在QFII總額度增加新聞、以及茅臺放量批價堅挺背景下，本周板塊估值修復行情明顯，方向符合我們月度觀點《旺季來臨，關注估值修復》，幅度超我們預期。關注春節動銷及渠道庫存消化情況，當下建議聚焦業績確定性高的標的，推薦茅臺、老窖、洋河、古井、口子、今世緣等，關注超跌的五糧液。食品板塊近期渠道反饋，需求放緩在終端稍有顯現，但龍頭企業及時調整，渠道庫存仍保持良性。當下優選高景氣度的公司，繼續推薦調味品、乳業及細分行業龍頭。

(圖片來源網絡，如有侵權請聯系本站)

一、渠道調研周周鮮

茅臺：供需緊張，批價維持1750-1800元，2月份的貨陸續已到，經銷商1-2月配額基本已賣完;豬茅報價回落至2900元，成交量增加。

五糧液：庫存增加背景下，批價有所下行，各地經銷商報價在800-810元區間。

國窖：全國平均批價705-710元，庫存2個月，1月統一扣減配額，提價政策預計2月份執行。

二、湖南白酒市場草根調研

湖南白酒市場白酒反饋：高端茅臺一枝獨秀，次高端渠道顯觀望情緒。我們本周草根調研湖南白酒市場，核心反饋如下：

1)高端白酒：茅臺一枝獨秀，老窖堅定挺價

茅臺：1月份到貨供需緊張，2月份貨20號以后會到，經銷商批價維持1750元，長沙自營店1499元價格供需緊張，保證真實需求;

五糧液：批價批價800-805元，庫存2個月以上，回款壓力下部分經銷商出貨時，要求與茅臺搭售;

老窖：五糧液回落影響國窖1573價格，報705-710元，庫存2個月左右，1月扣減配額一刀切，后續或動態調整，提價政策預計2月份執行。

2)次高端白酒：企業的高目標繼續下調，渠道暫顯觀望情緒

水井坊：珍釀八號批價300-305元，目前利潤空間10%不到，庫存3個月合理，繼續正常打款觀望，但完成廠商高增長目標難度較大;

舍得：庫存目前高于3個月，渠道有所收縮;

洋河：提價后堅定挺價有一定難度，與去年經銷商搶先打款搶配額不同，今年春節打款意愿有所降低;

酒鬼酒：批價280-290元，價格持續倒掛，庫存2個月左右，省內終端標配產品但渠道動力不強。

三、重點公司跟蹤：茅臺供需緊俏，伊利規劃清晰

1.貴州茅臺：旺季銷售已超5000噸，春節7500噸最低計劃量完成難度不大。行業媒體報道，本周貴州省區經銷商迎春座談會上李保芳董事長強調，春節前落實7500噸茅臺酒最低投放計劃，截止1月14日，茅臺酒銷售量已超過5000噸。我們預計茅臺7500噸春節計劃量同比與全年規劃增速相仿，結合近期渠道調研反饋，茅臺強大的品牌地位并未改變，供需緊平衡背景下，我們預計完成最低計劃量難度不大。繼續維持茅臺18-19年26.70/30.47元EPS預測，超強品牌力護航公司良性動銷，在業績增速確定背景下，外資額度增加將提升茅臺估值中樞，繼續強烈推薦。

2.伊利股份：奶源保障供應，力爭五強千億。我們近期調研伊利，18年公司保持增長趨勢沒有變化，份額優勢強化，但行業競爭激烈，公司投入加大利潤率略有擠壓。展望19年，上游預計溫和上漲，公司具有較強的奶源控制力保障穩定供應，下游乳品不斷強化份額優勢，新事業部有序推進貢獻增量，力爭實現2020年千億目標。我們維持“強烈推薦-A”評級，詳情請關注我們最新報告。

