預調雞尾酒行業進入“S”曲線高速增長階段:由于符合青春低度酒精飲料時尚消費的潮流,預調雞尾酒經過十多年培育,需求終于迎來突破,RIO通過和年輕時尚影視劇以及綜藝節目的合作營銷,目前已成為領軍企業。2012年至2014年上半年營收分別為0.588億、1.863億和3.651億,凈利潤分別為0.05億元、0.2億元和1.1億元,業績呈高速增長態勢。

擴容戰打響,打開預調酒行業空間百億市場:隨著公司重組擬收購RIO,8月古井貢酒投資設立預調酒子公司;12月黑牛食品子公司推出TAKI;五糧液集團打造德古拉并已在京東開售,白酒企業扎堆進軍,預調雞尾酒市場擴容戰打響。按照啤酒市場目前2000億元的規模測算,如果預調酒能做到其10%,將達到200億元的銷售規模。行業需求興起之后先行者RIO將率先受益市場規模的快速增長。

香精業務未來將保持穩定:公司前三季度營收1.2億元,凈利潤4687萬元,同比增46.7%。Q3香精業務收入與利潤增速為9.5%與12%,低于Q2增長水平,一方面是因為新產能開始投產計提折舊影響毛利率,另一方面是因為下游飲料行業產量和增速均大幅放緩。我們認為公司香精業務不會持續下滑,未來有望保持穩定。

投資建議:預計2014-2016年收入增速分別為787.5%、132.7%、47.7%;凈利潤增速分別為644.2%、124.9%、41.2%,對應攤薄后EPS分別為0.65元、1.46元和2.07元。首次給予“買入-A”投資評級,目標價52.3元,對應35.8X15PE。

風險提示:重組方案不能盡快過會、預調酒市場規模不達預期。