預(yù)計(jì)啤酒行業(yè)18年改善有望提速

投資建議

12 月模擬組合:貴州茅臺( 25%)、伊力特( 25%)、伊利股份( 25%)、恒順醋業(yè)( 25%)。 上周我們模擬組合收益為 +3.31%, 跑贏滬深 300 的+1.85%, 跑輸中信食品飲料指數(shù)的+3.93%。 12 月以來,我們模擬組合收益為+8.24%,跑贏滬深 300 的+1.21%,跑輸中信食品飲料指數(shù)的+9.90%。

本周( 12.18-12.22)中信白酒指數(shù)上漲 4.73%,1218 再次推動板塊情緒向好。 上次周報(bào)中,我們提出“白酒板塊就此已正式結(jié)束此次中級別調(diào)整行情”觀點(diǎn),本周再次得到驗(yàn)證。 我們認(rèn)為:伴隨行業(yè)正逐漸進(jìn)入今年春節(jié)備貨周期的旺季,春節(jié)前板塊仍有再創(chuàng)歷史新高的可能。

18 年對白酒板塊仍保持樂觀。 我們此前在周報(bào)中多次強(qiáng)調(diào),在上一輪白酒牛市中歷經(jīng)多次回調(diào) 20%上下的中級別調(diào)整,調(diào)整并不意味著行情終結(jié)。 本輪調(diào)整中信白酒指數(shù)最大調(diào)整幅度為 14.3%,回調(diào)時(shí)點(diǎn)及幅度在過往歷史中均有跡可循,因此我們一直堅(jiān)定“白酒行情仍將持續(xù)” 觀點(diǎn)。 此次調(diào)整僅歷時(shí)約半個(gè)月,顯示板塊強(qiáng)勁基本面下市場信心基礎(chǔ)仍然較為穩(wěn)固。次高端相較高端品種調(diào)整幅度更深也使得次高端、高端品種依次走出反彈行情。本周茅臺走勢也顯示,市場悲觀情緒(因茅臺是本次調(diào)整的情緒導(dǎo)火索,因此聚集較多市場悲觀情緒)基本結(jié)束,后期對板塊我們將繼續(xù)保持樂觀態(tài)度。我們認(rèn)為 18 年白酒板塊基本面仍是趨勢向上,茅臺提價(jià)前行業(yè)難言見頂。

貴州茅臺: 18 年提價(jià)概率大,基本面最確定品種,維持戰(zhàn)略首推地位。 國慶后飛天批價(jià)持續(xù) 1400-1500 元高位,終端需求依然旺盛。由于 Q4 計(jì)劃預(yù)計(jì)僅剩余不足 0.5 萬噸,目前看 12 月份茅臺提前執(zhí)行 18 年計(jì)劃是大概率事件。前期茅臺已公告 18 年計(jì)劃為 2.8 萬噸以上(市場預(yù)期 18 年實(shí)際出貨量3.3 萬噸 VS17 年 3 萬噸),實(shí)際出貨增速難有較大提振,明年提出廠價(jià)概率大增且提價(jià)有望一步到位。基于茅臺是整個(gè)白酒行業(yè)邏輯運(yùn)行的決定因素,仍維持戰(zhàn)略首推地位。

五糧液:量價(jià)信息超預(yù)期, 1218 大會引爆情緒。 我們最早在 11 月底即提出1218 大會大概率成為五糧液股價(jià)催化劑,同時(shí)判斷 18 年定是五糧液“量價(jià)均衡”的一年,這一論斷在前期華東、河南會議以及 1218 大會上已被驗(yàn)證。 18 年五糧液銷量預(yù)計(jì) 2 萬噸( +20%)、新增量全部為計(jì)劃外, 均衡策略下量價(jià)齊升,這是茅臺明年增量有限的大背景下最適用的量價(jià)策略。 18年將是濃香型高端白酒關(guān)鍵一年,將是搶占高端增量市場最好的時(shí)機(jī)。

伊力特:預(yù)計(jì)可交債事項(xiàng)近期落地,期待開啟更大彈性。 單三季度疆外收入本期大漲 136%,新招大商——華龍祥正式開始貢獻(xiàn)收入。 9 月 7 日伊力特正式公告其控股股東擬發(fā)行可交換債券,擬發(fā)行期限為 3 年期,擬募集金額不超過 4 億元。此舉為伊力特年初開啟改革以來最大動作。預(yù)計(jì)可交債目的一方面為滿足大股東自身資金需求,另一方面也意在為上市公司引入戰(zhàn)略投資者。預(yù)計(jì)可交債審批流程年底前將大概率完結(jié),待正式完成發(fā)行后預(yù)計(jì)公司基本面將迎來加速好轉(zhuǎn)。