沱牌舍得：十年風(fēng)雨混改路

沱牌舍得酒業(yè)位于四川省遂寧市射洪縣沱牌鎮(zhèn)，是“中國名酒”企業(yè)和川酒“六朵金花”之一，擁有“沱牌”、“舍得”兩塊“中國馳名商標(biāo)”。公司是全國首批100戶現(xiàn)代企業(yè)制度試點(diǎn)企業(yè)，其控股公司四川沱牌舍得股份有限公司于1996年在上海證交所掛牌上市。沱牌品牌價(jià)值達(dá)90.88億元，舍得品牌價(jià)值達(dá)20.77億元。

行業(yè)不景氣自身不爭氣：再次踏上混改路

但在白酒行業(yè)不景氣的大潮之中，自從2012年下半年以來，沱牌舍得酒業(yè)上市公司業(yè)績也出現(xiàn)了大幅下滑，2013年度，沱牌舍得實(shí)現(xiàn)營收14.19億元，同比下降27.60%；凈利潤1177.42萬元，同比下降96.82%；2014年一季度，沱牌舍得繼續(xù)延續(xù)了業(yè)績大幅度縮水，營業(yè)收入3.39億元，同比減少24.04%；歸屬上市公司股東凈利潤803.77萬元，同比大幅度下降86.03%。

在白酒市場(chǎng)持續(xù)低迷，各大酒企紛紛深入調(diào)整的大勢(shì)之中，沱牌舍得走上了混改之路——其實(shí)沱牌舍得已經(jīng)在這條路上摸索了十幾年。

早在2004年的國退民進(jìn)潮中，四川沱牌曲酒股份有限公司(沱牌舍得前身)就發(fā)布公告稱，射洪縣政府將其所持有的沱牌集團(tuán)股權(quán)分別轉(zhuǎn)讓給江蘇興澄集團(tuán)，廣州市索芙特有限公司，德隆國際和北大未名。當(dāng)時(shí)，沱牌集團(tuán)持有沱牌股份45.98%的股份，是第一大股東。這4家企業(yè)幕后的操盤手是德隆國際。但不幸的是，后來德隆出事，讓這份重組方案最終無法實(shí)施。

2008年初，沱牌集團(tuán)改制再度成為射洪縣政府的重大事件，后因四川汶川地震而耽擱。

2013年，坊間傳出中信產(chǎn)業(yè)基金和沱牌舍得集團(tuán)“緋聞”，但后來不了了之。

2015年1月9日，公司發(fā)布公告，稱收到射洪縣政府國有資產(chǎn)監(jiān)督管理辦公室《關(guān)于四川沱牌舍得集團(tuán)有限公司戰(zhàn)略重組事項(xiàng)進(jìn)展情況的通知》，沱牌舍得集團(tuán)戰(zhàn)略重組方案已獲遂寧市人民政府批準(zhǔn)通過。

“聘禮”太高競(jìng)爭不高：皇帝女兒也愁嫁

射洪縣人民政府?dāng)M向投資者公開掛牌轉(zhuǎn)讓所持沱牌舍得集團(tuán)38.78%股權(quán)，同時(shí)由受讓股權(quán)轉(zhuǎn)讓的投資者對(duì)沱牌舍得集團(tuán)增資11，844萬股。完成戰(zhàn)略重組后，投資者持有沱牌舍得集團(tuán)70%的股權(quán)，射洪縣人民政府持有沱牌舍得集團(tuán)30%股權(quán)。

沱牌此次混改對(duì)投資方的要求相當(dāng)高。首先，必須有足夠的實(shí)力。意向投資方或其實(shí)際控制人最近一年末(2013年)經(jīng)審計(jì)的總資產(chǎn)不低于人民幣100億元且凈資產(chǎn)不低于人民幣20億元，2011-2013年連續(xù)盈利且每年盈利不低于2億元。在報(bào)名時(shí)繳納4億元保證金，并提供不低于10億元人民幣的銀行存款證明。其次，不得與上市公司四川沱牌舍得股份的主營業(yè)務(wù)(白酒生產(chǎn))存在同業(yè)競(jìng)爭。第三，意向投資方還必須承諾2018沱牌舍得集團(tuán)銷售收入力爭實(shí)現(xiàn)50億元，稅收10億元人民幣。2020年，沱牌舍得集團(tuán)銷售收入力爭實(shí)現(xiàn)100億元，稅收20億元。最后，沱牌舍得集團(tuán)及其現(xiàn)有下屬子公司的注冊(cè)地和稅收解繳地必須永久保留在射洪縣。

