繼續(xù)重倉白酒板塊 七只龍頭股還有上漲空間

中金公司分析師邢庭志等發(fā)布研報建議，繼續(xù)重倉白酒板塊7家龍頭，預(yù)計全年股價還有30%-50%的上漲空間。七家公司為：水井坊、沱牌舍得、山西汾酒、貴州茅臺、口子窖、洋河股份、今世緣。報告稱，當(dāng)前市場嚴(yán)重低估了白酒消費升級帶來的營收結(jié)構(gòu)變化。同時資本市場對白酒的估值遠(yuǎn)沒有將其作為一個可選中高端消費品對待，估值將在業(yè)績增長、全球資本配置的大環(huán)境下繼續(xù)修正。

【行業(yè)研究】

白酒行業(yè)：國企改革角度看白酒

點評：在申萬白酒子行業(yè) 19 家白酒上市公司中有 14 家是國企、4 家民營企業(yè)還有 1 家外資企業(yè)，主要分布在四川、安徽、山西和北京等地。其中國企占據(jù)了絕大部分，由此可見，各個省的國企改革力度和進程對整個白酒行業(yè)將會產(chǎn)生很大程度的影響，以吸引社會資本、提高國有資本運營效率為核心的改革路線，將會給白酒企業(yè)注入新的增長活力。

自 2015 年黨中央國務(wù)院下發(fā)《關(guān)于深化國有企業(yè)改革的指導(dǎo)意見》之后，各省陸續(xù)出臺相應(yīng)文件，積極實施。其中，山西作為國企改革的重點省份，一直強調(diào)混合所有制改革和提高國有資本效率、提高信息公開水平，已出臺相關(guān)方案并取得一定進展。北京市同樣強推混合所有制改革，已加大企業(yè)調(diào)整重組力度，并鼓勵員工持股。四川、貴州及安徽均要求建立并完善現(xiàn)代企業(yè)制度，已對下屬的多家國企進行了股權(quán)多元化改革。新疆已對 10家企業(yè)實施了“九項改革”，著力突出國企精干主業(yè)，優(yōu)化國有資本配置。

企業(yè)改制有利于釋放企業(yè)活力，通過綁定管理層利益，采取員工持股，引入戰(zhàn)投和優(yōu)秀經(jīng)銷商入股的方式，激發(fā)管理層及員工積極性，有明顯的正效應(yīng)，行業(yè)已有成功案例。

洋河股份，其改制是國改的標(biāo)桿。改制之后，2003年進行產(chǎn)品創(chuàng)新，推出“洋河藍(lán)色經(jīng)典系列”，當(dāng)年公司的銷售額3億，2004年4個億，2005年7個億，相比2003年收入翻番。2006年管理層持股達到了30%，增強了激勵效果，2006年至2011年收入年增速在50%以上，2009年上市之后更是迎來增速高峰，2015年營業(yè)收入160個億，成為改制的經(jīng)典成功樣板。

另一個成功案例是保健酒龍頭勁酒，在改制之后，同樣業(yè)績呈現(xiàn)大爆發(fā)的態(tài)勢。在1998年6月，企業(yè)經(jīng)全體股東投票表決，轉(zhuǎn)為民營，之后1999年收入2個億，相對于1998年翻倍，2005年收入9.2億，2010年收入36個億，相對于2005年翻了4倍，2014年76個億，相對于2005年翻了8倍。

近年來白酒上市公司已有多單改革落地，形式包括集團混改、員工及經(jīng)銷商持股、大股東變更。

國企改革相關(guān)重點標(biāo)的：貴州茅臺(600519)提前公布 17Q1經(jīng)營數(shù)據(jù)收入超預(yù)期上調(diào)目標(biāo)價到 450元推薦：根據(jù)年報，公司承諾在2017年12月底前推進制定對公司管理層和核心技術(shù)團隊的股權(quán)激勵辦法。預(yù)測16-18年EPS為13.25、16.46、20.88元，同比增長7%、24%和 27%，目標(biāo)價到 450元，對應(yīng)17年報表業(yè)績估值 22x，18年報表業(yè)績估值 17x，買入評級，繼續(xù)推薦。順鑫農(nóng)業(yè)(000860)低端酒全國化龍頭市值安全邊際高靜待北京國企改革推進：預(yù)測 16-18 年 EPS 分別為0.69、0.74和 1.06元，增長 4%、8%和 43%，當(dāng)前股價對應(yīng) PE 為 33、30、21x，維持買入。山西汾酒(600809)山西國企改革先鋒期待中國酒魂又一春：預(yù)測16-18年EPS為 0.74、0.87、1.02 元，增長23%、18%、17%，目前股價對應(yīng) PE 為 42、36、30倍，維持增持評級，建議重點關(guān)注。(來源：申萬宏源)