4月21日，河北衡水老白干酒業(yè)股份有限公司(以下簡(jiǎn)稱(chēng)“老白干”)發(fā)布公告顯示，該公司與佳沃集團(tuán)有限公司(以下簡(jiǎn)稱(chēng)“佳沃集團(tuán)”)達(dá)成戰(zhàn)略合作，老白干擬以非公開(kāi)發(fā)行股份及支付現(xiàn)金的方式向佳沃集團(tuán)及其他股東購(gòu)買(mǎi)豐聯(lián)酒業(yè)100%股權(quán)，作價(jià)13.99億元。交易完成后，佳沃集團(tuán)持股比例達(dá)6.29%，將成為老白干的第二大股東。

佳沃集團(tuán)是聯(lián)想控股的現(xiàn)代農(nóng)業(yè)板塊公司，主要從事現(xiàn)代農(nóng)業(yè)和食品領(lǐng)域的投資。2016年，豐聯(lián)酒業(yè)第一大股東從聯(lián)想(天津)有限公司變更為佳沃集團(tuán)。

業(yè)內(nèi)人士表示，河北省主導(dǎo)酒企老白干通過(guò)此次收購(gòu)將加速整合河北市場(chǎng)，進(jìn)一步鞏固省內(nèi)龍頭地位。但豐聯(lián)酒業(yè)整體業(yè)績(jī)疲軟、旗下酒企整合難度高，三年對(duì)賭協(xié)議的實(shí)現(xiàn)存在風(fēng)險(xiǎn)，此次交易恐將對(duì)老白干后續(xù)發(fā)展造成一定損耗。

收購(gòu)風(fēng)波終落幕

時(shí)隔3個(gè)月，河北主導(dǎo)酒企老白干與豐聯(lián)酒業(yè)之間的并購(gòu)事項(xiàng)塵埃落定。4月21日，老白干發(fā)布公告，擬以非公開(kāi)發(fā)行股份及支付現(xiàn)金的方式向豐聯(lián)酒業(yè)股東佳沃集團(tuán)、君和聚力、湯捷、方焰、譚小林購(gòu)買(mǎi)該酒業(yè)100%股權(quán)，股權(quán)擬作價(jià)13.99億元。老白干將以現(xiàn)金方式支付對(duì)價(jià)6.19億元，以股份方式支付對(duì)價(jià)7.8億元。交易完成后，豐聯(lián)酒業(yè)將成為老白干全資子公司，佳沃集團(tuán)旗下白酒生產(chǎn)及銷(xiāo)售業(yè)務(wù)將整體注入老白干，同時(shí)佳沃集團(tuán)將持有老白干6.29%股權(quán)，僅次于老白干實(shí)際控制人衡水市財(cái)政局，占據(jù)第二大股東位置。

據(jù)了解，老白干2017年1月21日發(fā)布《河北衡水老白干酒業(yè)股份有限公司重大資產(chǎn)重組停牌公告》，之后以2月22日、 3月18日為時(shí)間節(jié)點(diǎn)先后宣布停牌。此次公布并購(gòu)事項(xiàng)細(xì)節(jié)，意味著老白干正式跨入白酒企業(yè)跨省資本并購(gòu)陣營(yíng)，一攬豐聯(lián)旗下山東孔府家、河北板城、湖南武陵、安徽文王四家區(qū)域酒企，多品牌發(fā)展。

白酒營(yíng)銷(xiāo)專(zhuān)家蔡學(xué)飛指出，老白干目前為區(qū)域酒企，資金團(tuán)隊(duì)、企業(yè)文化不夠強(qiáng)勢(shì)。想以企業(yè)文化整合本就難以相融的4家酒企并不現(xiàn)實(shí)。如何對(duì)這4家酒企進(jìn)行“放權(quán)”和“集權(quán)”，對(duì)老白干而言挑戰(zhàn)大。過(guò)于放權(quán)會(huì)使老白干失去主導(dǎo)權(quán)，對(duì)4家酒企的管控能力下降;但若對(duì)4家酒企加強(qiáng)管理注入，交接過(guò)渡期則可能出現(xiàn)“現(xiàn)有團(tuán)隊(duì)離職潮”，造成酒業(yè)銷(xiāo)售盤(pán)失穩(wěn)。

力求布局全國(guó)市場(chǎng)

對(duì)于跨省并購(gòu)老白干方面在公告中表示，豐聯(lián)酒業(yè)主要從事白酒的生產(chǎn)和銷(xiāo)售，同行業(yè)收購(gòu)有助于老白干豐富產(chǎn)品種類(lèi)、優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、擴(kuò)大市場(chǎng)銷(xiāo)售規(guī)模。與此同時(shí)，借助雙方在河北及省外區(qū)域市場(chǎng)積累的優(yōu)勢(shì)地位，實(shí)現(xiàn)業(yè)務(wù)有效整合。

衡水老白干酒業(yè)股份有限公司總經(jīng)理王占剛曾指出，2017年老白干要做強(qiáng)做專(zhuān)做大白酒，加大對(duì)河北市場(chǎng)深度精耕的力度，對(duì)省外市場(chǎng)點(diǎn)狀突破。

