山西汾酒：欽點(diǎn)混改先鋒 渠道調(diào)研印證基本面改善(2)

集團(tuán)混改積極推進(jìn)，上市公司業(yè)績(jī)目標(biāo)或更趨向積極，進(jìn)取型增長(zhǎng)接力恢復(fù)性增長(zhǎng)

年初省國(guó)資工作會(huì)議上省領(lǐng)導(dǎo)點(diǎn)名汾酒集團(tuán)加快改革試點(diǎn)，隨后省領(lǐng)導(dǎo)實(shí)地調(diào)研汾酒集團(tuán)，汾酒集團(tuán)混改進(jìn)程持續(xù)受到市場(chǎng)關(guān)注，混改預(yù)期不斷升溫。我們此前就積極看好公司加快混改推進(jìn)步伐，我們認(rèn)為，山西省點(diǎn)名集團(tuán)混改試點(diǎn)，推動(dòng)的決心和力度夠大，利用國(guó)資控股上市公司進(jìn)行資本動(dòng)作的意圖也比較明確，目前集團(tuán)改制具體方案正在積極推進(jìn)之中，基本按照省領(lǐng)導(dǎo)考察時(shí)提出的集團(tuán)整體上市、上市公司開展員工持股試點(diǎn)的精神進(jìn)行落實(shí)。結(jié)合混改推動(dòng)，今年集團(tuán)層面與省國(guó)資委簽訂目標(biāo)責(zé)任書，在業(yè)績(jī)考核目標(biāo)上或?qū)⒏鼮榉e極進(jìn)取(此前經(jīng)銷商大會(huì)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)目標(biāo)15%，預(yù)計(jì)大幅上調(diào))，這對(duì)公司經(jīng)營(yíng)層面將帶來不小動(dòng)力。我們認(rèn)為，在混改推動(dòng)下，公司2017年有望實(shí)現(xiàn)進(jìn)取型業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)，從而接力2016年以來的恢復(fù)性增長(zhǎng)。

春節(jié)動(dòng)銷同步向好，次高端青花增長(zhǎng)良好，繼續(xù)看好次高端放量帶來業(yè)績(jī)加速

春節(jié)期間中高端白酒渠道反饋普遍積極，次高端白酒主流品牌如夢(mèng)之藍(lán)、水井坊、舍得均有不錯(cuò)增長(zhǎng)，地產(chǎn)酒古井貢酒調(diào)研也反饋動(dòng)銷快速、打款積極。次高端白酒受益于高端酒價(jià)格拉升和大眾白酒消費(fèi)升級(jí)，迎來2013年以來最佳時(shí)間窗口，對(duì)應(yīng)次高端白酒市場(chǎng)將穩(wěn)步擴(kuò)容，具備全國(guó)化基礎(chǔ)的主流單品會(huì)不斷受益。主流次高端白酒品牌春節(jié)銷售情況普遍良好，17年中高端白酒有望延續(xù)16年良好增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，次高端相關(guān)單品具備高增長(zhǎng)潛力。根據(jù)公司調(diào)研反饋，公司1-2月銷售口徑動(dòng)銷也同步向好，反映到報(bào)表口徑預(yù)計(jì)有20%左右增長(zhǎng)，次高端省外青花20年以及省內(nèi)金獎(jiǎng)陳釀20年(成交價(jià)在250-260元左右，接近次高端價(jià)格帶)增長(zhǎng)最為突出。我們認(rèn)為，公司內(nèi)外部環(huán)境繼續(xù)改善，省內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇帶動(dòng)大本營(yíng)市場(chǎng)需求回暖，省外市場(chǎng)受益于渠道開拓和持續(xù)市場(chǎng)投入，在次高端白酒繼續(xù)向好背景下，看好公司以青花系列為代表的次高端單品放量帶來公司業(yè)績(jī)的加速。

省內(nèi)渠道下沉有空間，省外市場(chǎng)投入逐步加大

公司過去幾年在省內(nèi)渠道下沉、精細(xì)化市場(chǎng)管理方面的工作效果不錯(cuò)，隨著省內(nèi)經(jīng)濟(jì)逐步復(fù)蘇，大本營(yíng)市場(chǎng)增長(zhǎng)良好。調(diào)研反饋，公司將繼續(xù)加大省內(nèi)渠道扁平化工作，繼續(xù)開發(fā)縣級(jí)甚至村鎮(zhèn)市場(chǎng)渠道，渠道下沉帶來的增量空間依舊可觀。同時(shí)省內(nèi)渠道反饋，以金獎(jiǎng)20年為代表的部分單品在省內(nèi)認(rèn)可度高，成為主流消費(fèi)選擇，未來在省內(nèi)消費(fèi)升級(jí)的推動(dòng)下，有望繼續(xù)實(shí)現(xiàn)不錯(cuò)增長(zhǎng)。省外方面，品牌建設(shè)上繼續(xù)圍繞青花品牌進(jìn)行打造，提出青花品牌全國(guó)化再出發(fā)，對(duì)應(yīng)廣告投入會(huì)相應(yīng)加大;渠道方面，串貨管理加強(qiáng)后，渠道費(fèi)用也會(huì)逐步投入，在保障經(jīng)銷商利潤(rùn)、加強(qiáng)銷售團(tuán)隊(duì)激勵(lì)方面也會(huì)積極改進(jìn)，效果也會(huì)逐步顯現(xiàn)。