我們預計，15年上半年行業(yè)將繼續(xù)維持在較低增長水平，原因：1)中高端餐飲增速有所放緩;2)目前我國人均消費量為37升，已超過世界人均水平，一二線城市人均消費量的提升空間有限。

公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級仍在繼續(xù)從2014年開始，公司逐步改變注重銷量增長的策略，更為關注產(chǎn)品結(jié)構(gòu)提升。

公司計劃把中高端的“青島”品牌銷量占比從目前的48%的基礎上持續(xù)提升，并且重新規(guī)劃原來的三個副品牌，通過調(diào)整品牌結(jié)構(gòu)來提升公司盈利。

預計15年成本保持穩(wěn)定，人工成本和銷售費用仍有壓力我們預計15年原材料價格基本上穩(wěn)定，人工成本和銷售費用仍然存在壓力：

1)原材料價格保持平穩(wěn)，生產(chǎn)成本比較穩(wěn)定;2)公司一些歷史遺留問題造成的人工成本相比競爭對手仍然要高;3)行業(yè)競爭依然激烈，市場投入不斷增加，地面支持和廣告費用增加都較為明顯。

估值：目標價45元，維持“中性”評級我們維持14-16年EPS為1.59/1.71/1.87元及目標價45元。目標價基于瑞銀VCAM工具(WACC=8.6%)進行現(xiàn)金流貼現(xiàn)推導。