在國(guó)內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)增速依舊存在很大下行壓力的大背景下,食品飲料行業(yè)子板塊的配置仍應(yīng)該以“穩(wěn)”為主基調(diào)。按照調(diào)味品、乳品、必需屬性較強(qiáng)的大眾品、白酒、啤酒等順序進(jìn)行板塊配置。優(yōu)選必選消費(fèi)屬性強(qiáng)、低估值、穩(wěn)增長(zhǎng)的行業(yè)龍頭。

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雖然19年經(jīng)濟(jì)增速放緩預(yù)期較強(qiáng),但拉長(zhǎng)周期來(lái)看,國(guó)民可支配收入長(zhǎng)期增長(zhǎng)的趨勢(shì)未變,在需求層次理論下,位于金字塔底層的食品飲料板塊最后才會(huì)受經(jīng)濟(jì)下行導(dǎo)致消費(fèi)降級(jí)的負(fù)面沖擊。而消費(fèi)者代際變化使得其對(duì)入口食物健康、安全的訴求處于更加重要的地位,對(duì)于高品質(zhì)、安全(品牌化)、健康產(chǎn)品的需求難以下降。尼爾森數(shù)據(jù),超過(guò)八成中國(guó)消費(fèi)者(82%)表示愿意花更多錢來(lái)購(gòu)買健康的產(chǎn)品。因此從長(zhǎng)期來(lái)看,我們對(duì)于三四線城市升級(jí)加速、消費(fèi)路徑品牌化、堅(jiān)守行業(yè)龍頭的研究邏輯在短期經(jīng)濟(jì)壓力下行的環(huán)境下依舊存在。

19年板塊配置建議以穩(wěn)增長(zhǎng)為配置主線,首選調(diào)味品板塊(必需品屬性強(qiáng)、業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)較為穩(wěn)定)、乳品(業(yè)績(jī)穩(wěn)增長(zhǎng)、三四線城市放量)、部分大眾品龍頭(必需屬性強(qiáng),如安琪酵母)、白酒(估值修復(fù)、大眾酒及區(qū)域性龍頭有望放量)、啤酒(周期拐點(diǎn),升級(jí)明顯)。未來(lái)投資主線可參照:(1)估值較低,業(yè)績(jī)相對(duì)穩(wěn)定的龍頭企業(yè),(2)標(biāo)的相對(duì)稀缺的細(xì)分行業(yè)龍頭,(3)國(guó)企改革相關(guān)概念。19的投資組合推薦海天味業(yè)、伊利股份、安琪酵母、涪陵榨菜、桃李面包、瀘州老窖、山西汾酒、重慶啤酒。

風(fēng)險(xiǎn)提示:宏觀經(jīng)濟(jì)下行,食品安全問(wèn)題,政策風(fēng)險(xiǎn)。