水井坊：核心產品維持較快增長

水井坊于2013年底推出定位更低的臻釀8號，滿足300元/瓶左右需求，性價比優勢明顯。臻釀8號脫胎于井臺瓶，整體價格帶下移，銷售收入和現金流大幅好轉，費用投入更為精細，利潤率逐步回升。

招商證券市場調研顯示，目前臻釀8號和井臺系列銷售額占比超過80%。臻釀定價低于井臺，扣費用后實際出廠價格210-220元/瓶，終端成交價300元/瓶左右，渠道利潤豐厚。2016年公司各區域都保持較快增長，華東區域增速約為30%-40%，華南區域增速翻倍，傳統華中市場增速也保持20%以上。2017年全年增長有望延續30%以上。

國海證券預計，未來幾年公司上述核心產品仍有望維持較快增長。隨著消費升級持續，300-500元/瓶次高端價格帶白酒仍有增長潛力。目前公司在核心市場的滲透率仍然不高，未來有望穩步提升。

古井貢酒：積極開拓全國市場

古井貢酒是徽酒的代表之一，安徽白酒市場規模200億-300億元之間，同時安徽白酒市場屬于相對封閉的內部競爭型市場，古井貢酒、口子窖等前六大品牌占有近50%的份額，形成較高的地域壁壘。

從2015年收入分布來看，古井貢酒的省內與省外收入之比約為3/2.2013年-2015年收入和利潤復合增速均為7%左右，在行業調整過程中，除茅臺以外唯一每年增長的大型酒企。

在安徽省市場表現看，100元/瓶價格帶以上占據30%的份額。其中100-300元/瓶價格帶上，古井貢酒和口子窖二者市場份額預計超過60%。長江證券分析指出，大眾消費升級倒逼行業集中度提升，古井貢酒是核心受益品牌。當前古井貢酒占省內市場約15%份額，未來隨著消費升級其份額或有2-3倍提升空間。

長期以來，公司毛利率位于行業前列，但凈利率水平偏低。長江證券認為，公司處于全國化初期，費用投入偏高，盈利潛力有提升空間。

山西汾酒：“壯腰行動”顯成效

山西汾酒是“老四大名酒”之一，也是名酒中少見的清香型代表，品牌認知度高。從2016年開始，山西汾酒提出“壯腰行動”，2017年山西汾酒將著力打造200-300元/瓶價格帶的腰部產品，彌補此價格帶產品的空白，提升整體競爭力。

根據安信證券調研，公司1-2月銷售向好，預計有20%左右增長，省外青花20年以及省內金獎陳釀20年增長突出。安信證券認為，公司內外部環境繼續改善，山西省內經濟復蘇帶動大本營市場需求回暖;省外市場受益于渠道開拓和持續市場投入。在次高端白酒繼續向好背景下，公司以青花系列為代表的次高端單品銷量增加，后續將帶動公司業績的加速提升。

國海證券指出，汾酒作為清香型白酒的龍頭，在環山西地區具有很強知名度，且在河南、陜西、內蒙古、山東當地沒有強勁的競爭品牌。汾酒夯實省內及周邊基礎后，發力省外中高端市場，將有利于提升公司整體盈利能力。