中國老八大名酒;茅五洋瀘之后，中國白酒二線梯隊的領頭羊;西不入川東不入皖，皖酒老大;差點被外資收購，現(xiàn)在外資股東席位最多的白酒股……

在這些紛繁復雜的標簽背后，古井貢酒業(yè)績上展現(xiàn)出的“高毛利、低凈利”，更加撲朔迷離。

斑馬消費分析后發(fā)現(xiàn)，這一尷尬局面的原因，乃是古井貢酒過高的促銷費和樣品費，推高了銷售費用。

僅樣品費一項，年費用少則過億、多則兩億，送出去的樣品酒每年高達百萬瓶以上。

低效的市場行為，讓古井貢酒在皖酒中已僅存規(guī)模優(yōu)勢，凈利潤已被口子窖迎頭趕上，按目前同行的增長態(tài)勢，古井貢酒痛失皖酒老大之位只是時間問題;在整個中國白酒行業(yè)中，古井貢酒的掉隊，也已經(jīng)開始了。

高毛利率、低凈利率

白酒，應該是中國最賺錢的幾個行業(yè)之一。

就不說貴州茅臺(600519.SZ)這種毛利率接近90%、凈利率接近50%的龍頭，行業(yè)平均數(shù)也能嚇死人。

2017年，中國1593家規(guī)模以上白酒企業(yè)銷售收入5654.42億元，實現(xiàn)利潤總額1028.48億元，行業(yè)平均凈利率達到18.19%。

就算是在豪杰輩出的白酒行業(yè)，安徽的古井貢酒(000596.SZ)仍然是其中的較為突出者。

2017年，古井貢酒白酒銷售收入68.22億元，緊隨茅臺、五糧液(000858.SZ)、洋河、瀘州老窖，進入中國白酒上市公司實力榜前五，成為中國白酒二線梯隊的領頭羊。

2017年，古井貢酒的白酒毛利率為76.75%，在19家白酒上市公司中僅次貴州茅臺、水井坊(600779.SH)和舍得酒業(yè)。

古井貢酒成為中國白酒行業(yè)中毛利率最高的企業(yè)之一。

但是，古井貢酒2017年的凈利率僅為16.49%。

16.49%的凈利率要是放在別的行業(yè)，那也可以說是相當厲害。可在白酒行業(yè)，這已經(jīng)是拖后腿了。

在中國白酒上市公司十強中，16.49%的凈利率水平僅僅略高于山西汾酒(600809.SH)的15.64%(順鑫農(nóng)業(yè)旗下的牛欄山，無法計算凈利率)。

山西汾酒的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)以中低檔為主，不同于古井貢酒，山西汾酒70%的毛利率比古井貢酒低了接近7個百分點，凈利率略低也算是情有可原。

斑馬消費還發(fā)現(xiàn)，古井貢酒此前的凈利率更低，2017年還算是“突飛猛進”后的結(jié)果。

前幾年，古井貢酒的凈利率一直維持在13%左右。

那么，從這一點上也可以說古井貢酒是中國最不賺錢的白酒企業(yè)之一。

另外，古井貢酒的季度凈利率數(shù)據(jù)波動異常，2017年1-4季度的凈利率分別為18.78%、9.42%、14.87%、21.60%。斑馬消費分析后發(fā)現(xiàn)，這在白酒行業(yè)上市公司中極不尋常。