事件：海關數據網發布2016年上半年葡萄酒進口數據——上半年我國葡萄酒進口量達到 3 億升，同比增長54.6%;進口額達到 11.9 億美元，同比增長66.5%;進口均價為 3.96 美元/升，同比增長 7.61%。

中泰食品飲料團隊點評：去年以來我們多篇行業報告闡述零關稅實施使得進口葡萄酒的高性價比優勢愈加凸顯，2016年上半年葡萄酒進口量增速超過50%，進口酒高增速勢不可擋，我們的觀點持續得到驗證。根據測算，進口酒市場份額進一步提升至37%，未來有望與國產酒平分秋色。但我們重申看待進口酒的邏輯應該從強沖擊到新增長轉變，目前以張裕、中糧、威龍和洋河等為代表的內資酒企已經在進口酒方面嶄露頭角，有望打開新一輪成長空間。其中，龍頭張裕借助強大的渠道和品牌優勢最有望突圍，二季度公司進口酒產品銷售逐漸步入正軌，且加大渠道費用投入比例，全年看進口酒有望實現翻倍增長，預計銷售額可達2-3億元。長期看，我國葡萄酒行業仍具備3-4倍增長空間，張裕將是最大受益者，借助渠道品牌優勢和持續海外布局有望打造出進口酒大單品，未來追求銷量和利潤最大化。

進口葡萄酒加速增長，內資酒企布局步入正軌，龍頭張裕有望突破重圍。1H16進口葡萄酒延續高速增長態勢，進口量同比增長54.6%，進口額同比增長66.5%，進口均價同比增長7.61%，進口葡萄酒市場份額進一步提升至37%。基于海外稟賦優勢和深厚文化根基，我們認為這種趨勢短期不可逆轉，而關稅減免紅利持續強化進口酒性價比優勢(智利去年完成免稅、澳大利亞未來三年逐步降至零關稅)，未來進口酒有望與國產葡萄酒平分秋色。我們始終強調當前看待進口酒的邏輯應該從強沖擊向新增長轉變——內資酒企開始積極擁抱進口酒，張裕、中糧、威龍和洋河等已經在進口葡萄酒方面嶄露頭角，產品陸續推向市場，有望打開新一輪成長空間。鑒于內資酒企的本土品牌優勢和渠道張力，決定了他們在混亂的進口酒市場更具優勢、有望突圍，完成品牌化建設。

進口酒來源情況：前五大進口國占比達90%，關稅減免紅利繼續驅動澳大利亞和智利進口量高增長。1H16進口葡萄酒來源國中，法國、智利、西班牙、澳大利亞和意大利穩居前五位，進口量增速均在50%以上，進口量累計占比達90.4%，較去年同期上升1.4個百分點;進口額累計占比達90.7%，較2014年增長3.7個百分點。從前五大進口國情況來看，澳大利亞和智利增速最快，同比增長65.6%、57.3%，法國、西班牙進口金額增速最快，同比增長

75.9%、66.9%，我們認為進口關稅的減免紅利仍是驅動澳智兩國葡萄酒進口量大增的驅動因素。總體來看，2016年上半年新舊世界葡萄酒進口呈現加速增長態勢，特別是新世界的澳大利亞表現尤其搶眼。

進口品類及均價情況：瓶裝酒占比提升，結構升級及主產國減產致進口均價小幅回升。從進口品類來看，上半年瓶裝酒進口量同比增長56%，占比增加至74.3%，較去年同期提高0.7個百分點，表明國內對質量更有保證的瓶裝酒需求在提升。從進口均價來看，瓶裝酒和散裝酒價格均有所上升，其中瓶裝酒均價增長8.3%，散裝酒均價增長2.8%，主要受瓶裝酒最大進口國法國和散裝酒最大進口國智利的均價提升影響(法國進口均價提升受益于消費結構升級，智利進口均價提升因天氣原因造成釀酒葡萄減產);但起泡酒均價繼續下行，同比下降17.6%;整體進口酒均價為3.96元/升，同比增長7.6%。

國內葡萄酒行業尚處于成長階段，龍頭張裕最為受益，且在進口酒驅動下有望打開新一輪增長空間。葡萄酒是符合消費升級和健康趨勢(老齡化、低酒精度)的品類，目前國內葡萄酒行業規模僅為300-400億元，僅占整個國內酒類消費的5%左右，行業仍具備成長屬性，長期看有3-4倍增長空間，龍頭張裕將是最大受益者，特別是進口酒業務具備足夠的增長潛力。

隨著公司進口酒品牌愛歐、蜜合花逐步推向市場，其高性價比優勢凸顯、前期訂單充足，預上半年進口酒收入1億元左右。考慮到二季度淡季和去年高基數影響，預計上半年整體業績增長平穩。下半年在中秋旺季驅動下公司進口酒業務有望繼續發力，疊加費用投入支持，全年實現翻倍增長可期(2-3億元)，但葡萄酒城下半年正式投產開始轉固，全年看業績仍略有承壓。不過我們看好未來幾年行業整體擴容和公司進口酒業務帶來的增長彈性，且公司堅定走國際化道路，海外擴張有望持續進行(在智利、澳洲等新世界國家進行布局)。