投資建議
12 月模擬組合:貴州茅臺( 25%)、伊力特( 25%)、伊利股份( 25%)、恒順醋業( 25%)。 上周我們模擬組合收益為 +3.31%, 跑贏滬深 300 的+1.85%, 跑輸中信食品飲料指數的+3.93%。 12 月以來,我們模擬組合收益為+8.24%,跑贏滬深 300 的+1.21%,跑輸中信食品飲料指數的+9.90%。
本周( 12.18-12.22)中信白酒指數上漲 4.73%,1218 再次推動板塊情緒向好。 上次周報中,我們提出“白酒板塊就此已正式結束此次中級別調整行情”觀點,本周再次得到驗證。 我們認為:伴隨行業正逐漸進入今年春節備貨周期的旺季,春節前板塊仍有再創歷史新高的可能。
18 年對白酒板塊仍保持樂觀。 我們此前在周報中多次強調,在上一輪白酒牛市中歷經多次回調 20%上下的中級別調整,調整并不意味著行情終結。 本輪調整中信白酒指數最大調整幅度為 14.3%,回調時點及幅度在過往歷史中均有跡可循,因此我們一直堅定“白酒行情仍將持續” 觀點。 此次調整僅歷時約半個月,顯示板塊強勁基本面下市場信心基礎仍然較為穩固。次高端相較高端品種調整幅度更深也使得次高端、高端品種依次走出反彈行情。本周茅臺走勢也顯示,市場悲觀情緒(因茅臺是本次調整的情緒導火索,因此聚集較多市場悲觀情緒)基本結束,后期對板塊我們將繼續保持樂觀態度。我們認為 18 年白酒板塊基本面仍是趨勢向上,茅臺提價前行業難言見頂。
貴州茅臺: 18 年提價概率大,基本面最確定品種,維持戰略首推地位。 國慶后飛天批價持續 1400-1500 元高位,終端需求依然旺盛。由于 Q4 計劃預計僅剩余不足 0.5 萬噸,目前看 12 月份茅臺提前執行 18 年計劃是大概率事件。前期茅臺已公告 18 年計劃為 2.8 萬噸以上(市場預期 18 年實際出貨量3.3 萬噸 VS17 年 3 萬噸),實際出貨增速難有較大提振,明年提出廠價概率大增且提價有望一步到位。基于茅臺是整個白酒行業邏輯運行的決定因素,仍維持戰略首推地位。
五糧液:量價信息超預期, 1218 大會引爆情緒。 我們最早在 11 月底即提出1218 大會大概率成為五糧液股價催化劑,同時判斷 18 年定是五糧液“量價均衡”的一年,這一論斷在前期華東、河南會議以及 1218 大會上已被驗證。 18 年五糧液銷量預計 2 萬噸( +20%)、新增量全部為計劃外, 均衡策略下量價齊升,這是茅臺明年增量有限的大背景下最適用的量價策略。 18年將是濃香型高端白酒關鍵一年,將是搶占高端增量市場最好的時機。
伊力特:預計可交債事項近期落地,期待開啟更大彈性。 單三季度疆外收入本期大漲 136%,新招大商——華龍祥正式開始貢獻收入。 9 月 7 日伊力特正式公告其控股股東擬發行可交換債券,擬發行期限為 3 年期,擬募集金額不超過 4 億元。此舉為伊力特年初開啟改革以來最大動作。預計可交債目的一方面為滿足大股東自身資金需求,另一方面也意在為上市公司引入戰略投資者。預計可交債審批流程年底前將大概率完結,待正式完成發行后預計公司基本面將迎來加速好轉。