有接近沱牌舍得業(yè)內(nèi)人士表示，沱牌舍得提出的要求雖然高但都有理可循。首先實(shí)力是最基礎(chǔ)的前提，這無可厚非。不許意向投資方與沱牌白酒有同業(yè)競(jìng)爭，這應(yīng)當(dāng)是考慮到防止品牌被弱化的問題，其實(shí)也在情理之中。集團(tuán)及子公司的注冊(cè)地和稅收解繳地必須永久是射洪縣是為了保護(hù)地方稅收和品牌，這也是許多企業(yè)都會(huì)有的要求。最后，必須領(lǐng)導(dǎo)沱牌舍得做強(qiáng)做大，難度的確不小，但也是企業(yè)為了發(fā)展和前程的打算。當(dāng)然也有分析人士認(rèn)為其提出的硬性業(yè)績承諾的要求，有指派任務(wù)的嫌疑，而這個(gè)任務(wù)的目的是地方政府為了保證其財(cái)政收入不受影響。

那符合這些條件的這種“高富帥”有多少呢？有業(yè)內(nèi)人士表示，除了復(fù)星集團(tuán)，中國沒有哪家民資能達(dá)到這個(gè)標(biāo)準(zhǔn)。而眾望所歸的復(fù)星集團(tuán)卻始終沒有動(dòng)向。所以，“高富帥”是有，但是“高富帥”選擇其的概率呢？和沱牌提出的要求應(yīng)當(dāng)是相對(duì)應(yīng)的。二者概率一相乘，結(jié)果就是股權(quán)轉(zhuǎn)讓及增資擴(kuò)股兩次掛牌無果被迫中止。

7月7日，愈挫愈勇的沱牌舍得修改混改方案后再次出戰(zhàn)。總掛牌底價(jià)提高8億，但是對(duì)投資方的總資產(chǎn)要求降低至40億。此次掛牌期滿日期為8月3日。

射洪縣當(dāng)?shù)刂�情人士告訴記者，“沱牌舍得的改制曾吸引了復(fù)星、綠地、平安等大型企業(yè)實(shí)地考察，最終因?yàn)橐�求太高而沒有談成。”這樣看來，眾多有意者都是被如此高的“聘禮”給嚇退的，不知道射洪縣“丈母娘”做調(diào)整之后，會(huì)不會(huì)早日覓得佳婿，佳釀網(wǎng)記者會(huì)繼續(xù)跟進(jìn)此事。

“明明是村姑，非要想著賣出公主的價(jià)。”今年春季糖酒會(huì)上，一位白酒業(yè)內(nèi)人士對(duì)于沱牌舍得集團(tuán)股權(quán)轉(zhuǎn)讓折戟的原因如此評(píng)價(jià)道。但也有接近當(dāng)?shù)卣�府業(yè)內(nèi)人士對(duì)記者表示不同看法，“提出這樣的條件是射洪縣政府急于挽救沱牌舍得，但由于沱牌舍得又是本地的納稅大戶，又怕接盤接手后無法監(jiān)管，最終只能在出售的時(shí)候選擇能夠保證其發(fā)展的‘高富帥’”。

《董事會(huì)》雜志編輯王君衛(wèi)認(rèn)為沱牌舍得集團(tuán)混改遭到冷遇，一方面是股權(quán)掛牌條件較高所致；另一方面是受白酒行業(yè)寒冬影響。

關(guān)于沱牌舍得應(yīng)當(dāng)如何做，他指出，混改不能指望“一混就靈”，更不能單純指望“戰(zhàn)略投資者”，還是要抓住資本市場(chǎng)這個(gè)大舞臺(tái)，從完善內(nèi)部機(jī)制入手，實(shí)現(xiàn)公司治理與經(jīng)營機(jī)制的市場(chǎng)化。如此，才能早日喝上沱牌舍得混改的喜酒，其他國有企業(yè)混改也能有序推進(jìn)。

其他也有一些業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為：“其實(shí)射洪縣政府不應(yīng)該把沱牌舍得出嫁的條件開的太死，而是給接盤者更多的發(fā)展空間，既顯得有誠意，更讓投資者有發(fā)展的空間，或許投資者會(huì)更喜歡進(jìn)入。”

有網(wǎng)友也表示，射洪縣政府處需要綜合當(dāng)今形勢(shì)調(diào)整混改方案，但是投資方也應(yīng)當(dāng)適度樂觀面對(duì)此事。投資給沱牌不僅僅是給其當(dāng)靠山，沱牌自己也需要努力發(fā)展，高管利益、股東利益、經(jīng)銷商利益都是捆綁在一起的。