截止目前，沱牌舍得的市場(chǎng)仍局限于四川。

天洋控股集團(tuán)尚未正式接手，市值已蒸發(fā)近半。白酒業(yè)“門外漢”接盤后能否力挽狂瀾，市場(chǎng)一片質(zhì)疑聲。

在中報(bào)披露前夜，沱牌舍得備受關(guān)注的混改，也取得了進(jìn)展。天洋控股集團(tuán)以23.51元/股的成交價(jià)格，總價(jià)約38.22億元最終贏得沱牌舍得歡心。不過(guò)，不斷下跌的股價(jià)與公司持續(xù)下滑的業(yè)績(jī)，讓這次轉(zhuǎn)讓蒙上了一層陰影。

業(yè)績(jī)下滑毛利提升

今年上半年沱牌舍得實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入62719.61萬(wàn)元，同比下滑14.21%;實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)為674.58萬(wàn)元，同比下滑35.57%;基本每股收益0.02元。按照公司2015年計(jì)劃，今年要實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入180000萬(wàn)元，而上半年僅完成計(jì)劃的34.84%。

沱牌舍得上半年的完成進(jìn)度不達(dá)預(yù)期，對(duì)此公司解釋稱，報(bào)告期內(nèi)，在國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)趨緩、白酒市場(chǎng)持續(xù)低迷的情況下，公司繼續(xù)實(shí)施和深化營(yíng)銷戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型，從調(diào)整公司營(yíng)銷組織架構(gòu)、營(yíng)運(yùn)模式、市場(chǎng)管控等方面落實(shí)聚集戰(zhàn)略。營(yíng)業(yè)收入的減少主要系公司銷售下降所致。

從去年和今年單個(gè)季度的的業(yè)績(jī)變化來(lái)看，沱牌舍得的寒冬還沒(méi)有出現(xiàn)回暖跡象，公司業(yè)績(jī)?cè)诓粩嘞禄��?014年一、二、三、四季度沱牌舍得實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)分別為803.77萬(wàn)元、243.18萬(wàn)元、-439.33萬(wàn)元和731.32萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)率分別為-86.03%、108.3%、78.84%和70.6%。2015年一、二季度沱牌舍得實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)437.15萬(wàn)元和237.43萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)率為-45.61%和-2.36%，不僅同比出現(xiàn)下滑，而且環(huán)比也是大幅下滑。

從下滑幅度來(lái)看，在今年一季度跌逾四成以后，二季度公司業(yè)績(jī)下滑幅度在收窄，但整體仍處于下降通道中。

而值得關(guān)注的是，雖然公司業(yè)績(jī)出現(xiàn)下滑，但是其產(chǎn)品毛利率卻出現(xiàn)了提升。上半年酒類實(shí)現(xiàn)收入5.31億元，平均毛利率達(dá)53.24%，較上年同期增加了3.39個(gè)百分點(diǎn)。其中這種高檔酒毛利率增加1.28個(gè)百分點(diǎn)，低檔酒毛利率增加8.64個(gè)百分點(diǎn)。

主力機(jī)構(gòu)大肆搶籌押寶混改

在中報(bào)中，沱牌舍得并未披露機(jī)構(gòu)和投資者的調(diào)研情況，不過(guò)從前十大流通股東持股情況可以看出，機(jī)構(gòu)在二季度大肆搶籌沱牌舍得的股票。

與一季度末相比，前十大流通股東的門檻由149.99萬(wàn)股提高到了255.09萬(wàn)股，而且機(jī)構(gòu)在不斷加碼。在6月末的前十大流通股東榜單中，出現(xiàn)了5張“新面孔”——4家機(jī)構(gòu)和1位自然人股東。新面孔全國(guó)社保基金四零一組合和中國(guó)銀行-南方高增長(zhǎng)股票型開放式證券投資基金取代了中國(guó)建設(shè)銀行-銀華富裕主題股票型證券投資基金和四川省射洪順發(fā)貿(mào)易公司，分別以900萬(wàn)股和450萬(wàn)股的持股數(shù)位列第四和第五席位。另兩張新面孔為中國(guó)農(nóng)業(yè)銀行-大成精選增值混合型證券投資基金和中國(guó)銀行股份有限公司-招商中證白酒指數(shù)分級(jí)證券投資基金，持股數(shù)分別為293.54萬(wàn)股和255.09萬(wàn)股，位列第八和第十席位。還有一位自然人股東徐浩然，其以265.24萬(wàn)股的持股數(shù)位列第九席位。在第三席位的新華人壽保險(xiǎn)股份有限公司-分紅-團(tuán)體分紅繼續(xù)持有1114.81萬(wàn)股不動(dòng)搖。

減持也有兩家，中國(guó)建設(shè)銀行-銀華富裕主題股票型證券投資基金就在二季度減持了433.61萬(wàn)股，截止6月末持股數(shù)為341.05萬(wàn)股;云南國(guó)際信托有限公司-睿金-匯贏通42號(hào)單-資金信托也減持了至少38.54萬(wàn)股。不過(guò)與增持力量相比，減持力量十分薄弱。

增持的機(jī)構(gòu)自然也是賺得盆滿缽滿，在二季度，沱牌舍得的最大漲幅為74.7%，超過(guò)同期大盤漲幅逾10個(gè)百分點(diǎn)。

股權(quán)轉(zhuǎn)讓事宜仍在協(xié)商階段

機(jī)構(gòu)之所以對(duì)沱牌舍得情有獨(dú)鐘，顯然是看中了沱牌舍得的混改。今年初，射洪縣政府在西南聯(lián)交所掛牌轉(zhuǎn)讓沱牌舍得集團(tuán)有限公司38.78%股權(quán)。經(jīng)過(guò)兩次掛牌延期均未找到合適的意向投資者，不得不終止掛牌。7月7日，射洪縣政府卷土重來(lái)，再次在西南聯(lián)交所掛牌轉(zhuǎn)讓沱牌舍得集團(tuán)38.78%股權(quán)，受益于大盤普漲，沱牌舍得股價(jià)接近翻番，因此掛牌總價(jià)提高了8個(gè)億，但條件卻有所降低。這次，沱牌舍得終于如愿以償，覓得了4家符合條件的意向受讓方。

