二三線白酒業(yè)績(jī)分化明顯,葡萄酒進(jìn)口沖擊嚴(yán)重

2015年三季報(bào)陸續(xù)披露完畢,小編對(duì)白酒企業(yè)進(jìn)行了如下總結(jié):

投資要點(diǎn)

白酒行業(yè)弱復(fù)蘇進(jìn)一步確認(rèn),二三線白酒業(yè)績(jī)分化嚴(yán)重,區(qū)域型白酒經(jīng)營(yíng)困難。Q3整個(gè)白酒板塊收入、利潤(rùn)同比增長(zhǎng)8.2%、15.1%,增速分別環(huán)比提升8pct、15.3pct,剔除五糧液之外,三季度收入、利潤(rùn)同比增長(zhǎng)6.9%、5.8%。Q3一線白酒收入、凈利同比增長(zhǎng)7%、14%,二三線白酒收入、利潤(rùn)同比增長(zhǎng)12%、27%。利潤(rùn)增速遠(yuǎn)大于收入增速主要是五糧液、老白干等企業(yè)銷售費(fèi)用率大幅下滑所致。二三線白酒中古井、老白干、汾酒、順鑫農(nóng)業(yè)業(yè)績(jī)表現(xiàn)良好,青青稞酒、金種子、伊力特業(yè)績(jī)大幅下滑短期難以改善。汾酒增速良好主要是去年基數(shù)低,公司營(yíng)銷缺乏變革、完全依賴原有品牌,業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)長(zhǎng)期難以持續(xù),靜待國(guó)企改革。

啤酒行業(yè)不景氣延續(xù),經(jīng)營(yíng)情況進(jìn)一步惡化。Q3行業(yè)收入、利潤(rùn)同比下滑2%、14%,增速環(huán)比下滑1pct、45pct,行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)激烈,啤酒板塊毛利率下滑1.7%,銷售費(fèi)用率提升1%。如果百威成功收購(gòu)米勒并出于壟斷原因剝離部分資產(chǎn)給國(guó)內(nèi)廠商,考慮到兩者整合需要兩三年時(shí)間,國(guó)內(nèi)廠商或?qū)�獲得短期改善機(jī)會(huì)。

三季度進(jìn)口葡萄酒維持高速增長(zhǎng),國(guó)產(chǎn)葡萄酒份額有所下滑。三季度國(guó)產(chǎn)葡萄酒產(chǎn)量下滑4.06%,增速環(huán)比下滑6.37pct,進(jìn)口量同比增長(zhǎng)52.7%,板塊收入、利潤(rùn)分別下滑3.2%、29%,主要是為應(yīng)對(duì)進(jìn)口沖擊加大了費(fèi)用投入。

投資策略:
建議重點(diǎn)關(guān)注國(guó)企改革標(biāo)的古井貢酒以及明年業(yè)績(jī)彈性大的瀘州老窖。

風(fēng)險(xiǎn)提示:
宏觀經(jīng)濟(jì)增速放緩幅度超預(yù)期及二級(jí)市場(chǎng)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)