2015年 ，五糧液終端銷售出現(xiàn)好轉(zhuǎn)，銷售費(fèi)用降低，系統(tǒng)酒增長(zhǎng)加快都將助力公司業(yè)績(jī)反彈。加之混改進(jìn)入試點(diǎn)，公司有望在今年提升估值修復(fù)空間。

五糧液這兩日來(lái)股價(jià)出現(xiàn)了較大反彈，除了補(bǔ)漲因素外，也與公司國(guó)企改革題材有關(guān)。近日，五糧液董事長(zhǎng)劉中國(guó)表示，目前公司從上至下，都在積極推進(jìn)改革。五糧液集團(tuán)也有望減持股份公司股權(quán)，并采取引入戰(zhàn)略投資、員工持股、薪酬體制改革等措施。

股價(jià)大幅反彈

本周以來(lái)，大盤開(kāi)始出現(xiàn)劇烈震蕩，尤其是在節(jié)后首個(gè)交易日，一天大盤指數(shù)上下波動(dòng)300多點(diǎn)，眾多股票應(yīng)聲大跌。但是五糧液卻在一片慘淡中走出了逆市大漲行情，23日五糧液股價(jià)上漲9.29%，24日又一度漲至8%以上。

對(duì)于五糧液的上漲，市場(chǎng)認(rèn)為一方面是因?yàn)檠a(bǔ)漲的需要，從年初至今，五糧液的漲幅僅五成，在眾多翻倍的股票中，明顯拖了后腿;另一方面則是因?yàn)槲寮Z液的國(guó)企改革概念。在去年經(jīng)銷商大會(huì)上，五糧液就表示要進(jìn)行國(guó)企改革，而且今年在多個(gè)公開(kāi)場(chǎng)合，公司也表達(dá)了改革的決心。

目前，公司薪酬改革已經(jīng)啟動(dòng)。據(jù)悉，五糧液副職高管人員包括董秘、副總經(jīng)理、財(cái)務(wù)總監(jiān)及其他副職高管的年度考核結(jié)果與年度薪酬掛鉤，由基本年薪和績(jī)效年薪組成。

劉中國(guó)表示，股份公司和集團(tuán)公司的改革確實(shí)要困難些。但是公司可以從容易改的地方下手，目前主要從二三級(jí)子公司開(kāi)始試點(diǎn)改革，實(shí)現(xiàn)核心層和員工持股。而目前已經(jīng)在部分子公司實(shí)行混合試點(diǎn)。

平安證券白酒行業(yè)分析師湯瑋亮也指出，預(yù)計(jì)五糧液三季度會(huì)在子公司中推進(jìn)混改，而公司系列酒的進(jìn)展速度也有望加快。

順價(jià)時(shí)點(diǎn)或提前至中秋

今年以來(lái)，白酒上市公司的業(yè)績(jī)備受關(guān)注，在市場(chǎng)看來(lái)，2015年白酒公司的業(yè)績(jī)將有望出現(xiàn)一個(gè)反彈。而從今年一季度白酒公司的業(yè)績(jī)來(lái)看，確實(shí)部分酒企業(yè)績(jī)已經(jīng)觸底反彈。在今年一季度五糧液的業(yè)績(jī)同比下滑15.97%，其降幅較去年出現(xiàn)收窄。

目前對(duì)公司來(lái)說(shuō)最大的問(wèn)題就是價(jià)格倒掛，去年經(jīng)銷商大會(huì)上，五糧液就表示要在今年春節(jié)前實(shí)現(xiàn)順價(jià)銷售，而照目前的進(jìn)展，這一目標(biāo)可能會(huì)提前實(shí)現(xiàn)。

劉中國(guó)指出，公司通過(guò)兩年多的調(diào)整管控已基本實(shí)現(xiàn)了比較穩(wěn)定的市場(chǎng)，商家信心也逐步樹(shù)立起來(lái)，市場(chǎng)價(jià)格逐步穩(wěn)定，當(dāng)前52度五糧液批發(fā)價(jià)基本在600元左右，預(yù)計(jì)在中秋節(jié)期間能夠?qū)崿F(xiàn)市場(chǎng)順價(jià)銷售。終端銷售也出現(xiàn)了好轉(zhuǎn)，劉中國(guó)說(shuō)，根據(jù)上半年情況來(lái)看，今年系列酒會(huì)有很好的增長(zhǎng)，肯定要超過(guò)預(yù)期目標(biāo)。

在湯瑋亮看來(lái)，今年五糧液不僅終端銷售會(huì)出現(xiàn)一個(gè)增長(zhǎng)，而且銷售費(fèi)用的降低也將助力公司業(yè)績(jī)反彈。2015年4-9月公司銷售費(fèi)用率同比有望出現(xiàn)大幅下降，主要由于2014年5月降價(jià)前給經(jīng)銷商每瓶五糧液120元補(bǔ)貼集中在2014年4-9月兌現(xiàn)，由于2015年609元出貨，給經(jīng)銷商的補(bǔ)貼有望大幅減少，預(yù)計(jì)2015年4-9月利潤(rùn)增速有望恢復(fù)快速增長(zhǎng)。