3.絕味食品：主業穩健增長，關注超跌反彈。我們近期調研公司，公司18年經營穩健，預計良好收官。展望19年，我們認為鴨脖主業仍有望保持雙位數增長，開店相對18年略有加快，力爭通過產品創新等形式支撐單店營收增長，預計成本壓力有所減緩。中長期來看公司發展路徑清晰，鴨脖主業穩健增長，供應鏈業務逐步展開，餐飲投資構建美食生態。略調整18-19年EPS 1.54、1.85元，維持44元目標價，維持“強烈推薦-A”評級。詳情請關注我們最新報告。

4.今世緣：18年完美收官，19年穩增可期。我們本周調研公司，公司18年超額完成全年任務，完美收官。同時渠道調研反饋，公司18年四季度略有控貨，為了19年開門紅，當前整體庫存不高，在安全庫存以內(1個月)，且整體春節回款情況良好，部分區域預收款超預期。目前逐步進入春節銷售旺季，繼續緊密跟蹤旺季終端動銷情況。展望19年，我們認為，公司省內區域發展極不平衡，省內深挖空間仍大，同時省內升級趨勢下，公司仍將持續受益消費升級紅利，預計仍將保持穩健增長。公司今年適當增加經銷商和終端費用支持，預計費用率將略有提升。

5.瀘州老窖：部分片區暫緩接單，組合拳再顯穩價決心。國窖近期挺價政策頻頻，繼重慶片區停貨、削減1月配額、及上調價格體系后，本周國窖甘青及海南片區相繼發布通知，目前已完成春節任務，暫停國窖1573經典裝訂單接受，同時強調保障忠實消費者飲用需求，在公司價格體系下保證各級渠道合理利潤。我們認為，受競品價格回落影響，國窖公司近期以組合拳出擊，彰顯穩固價格體系決心，公司18年調整在先，當前政策務實，保證19年穩健增長。我們繼續維持18-20年EPS 2.28、2.62和3.09元預期， 52元目標價，維持“強烈推薦-A”評級。

6.舍得酒業：旺季停貨，期待渠道優化。公司本周下發通知，自1月14日期暫停部分區域品味舍得酒供貨，具體恢復接受訂單時間待定。結合近期渠道調研，我們認為公司本次停貨，或與當前渠道較高庫存有關，旺季減量，理性增長規劃更顯務實。當前公司仍處于渠道建設改革期，我們期待公司在品牌建設及渠道精細上不斷優化。

四、最新觀點：QFII額度增加催化板塊，握確定享旺季估值修復

白酒板塊：關注春節動銷，當下聚焦確定性，布局估值修復。在QFII總額度增加新聞，以及茅臺放量批價堅挺背景下，本周板塊估值修復行情明顯，方向符合我們月度觀點《旺季來臨，關注估值修復》，幅度超我們預期。結合我們近期密集調研，行業整體回款指標略顯平淡，強勢品牌穩健性更足，關注春節實際動銷及渠道庫存消化情況，預計企業間分化在節后將愈發明顯。當下繼續建議聚焦業績確定性高的標的，重點推薦茅臺、老窖、洋河、古井、口子、今世緣等，關注超跌的五糧液等。全年視角看，預期板塊估值修復將在春節后至一季報期間，對19年盈利預期更加清晰之時更加確定，近期布局板塊估值修復，中期布局超跌個股的估值修復，股價空間將會更大。

食品板塊：擁抱高景氣行業，繼續推薦調味品、乳業及細分行業龍頭。近期渠道調研反饋，大眾品終端放緩稍有顯現，但龍頭企業在終端促銷等活動支持下，及時調整，渠道庫存仍保持良性，重點關注春節動銷情況。當前繼續首選調味品板塊，當前發貨及庫存均保持良性，龍頭品牌對19年的望依然積極，繼續推薦海天、中炬，關注恒順。19年乳業龍頭有望繼續維持兩位數增長，原奶成本上升會使得費用投入有邊際放緩，重點布局伊利。細分品類龍頭中，推薦穩健擴張、市值低估的絕味食品，當前配置性價比仍突出，黑馬品種關注切入新市場的香飄飄等。