又一家被內訌打倒的企業。

“北方茅臺”或在42天后將成為A股記憶。

11月16日深夜，滬深交易所發布《上市公司重大違法強制退市實施辦法》(簡稱“實施辦法”)，針對欺詐發行公司“零容忍”，將不得重新上市;欺詐發行外的重大違法退市公司重新上市時間間隔由1年延長至5年。

在強監管風口之際，曾與茅臺齊名的皇臺酒業在11月13日收到10份法院駁回其上訴的判決書，涉及1份買賣合同糾紛和9位自然人股東與其的證券虛假陳述責任糾紛。同日，皇臺酒業控股股東上海厚豐也被納入失信被執行人名單。

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皇臺酒業官司纏身的同時，業績也差強人意。2018年1-9月，再虧損4190.84萬元。同時，皇臺酒業在其三季報業績預告中預計全年虧損1.83億元-1.85億元。

如果42天后即2018年結束，皇臺酒業業績仍為虧損，那也意味著，已連續3年虧損的皇臺酒業將面臨退市風險。

事實上，作為比貴州茅臺還早一年登陸資本市場的一家甘肅白酒上市公司，上世紀90年代在甘肅境內風靡一時的宣傳口號“南有茅臺，北有皇臺”曾風靡一時。而皇臺酒業上市18年后，卻落得徒有虛名，先后四次更換控股股東，已經被ST四次。

酒水分析師蔡學飛對時間財經表示，皇臺酒業衰敗，是因為企業在尚未形成穩定主業銷售規模的情況下，激進的多元化戰略導致整體資源失效。此外，企業內部股東之間的利益分配出現重大問題，負面信息不斷，嚴重影響了企業形象與品牌形象。

42天退市倒計時?

根據10月29日皇臺酒業”發布的三季度財報顯示，前三季度實現營業收入950.39萬元，同比減少76.61%;歸屬于上市公司股東凈利潤為-4190.83萬元，與不久前披露的前三季度業績預告相比，2018年1-9月凈利潤實際虧損幅度更大。

與此同時，皇臺酒業的負債金額持續擴大。根據最新公告披露，目前皇臺酒業的負債總額已超4.19億元。

距離2018年結束還有42天的時間，連續虧損兩年的皇臺酒業在42天的時間迎來業績大翻盤的幾率似乎微乎其微，對于在資本市場存活了18年之久的皇臺酒業真的要退市了嗎?

蔡學飛認為，“參照證監會的要求，皇臺應該會退市的，但是考慮到皇臺的殼價值，我認為會有相關機構從資本層面對于皇臺進行整合。”

融澤咨詢劉曉威對時間財經表示，皇臺酒業連續三年虧損，強制退市的可能性很大。

同樣，在皇臺酒業在2018年半報也顯示，公司盈利能力和可持續經營能力未發生客觀改變，依舊處于資金短缺、官司纏身、資不抵債、持續虧損狀況，仍在困境中砥礪前行。因連續兩年虧損，凈資產為負，公司已被實行了退市風險警示。

一則2018年8月抵押合同暴露除了皇臺酒業的生存狀態。

劉曉威認為，如果說營收數據、利潤數據等財務指標反映的是企業的現金流與經營狀況的話，企業的凈資產數據、應付賬款數據等財務指標，則反映的是企業的生存狀態。皇臺酒業的凈資產數據為負數，并且已經開始通過動產抵押獲取流動性資金，從側面發映出企業的生存與經營狀態。

皇臺酒業將虧損的原因歸結為兩方面，在半年報表示，一方面因 “證券虛假陳述責任糾紛案”敗訴，皇臺酒業對10名投資者多達2310.78萬元賠償款及案件受理費計入2017年的營業外支出與管理費用，因此大大增加了2017年當期的損益。

另一方面，其前董事長盧鴻毅等人涉嫌侵占和掏空上市公司資產的犯罪行為，造成公司經濟損失巨大，資金嚴重不足，涉訴案件眾多，產品價格倒掛，市場銷量萎縮，加劇了公司的經營困難。

屋漏偏逢連夜雨，也正是這些法律糾紛讓皇臺酒業更是無力回天。時間財經根據皇臺酒業半年報梳理發現，自今年1月份至今，皇臺酒業已收到民事判決書達到60余份，其中涉及蘭州銀行案、無錫梅林案、股民索賠案等等。

尤其是控股股東上海厚豐被納入失信被執行人名單又是致命一擊，上海厚豐因“有履行能力而拒不履行”北京市第二中級人民法院“(2017)京 02 民終 1645 號”生效法律文書，被執行法院北京市東城區人民法院納入失信被執行人名單。