從產(chǎn)品上分析，老白干以老白干香型為主，豐聯(lián)酒業(yè)以濃香型、醬香型為主。同時(shí)，老白干以衡水老白干系列、十八酒坊系列為主，而豐聯(lián)以板城燒鍋系列、 文王系列、孔府家系列及武陵系列為主。除產(chǎn)品差異之外，銷(xiāo)售市場(chǎng)也有較大區(qū)別。老白干以河北及周邊地區(qū)為主，豐聯(lián)則以板城所在的河北地區(qū)、文王安徽阜陽(yáng)地區(qū)、孔府家所在的山東曲阜地區(qū)及武陵所在的湖南常德地區(qū)為主。綜上所述，老白干并購(gòu)豐聯(lián)酒業(yè)，通過(guò)文王、武陵以及孔府家在一定程度上可以達(dá)成豐富產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、強(qiáng)化省外市場(chǎng)的目標(biāo)。而收購(gòu)與老白干市場(chǎng)形成高比例重疊的板城酒，則可以借此聯(lián)合，穩(wěn)定河北第一酒企的品牌地位。

老白干在河北與板城酒業(yè)長(zhǎng)期競(jìng)爭(zhēng)，此次收購(gòu)意味著老白干在河北的競(jìng)爭(zhēng)壓力削減，市場(chǎng)占有率擴(kuò)充，“河北王”的地位夯實(shí)。但值得一提的是，文王、武陵以及孔府家三家酒企雖成為老白干突圍全國(guó)市場(chǎng)的“快捷通道”，但除山東外，安徽、湖南市場(chǎng)與老白干主要市場(chǎng)間跨度較大，區(qū)域市場(chǎng)消費(fèi)者飲酒文化不同、本土品牌占主導(dǎo)等因素，導(dǎo)致同為區(qū)域白酒的老白干想對(duì)并購(gòu)酒企遠(yuǎn)程把控，難度加大。

據(jù)了解，安徽作為產(chǎn)酒銷(xiāo)酒大省，以古井貢酒為主導(dǎo)的一超多強(qiáng)格局已然確立，且市場(chǎng)容量大、檔次不高，產(chǎn)品價(jià)格帶密集交錯(cuò)，省內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)已經(jīng)非常激烈;而湖南白酒市場(chǎng)百億體量，本土白酒市場(chǎng)規(guī)模僅1/3，吸引大量外來(lái)白酒品牌進(jìn)行搶占。除酒鬼酒、瀏陽(yáng)河等湘酒去年動(dòng)作不斷意欲復(fù)興外，周邊川酒、黔酒以及鄂酒也早已為爭(zhēng)奪湖南市場(chǎng)急紅了臉。老白干攜手文王、武陵，市場(chǎng)環(huán)境并不利好。

對(duì)賭協(xié)議難抵潛在風(fēng)險(xiǎn)

記者發(fā)現(xiàn)，老白干順利管好4個(gè)品牌并非專(zhuān)注產(chǎn)品和市場(chǎng)便可實(shí)現(xiàn)。據(jù)悉，承德乾隆醉(即板城酒業(yè))欠繳2004年以前消費(fèi)稅8696.93萬(wàn)元。交易后，老白干存在補(bǔ)繳上述欠繳稅款(含相關(guān)滯納金、罰款等支出)及稅收罰款的風(fēng)險(xiǎn)。曲阜孔府家于2014年6月違規(guī)建設(shè)房屋，先后于2014年3月向曲阜市財(cái)政局開(kāi)發(fā)區(qū)分局繳納代收土地款300萬(wàn)元;2016年5月向曲阜市土地儲(chǔ)備中心繳納保證金350萬(wàn)元。盡管佳沃集團(tuán)出具承諾函且該項(xiàng)目尚未建成投產(chǎn)，若曲阜孔府家將來(lái)未能按有關(guān)要求及時(shí)辦理相關(guān)手續(xù)被罰，將對(duì)老白干正常經(jīng)營(yíng)和盈利能力造成不利影響。

對(duì)4家酒企的未來(lái)，老白干也在協(xié)議中給自己準(zhǔn)備了一份保險(xiǎn)，據(jù)老白干與豐聯(lián)酒業(yè)簽署《業(yè)績(jī)承諾及補(bǔ)償框架協(xié)議》顯示，豐聯(lián)酒業(yè)2017年度要實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)6676.6萬(wàn)元;2018年度，除承德乾隆醉外豐聯(lián)酒業(yè)的凈利潤(rùn)要到4687.12萬(wàn)元;2019年除承德乾隆醉外，豐聯(lián)酒業(yè)的凈利潤(rùn)7024萬(wàn)元。如果豐聯(lián)酒業(yè)在任一會(huì)計(jì)年度年末累計(jì)實(shí)現(xiàn)的凈利潤(rùn)數(shù)低于承諾標(biāo)準(zhǔn)，該酒業(yè)需就凈利潤(rùn)差額用此次并購(gòu)交易中所取得股份對(duì)老白干進(jìn)行補(bǔ)償。

業(yè)內(nèi)人士指出，從正常企業(yè)經(jīng)營(yíng)的角度而言，老白干此次收購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)大于收益。就算老白干與豐聯(lián)酒業(yè)簽署三年對(duì)賭協(xié)議，若始終難達(dá)預(yù)期，對(duì)老白干會(huì)形成損耗，得不償失。