1月7日，白酒板塊表現活躍，洋河股份(116.000, 1.12, 0.97%)漲超2%，貴州茅臺(1094.000, 5.86, 0.54%)、順鑫農業(51.810, 0.32,0.62%)、五糧液(129.000, 0.11, 0.09%)等個股漲超1%。

私募人士指出，2019年本身是茅臺業績的小年，只能說是投資者的預期高了，所以說茅臺的回調是很正常的，情緒帶來短期股價波動，貴州茅臺仍具配置價值。

對于白酒板塊，機構建議遵循兩條思路選股：一是忽略短期波動，長期持有向好趨勢明確、成長邏輯清晰的優秀公司，雖然這類公司股價往往偏高，但如果市場風格變化導致股價回調，可關注加倉機會;二是低估值、有一定“護城河”、業績存在改善可能性的品種。

白酒板塊弱勢調整 機構看好兩主線良機

貴州茅臺日前公布2019年經營情況，隨后股價出現較為明顯調整，截至2020年1月6日，最新收盤價為1077.99元/股。受貴州茅臺影響，整個白酒板塊近期表現一般。市場如何看待“股王”貴州茅臺?隨著春節臨近，白酒板塊能否迎來反彈?

行業迎高質量穩增長

上周貴州茅臺發布2019年經營業績公告，根據公告測算，公司2019年四季度業績低于市場預期，由此貴州茅臺股價持續調整。一些市場觀點指出，短期內貴州茅臺股價或將跌破千元大關。

但不少券商認為，情緒帶來短期股價波動，貴州茅臺仍具配置價值。川財證券食品飲料行業分析師歐陽宇劍表示，我國高凈值人群占比持續提升、茅臺酒產量仍在一定程度上受限、出廠價仍有較大提升空間背景下，公司業績仍將穩健增長，長期邏輯不變。

2019年12月以來，白酒上市公司密集召開年度經銷商會議，明確2020年增長規劃。綜合分析這些酒企經銷商大會，申萬宏源(5.080, 0.04,0.79%)證券認為，當前時點積極布局白酒行情主要基于兩方面：一是頭部企業已紛紛明確2020年整體定調穩中求進，好中有快，增速相比2019年雖然有所放緩，但中樞仍有兩位數增長，且換來的是更長期、持續、良性的增長，資本市場也已接受并認可;二是白酒板塊當前估值水平處于歷史平均值，估值與預期增長相匹配;三是預計春節旺季名酒仍將在份額搶奪和消費升級大背景下實現穩健增長。

歐陽宇劍持有相似觀點，他認為2020年酒企業將實現高質量穩增長，板塊已到布局時點。

關注兩主線機會

因業績不及預期，2018年10月下旬貴州茅臺曾出現一波明顯調整，整個白酒板塊走勢也一度承壓。短期調整后，貴州茅臺帶領白酒板塊不斷走高。在此背景下，該如何看待近期白酒板塊調整?

方正證券(8.450, 0.21, 2.55%)表示，隨著旺季臨近，行業動銷加速、五糧液批價走強等因素都將成為板塊催化劑，建議積極布局。

中銀國際證券表示，從2019年前三季度看，白酒行業業績增速略有放緩，上市公司市占率繼續上升，貴州茅臺供應緊缺，五糧液新品換代，帶動品牌白酒輪番漲價，渠道出現補庫存。行業長期成長邏輯不變，行業利潤空間足夠大，市場份額繼續向名酒集中，業績成長確定性高，個股仍有較多機會。建議遵循兩條思路選股：一是忽略短期波動，長期持有向好趨勢明確、成長邏輯清晰的優秀公司，雖然這類公司股價往往偏高，但如果市場風格變化導致股價回調，可關注加倉機會;二是低估值、有一定“護城河”、業績存在改善可能性的品種。

業績不及預期兩天蒸發逾1300億 私募仍看好茅臺長期發展

1月2日，貴州茅臺發布生產經營情況公告，數據顯示，公司2019年度生產茅臺酒基酒約4.99萬噸，系列酒基酒約2.51萬噸;2019年度實現營業總收入885億元左右，同比增長15%左右;實現歸屬于上市公司股東的凈利潤405億元左右，同比增長15%左右。公司2020年度計劃安排營業總收入同比增長10%。

而在不久前，一些機構預測，未來兩年，貴州茅臺業績漲幅將達到20%，甚至或達到30%。

貴州茅臺集團黨委書記、董事長李保芳1月2日表示，作為一家“千億級”企業，寄望于長期保持30%左右的增速，既不理性、不現實，也是不負責任。茅臺需要的是常態化、可持續、更健康的發展，而不是大起大落。

私募仍看好茅臺長期發展

對于貴州茅臺，民生證券認為，從2019年四季度來看，貴州茅臺的收入增速為12.5%，利潤增速為-4%，利潤情況低于市場預期。2020年貴州茅臺的報表存在2019年同比基數“前高后低”的壓力，因此2019年底小幅留力為2020年上半年業績蓄力的概率很大。

盡管出現大跌，廣發證券(15.360, 0.27, 1.79%)仍對貴州茅臺持“買入”評級，其在研報中稱，貴州茅臺直營占比提升推動收入保持穩健增長，高基數與銷售費用大幅增長導致2019年四季度業績下滑。2020年收入目標增長10%，量價齊升有望超額實現。

東方港灣的但斌在微博上表示，“因為業績‘指引’不達預期，龍頭白酒企業來了一個‘開門黑’，不過就按‘指引’給出的最壞情況，2018年每股收益28.02元，2019年業績增長16%、2020年10%，2020年也有35.75元/股，如2019年分紅方案不變，減紅利按昨天(1月2日)收市價大概31倍PE。相比國際上有增長的消費龍頭的估值以及A股絕大多數企業估值還是合理的，只是需要臥薪嘗膽一年而已，甚至要不了一年，到年底打好‘基礎年’的龍頭白酒就要面向2021年到2025年了!其實以5年為一個角度，排除系統性風險的擾動因素，量升(價可能升)的龍頭白酒企業還是充滿了無比的確定性。”

“下跌是因為漲多了。2019年本身是茅臺業績的小年，只能說是投資者的預期高了，所以說茅臺的回調是很正常的。茅臺5年之后1000億元的凈利潤是很確定的，以5年的眼光來看，現在這個位置估值是非常劃算的。我們依舊持有茅臺，這個是中國最優質的核心資產，我們是不會丟掉的。對于持有茅臺的投資者來說，很簡單，不要管公司的這些短期業績波動。”另一位投資茅臺10余年的私募人士在接受《每日經濟新聞》記者采訪時表示。