根據公告顯示，上海厚豐持有皇臺酒業3477 萬股股份，2017年9月28日被北京市高院司法凍結，此后被上海市第二中院輪候凍結。

劉曉威認為，皇臺酒業此次機會非常渺茫，保住上市公司殼資源的可能性都很小。2018年扭虧希望渺茫，留給皇臺酒業的時間和機會都不多了。

劉曉威進一步表示，其主要精力并未放在產品品質提升、品牌建設、渠道精耕、消費者培育等企業管理與市場基礎工作;資本市場是企業自身經營狀況與經營業績的放大與體現，脫離企業自身經營狀況改善的基本前提，一位的采取財務資本市場手段進行“企業急救”，本來就是舍本逐末。

“財務帽子戲法”

2000年8月7日上市，但自2000年上市以來，皇臺酒業的營業收入始終掙扎在1億元左右，皇臺酒業在18年的上市期內先后經歷了4次連續業績虧損。

數據顯示，2002年、2003年連續虧損1190萬元和1.16億元;2007年、2008年連續虧損5083萬元和5881萬元;2013年和2014年連續虧損2930萬元和3929萬元，2016年與2017年連續虧損1.26億元與1.88億元。

劉曉威認為，在上市期間，皇臺每隔幾年都會虧損，戴上ST的帽子，兩年虧損之后，再盈利，摘掉ST的帽子;幾年之后，再虧損、ST，循環往復，大家早就見怪不怪了。這么多年，皇臺一直在做“財務帽子戲法”。

財務帽子戲法的背后是內斗和數次的股東變動。公開資料顯示，甘肅武威的皇臺酒業成立于1998年，是一家生產及銷售白酒、葡萄酒的酒企，原控股股東為武威市涼州區國有資產管理局，10多年里，皇臺酒業大股東更迭頻頻。

自2001年起，公司的控股股東就變成了北京皇臺，北京皇臺為皇臺集團的控股子公司(下稱“北京皇臺”)。

公開資料顯示：

2007年鼎泰亨通成為皇臺酒業第一大股東，原第一大股東北京皇臺成為第二大股東。

2010年2月，皇臺酒業股權結構再次發生變化。皇臺酒業原第一大股東鼎泰亨通有限公司，與上海厚豐簽署了《股權轉讓協議》，上海厚豐投資受讓19.6%的股權(3477萬股)成為皇臺酒業新的第一大股東。

據當時媒體報道，盧鴻毅、劉靜和趙涇生三人掌控的上海厚豐成為皇臺酒業的控股股東后，大股東與二股東之間沖突不斷。盧鴻毅入主皇臺酒業后，曾提出了一系列振興公司的并購方案，包括擬收購國內多家知名酒類企業等等，但因地方國資的掣肘而作罷。

2014年，皇臺酒業計劃與瀏陽河重組。當年皇臺酒業官司纏身，瀏陽河又被曝“資金鏈面臨斷裂”，導致雙方的重組未果。次年，皇臺酒業謀劃進軍番茄業務，證券時報•e公司記者當年以《皇臺酒業加速轉型 新股東是個番茄通》對此做過報道。

2015年4月，皇臺酒業股權結構又發生變化。上海厚豐完成股權變更，盧鴻毅等人悉數退出，新疆潤信通股權投資有限公司持股99%，后者由自然人吉文鵑控股(持股45.67%)。

2016年，易主后的皇臺酒業又計劃與游戲類公司飛流九天重組，最終泡湯。

2017年，皇臺酒業計劃將公司白酒業務、紅酒業務及負債，劃轉入公司全資子公司;同時，皇臺酒業擬投資不超過2.5億元通過增資或股權轉讓的方式取得深圳中幼教育控股權，涉足幼兒園課程開發與運營。后來，這一重組計劃亦被擱淺。

截至目前，上海厚豐持有19.6%股份，北京皇臺持有13.9%股份。

業內人士認為，長期股權對峙導致皇臺酒業人員高層變動頻繁。皇臺酒業曾一度陷入離職潮。

2016年10月，皇臺酒業副董事長吳生元、董事總經理兼董秘李學繼、獨董余慶輝、副總經理薛效忠、財務總監李宏林集體辭職;11月1日，皇臺酒業副總經理解榮喜辭職。2017年，皇臺酒業再次出現高管集體請辭的現象。

蔡學飛認為，皇臺酒業經營業績慘淡，主要原因在于股東之間內訌不斷，導致了皇臺酒業高層人員變動頻繁，無心經營，使得酒企錯失了行業發展紅利期，對企業造成了不可挽回的傷害。企業管理者與資本市場長期務虛，導致企業經營脫離了市場實際情況，淪為資本與個人工具。

劉曉威就此事針對酒企的健康發展發表了一些看法，他認為，酒企的經營與發展，是需要清晰的股權結構、穩健的企業治理機制、務實的企業運營體系作為根本性支撐，企業的所有權問題、經營管理機制、經營發展戰略與方向才是酒企運營的核心與根基，脫離這些最為基本的根基，片面強調資本運作、市場營銷、品牌建設等手段與方法，都有可能會增加酒企經營未來的風險。而這些問題，很多酒業也面臨著制約與困擾。