、順鑫農(nóng)業(yè)(8%、-5%)。1Q18營收和凈利預(yù)測如下:水井坊(60%、45%)、山西汾酒(50%、51%)、舍得酒業(yè)(50%、50%)、五糧液(40%、35%)、酒鬼酒(40%、41%)、貴州茅臺(tái)(35%、38%)、瀘州老窖(28%、27%)、洋河股份(20%、14%)、古井貢酒(18%、34%)、順鑫農(nóng)業(yè)(5%、27%)。布局白酒正當(dāng)時(shí),等待高增長兌現(xiàn)。我們重點(diǎn)看好的品種中,茅臺(tái)、五糧液18年P(guān)E25倍左右,汾酒PE30倍左右,順鑫農(nóng)業(yè)不到20倍。根據(jù)我們估算,汾順茅五4家公司18年P(guān)EG都小于或等于1,若高增長能夠兌現(xiàn),白酒仍有較大的上漲空間。18-19年各價(jià)格帶白酒優(yōu)勢企業(yè)市占率將繼續(xù)提升,次高端價(jià)格的上漲將推動(dòng)復(fù)蘇蔓延至中低檔酒,兩會(huì)后國企改革有望進(jìn)一步推進(jìn),因此未來2年白酒上市公司業(yè)績高增長兌現(xiàn)的概率高。3-4月份白酒催化劑較多。3月下旬春季糖酒會(huì),主要白酒企業(yè)1季度銷售情況將明朗,3-4月份進(jìn)入季報(bào)預(yù)告和披露期,都將向市場傳遞積極信息。推薦組合。山西汾酒、順鑫農(nóng)業(yè)、五糧液、貴州茅臺(tái)。