8月19日，沱牌舍得集團(tuán)38.78%股權(quán)轉(zhuǎn)讓及增資擴(kuò)股在西南聯(lián)交所公開競(jìng)拍。經(jīng)過(guò)多輪報(bào)價(jià)，最終溢價(jià)88.08%，以38.22億元成交，成交價(jià)格為23.51元/股。8月19日公司在公布轉(zhuǎn)讓結(jié)果后宣布20日復(fù)牌，復(fù)牌當(dāng)天，公司股價(jià)迎來(lái)跌停，之后接連走低，9月2日更是創(chuàng)下了1年來(lái)的新低11.81元/股。與當(dāng)初23.51元/股的成交價(jià)格相比，跌去了一半。

在如此敏感的時(shí)刻接手沱牌舍得，還未接手，就已經(jīng)面臨了市值下跌風(fēng)險(xiǎn)，那么天洋控股集團(tuán)究竟有何實(shí)力力挽狂瀾?公開資料顯示，天洋控股注冊(cè)成立于2006年3月，注冊(cè)資本金3.5億元人民幣;主營(yíng)業(yè)務(wù)是文化產(chǎn)業(yè)、科技產(chǎn)業(yè)、地產(chǎn)、互聯(lián)網(wǎng)金融，旗下?lián)碛邢愀凵鲜泄��?mdash;—天洋國(guó)際控股。

雖然資金實(shí)力雄厚，但對(duì)白酒行業(yè)完全是“門外漢”的天洋控股接手沱牌舍得一事，市場(chǎng)不怎么看好：一是沱牌舍得的業(yè)績(jī)已經(jīng)連續(xù)兩年不斷下滑，2015年或?qū)⒊掷m(xù)下滑態(tài)勢(shì)。二是白酒行業(yè)正處寒冬，資本市場(chǎng)也面臨低迷風(fēng)險(xiǎn)。高價(jià)接手后，天洋控股能否玩轉(zhuǎn)白酒，讓市場(chǎng)充滿擔(dān)憂和質(zhì)疑。

根據(jù)沱牌舍得最新公告，截止8月28日，射洪縣人民政府工作組正在與擬受讓方天洋集團(tuán)就《股權(quán)轉(zhuǎn)讓及增資擴(kuò)股協(xié)議》相關(guān)條款進(jìn)行協(xié)商和談判，同時(shí)財(cái)務(wù)顧問(wèn)和律師正在對(duì)天洋集團(tuán)進(jìn)行盡職調(diào)查。而在尚未正式簽約之前，此事是否還會(huì)有所變動(dòng)，目前尚無(wú)法提前預(yù)料。

記者觀察

推進(jìn)改革成唯一出路

沱牌舍得是四川四家白酒上市公司之一，旗下酒類產(chǎn)品主要有天之呼、吞之乎、舍得系列、陶醉系列、沱牌天曲系列、沱牌特曲系列等品種。

在四川四家白酒上市公司中，沱牌舍得是唯一一家三線酒企，相比于五糧液、瀘州老窖的知名度，沱牌舍得要弱得多。公司的市場(chǎng)也主要在遂寧市，是名副其實(shí)的區(qū)域酒企。中報(bào)顯示，沱牌舍得的銷售收入中，遂寧市實(shí)現(xiàn)收入53105.43萬(wàn)元，成都市實(shí)現(xiàn)收入7441.32萬(wàn)元，省外收入貢獻(xiàn)為零。其中，遂寧市的收入占公司總收入的八成以上。

在沱牌舍得的發(fā)展過(guò)程中，公司也曾追求過(guò)全國(guó)化布局，但投入過(guò)多最后卻收效甚微，造成公司在行業(yè)調(diào)整中陷入泥沼。而2012年開始的這波行業(yè)調(diào)整，更是讓沱牌舍得的經(jīng)營(yíng)雪上加霜。隨著以茅五為代表的一線高端白酒降價(jià)并定位個(gè)人消費(fèi)品的調(diào)整逐步深入，導(dǎo)致無(wú)論是在產(chǎn)品品質(zhì)還是價(jià)格上，都開始進(jìn)入擠占競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手市場(chǎng)份額的階段，調(diào)整的層層傳導(dǎo)使得三線白酒受到了強(qiáng)烈沖擊，分化也越來(lái)越嚴(yán)重。

尤其是沱牌舍得這種區(qū)域白酒，面臨的壓力更大。因?yàn)楣�司的市�?chǎng)——四川，是白酒產(chǎn)地，其競(jìng)爭(zhēng)更激烈，加上沱牌舍得的體制問(wèn)題，更是讓其難以進(jìn)一步發(fā)展。目前白酒行業(yè)的寒冬還在繼續(xù)，沱牌舍得的日子仍難料。

不過(guò)，無(wú)論是從公司的品牌管理還是市場(chǎng)營(yíng)銷手段，都可以明顯看出，沱牌舍得落后了行業(yè)很多，改革對(duì)于沱牌舍得來(lái)說(shuō)，是唯一的救贖。如果不改革，沱牌舍得很可能會(huì)消失在市場(chǎng)上，空余一聲嘆息。