當(dāng)前，白酒行業(yè)已進(jìn)入新一輪的增長周期，高端白酒需求旺盛，次高端市場規(guī)模加速擴(kuò)容，市場進(jìn)一步呈現(xiàn)向名優(yōu)品牌集中的趨勢。結(jié)合2021年三季報(bào)來看，今年前三季度白酒上市公司整體呈現(xiàn)良好發(fā)展態(tài)勢，營收、凈利與疫情前相比更是實(shí)現(xiàn)了較大增幅。可以說，本輪白酒景氣周期以來，名酒群雄并起，引領(lǐng)了行業(yè)的高質(zhì)量發(fā)展。

數(shù)據(jù)顯示，18家白酒上市公司(順鑫農(nóng)業(yè)未公布白酒版塊具體業(yè)績)在今年前三季度實(shí)現(xiàn)營收總額2168.37億，同比去年增長24.57%，同比2019年增長27.08%;實(shí)現(xiàn)凈利總額821.14億，同比去年增長19.61%，同比2019年增長31.65%。券商機(jī)構(gòu)普遍表示，白酒行業(yè)景氣度仍具備較強(qiáng)支撐，同時行業(yè)景氣從高端向次高端、中高端次第傳導(dǎo)，千元價格帶擴(kuò)容和次高端消費(fèi)擴(kuò)容并行，今年中秋國慶旺季動銷表現(xiàn)平穩(wěn)，次高端仍屬歷史高增長水平。整體來看，四季度及明年各大酒企的表現(xiàn)都值得期待。

近期，茅臺批價受取消拆箱政策影響出現(xiàn)短期快速下跌，目前批價止跌并穩(wěn)定。草根調(diào)研反饋，當(dāng)前散瓶茅臺酒批價在2600元/瓶左右，整箱批價在3500元/瓶左右。五糧液批價范圍在955-960元，廠家控制發(fā)貨節(jié)奏，渠道庫存保持低位，動銷平穩(wěn)，全年回款目標(biāo)基本完成，基本盤保持穩(wěn)固;國窖1573批價在900-910元，庫存維持在1個月左右，2021年回款目標(biāo)已經(jīng)完成，前期挺價策略實(shí)施效果較好。

業(yè)界表示，茅臺酒終端消費(fèi)承接力強(qiáng)，反映價格并未出現(xiàn)明顯泡沫化，且出廠價和市場價較大價差也為茅臺提供了短期安全邊際及長期成長空間。隨著茅臺酒站穩(wěn)2500元以上超高端價格帶，五糧液和國窖1573的發(fā)展空間進(jìn)一步被打開，夯實(shí)了在千元價格帶的龍頭地位，2022年穩(wěn)健發(fā)展勢頭不減。​

數(shù)據(jù)顯示，目前五糧液在千元價格帶占比過半，國窖1573和青花郎占比分別為12%和5%，而其它單品尚在培育期，規(guī)模很小。中金證券認(rèn)為，未來千元價格帶將呈現(xiàn)增量競爭，五糧液、國窖1573等大單品有望持續(xù)增長，而青花30復(fù)興版、內(nèi)參等體量很小但具備品牌底蘊(yùn)的單品有望實(shí)現(xiàn)高彈性成長。據(jù)中金證券研報(bào)預(yù)計(jì)，2020年千元價格帶收入規(guī)模約852億，銷量約4萬噸，今年繼續(xù)呈現(xiàn)穩(wěn)固擴(kuò)容態(tài)勢，到2025年市場規(guī)模可達(dá)到1758億。

次高端市場同樣處于量價齊升的擴(kuò)容期。不少業(yè)內(nèi)人士表示，次高端400-500元及600-800價位帶在汾酒青花系列、舍得系列等培育以及醬酒烘托等帶動下順利承接市場價格升級、市場培育已現(xiàn)效果，主要產(chǎn)品放量明顯，價位帶擴(kuò)容2021年全年有望維持在30%以上。

數(shù)據(jù)顯示，汾酒今年前三季度營收172.57億，同比增長66.24%;凈利潤48.79億，同比增長95.13%。安信證券表示，汾酒品牌復(fù)興勢頭強(qiáng)勁，省外多地動銷熱烈，已形成京津冀、魯豫、陜蒙、華東、華南等梯隊(duì)市場，有望梯次貢獻(xiàn)增長動能，十四五增長路徑清晰，全年收入預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)超目標(biāo)增長。

相較于汾酒，舍得酒業(yè)的業(yè)績增速更為亮眼。今年前三季度，舍得酒業(yè)營收和凈利潤分別為36.07億、9.7億元，同比增幅則分別高達(dá)104.54%和211.92%。信達(dá)證券研報(bào)表示，舍得酒業(yè)具備深厚的品牌底蘊(yùn)，特級酒品質(zhì)的產(chǎn)品，清晰的老酒戰(zhàn)略，在復(fù)星的品牌和管理賦能下，舍得有條件趁勢而上實(shí)現(xiàn)快速發(fā)展，高成長的持續(xù)時間或?qū)⒊�預(yù)期。

無獨(dú)有偶，酒鬼酒經(jīng)營業(yè)績也實(shí)現(xiàn)了三位數(shù)以上的同比增幅。今年1—9月，酒鬼酒實(shí)現(xiàn)營收26.4億，同比增長134.2%;凈利潤7.2億，同比增長117.69%。業(yè)界分析認(rèn)為，在酒鬼、內(nèi)參共同發(fā)力形成良好共振下，省外億元級市場數(shù)量持續(xù)增加，看好酒鬼酒十四五期間在全國化擴(kuò)張的順利推進(jìn)，并繼續(xù)保持行業(yè)領(lǐng)先增速。

在中金證券看來，在次高端酒企業(yè)績高基數(shù)下，2022年增速將良性回落，但仍然延續(xù)高增。同時，隨著消費(fèi)升級延續(xù)，高端酒批價上漲后逐步打開次高端價位空間，次高端將延續(xù)高景氣，預(yù)計(jì)2025年市場規(guī)模將達(dá)到1800億，而具有大單品和品牌優(yōu)勢全國化次高端仍處于全國化擴(kuò)張紅利期，業(yè)績具備高彈性。

根據(jù)中國酒業(yè)協(xié)會發(fā)布的《中國酒業(yè)“十四五”發(fā)展指導(dǎo)意見》顯示，預(yù)計(jì)2025年，白酒行業(yè)銷售收入將達(dá)到9500億元，增長62.8%，年均遞增10.2%;實(shí)現(xiàn)利潤2700億元，增長70.3%，年均遞增11.2%。

展望“十四五”，業(yè)內(nèi)普遍認(rèn)為，消費(fèi)升級和品牌集中核心邏輯將繼續(xù)強(qiáng)化，高端白酒及次高端白酒將持續(xù)受益。隨著高端酒價格帶上移，次高端天花板打開，疊加醬酒熱帶動醬香品牌入局，次高端在“十四五”時期的增速將高于行業(yè)平均增速，市場規(guī)模擴(kuò)容也將明顯加快。