在外資管理團隊全面接手之后，*ST水井遭遇了史上最差業(yè)績。不過，一季度報告顯示公司經(jīng)營有所好轉(zhuǎn)，然而前些年公司大筆投資的邛崍項目的前景仍然存在不確定性。

2014年業(yè)績史上最差

14家上市白酒企業(yè)中，2014年*ST水井業(yè)績表現(xiàn)最差，虧損額度高達4.2億元，2013年則虧損1.5億元，這也是公司歷史上的最差成績單。

也許是老牌洋酒公司在中國水土不服，也許是實控人帝亞吉歐運氣不佳遭遇了中國白酒史上罕見的嚴冬，帝亞吉歐2013年完全入主水井坊之后，后者遭遇連續(xù)兩年虧損從而披星戴帽。對此，管理層在年報中的解釋是，公司所處白酒行業(yè)仍處于深度調(diào)整期，行業(yè)景氣度依然低迷，市場整體疲軟乏力。

2014年，*ST水井的營業(yè)總收入只有3.6億元，為十年來最低。Wind數(shù)據(jù)顯示，公司去年的銷售毛利率達到68%，在14家上市白酒企業(yè)中列第五，然而銷售凈利率則為負值，顯示期間費用對公司盈利造成較大影響。

三項費用中，*ST水井2013年和2014年的管理費用都超過1.8億元，也是十年來最高，一定程度上反映了外資團隊進駐后管理層頻繁換血所帶來的影響。此外，去年公司資產(chǎn)減值損失超過6000萬元，為十年來最高，主要是公司對邛崍項目計提的減值準備約5700萬元。

今年一季度經(jīng)營情況好轉(zhuǎn)

對于*ST水井來說，眼下最緊要的當然是要在今年實現(xiàn)盈利，避免退市命運。今年一季度，公司實現(xiàn)營業(yè)收入2.64億元，同比增長255%;實現(xiàn)凈利潤4812.7萬元，較去年同期的虧損8548萬元明顯改善，銷售毛利率也提升到了75%以上。截至一季末，公司預收款項近9000萬元，較年初增長56%之多。

有媒體引述水井坊負責人的話說，“今年即便是賺1元錢，也要扭虧。”實際上，公司在年報中預計2015年實現(xiàn)主營業(yè)務收入6.2億元，營業(yè)總成本5.9億元，大概形成3000萬元的稅前利潤。

值得關注的是，*ST水井在去年的年報中提到，根據(jù)公司未來經(jīng)營策略，其最近幾年將繼續(xù)加大在廣告宣傳及品牌建設方面的投入，預計使用前期遞延所得稅資產(chǎn)的可能性較低，因此減計了相應遞延所得稅資產(chǎn)約1.5億，這也是造成當期虧損的重要原因之一，但同時也意味著未來所得稅的會計處理上會少計提1.5億，這顯然會讓未來的賬面比較好看。

*ST水井來在2014年年報中表示，公司今年對內(nèi)將不斷提升法人治理水平，進一步加強合規(guī)內(nèi)控風險管理，合理有效降低生產(chǎn)經(jīng)營成本，適時處置公司非酒業(yè)資產(chǎn)，不斷加大改革創(chuàng)新特別是營銷戰(zhàn)略創(chuàng)新力度;對外則進一步提升水井坊品牌知名度、美譽度和影響力，努力保持價格體系穩(wěn)定，積極關注電子商務等新渠道的發(fā)展，不斷加大國際市場拓展步伐，力爭實現(xiàn) 2015 年公司扭虧為盈的經(jīng)營目標。

邛崍項目未來的不確定性?

在一季度業(yè)績好轉(zhuǎn)的同時，*ST水井的邛崍項目可能成為公司未來的不確定因素，一方面該項目相關的政府補助未能確定前景，這是審計機構對公司去年年報給出保留意見審計報告的原因之一，另一方面新增產(chǎn)能能否被市場消化也存在疑問。

*ST水井原計劃在成都郫縣建設白酒基地，在2009年5月至2010年12月期間收到郫縣財政局財政技改扶持資金共計人民幣9400.6萬元，但由于成都市政府調(diào)整規(guī)劃，原計劃在郫縣建設的白酒基地調(diào)整到邛崍。

2011年，*ST水井決定在成都邛崍"中國名酒工業(yè)園"內(nèi)投資實施公司新產(chǎn)品開發(fā)基地及技術改造項目，然而根據(jù)宏觀經(jīng)濟形勢及白酒行業(yè)發(fā)展趨勢，*ST水井決定對邛崍項目進行戰(zhàn)略收縮。

2014年度，*ST水井在邛崍的新產(chǎn)品開發(fā)基地及技術改造項目終止建設。新產(chǎn)品開發(fā)基地的部分項目用地終止使用并計劃提前處置，該部分項目用地帶來的經(jīng)濟利益低于其賬面價值，存在減值跡象，管理層因此在去年開展減值測試并計提資產(chǎn)減值準備，這也導致了去年資產(chǎn)減值損失的大幅提升。

根據(jù)年報披露，截止去年年底，公司已與邛崍項目7家工程承包商簽訂了《合同解除協(xié)議》，累計賠償1684萬元，該工程曲酒項目一期一區(qū)已完成在建工程轉(zhuǎn)固定資產(chǎn)并投入使用3.08億元。公司稱，目前其與邛崍政府初步達成保留已建成完工并投入使用的一期一區(qū)土地使用權，剩余未開發(fā)土地約641畝由政府回購的意向，其后續(xù)相關工作正在有序推進中。

而審計機構給出保留意見的審計報告主要是因為，*ST水井未能指明應2014年年度報告投入的建設項目出現(xiàn)調(diào)整后，還能將郫縣財政技術改造扶持資金在邛崍項目繼續(xù)使用的充分的支持性資料，公司能否繼續(xù)使用上述郫縣財政技術改造扶持資金具有重大不確定性，審計機構也無法實施必要的審計程序，以對該營業(yè)外收入獲取充分、適當?shù)膶徲嬜C據(jù)，也無法確定可能需要進行調(diào)整的金額。

但*ST水井認為，原計劃在郫縣建設的白酒基地調(diào)整到邛崍，公司原計劃的搬遷重建計劃并未改變，只是地方發(fā)生了變化，故郫縣政府的扶持款9400.6萬元是與資產(chǎn)相關的，繼續(xù)在“遞延收益”中反映。

畢馬威還認為公司對成都水井坊酒業(yè)有限公司的長期股權投資存在減值現(xiàn)象，但也無法確定可能需要進行調(diào)整的金額，而*ST水井卻認為投資能夠收回而未計提減值，畢馬威對此事項也持保留意見。

一季報顯示，審計機構在年報中的保留意見所涉事項并無最新進展，郫縣財政局的這筆近億元補助如何處理還存在不確定因素。與此同時，該項目建成后新投入的產(chǎn)能能否達成理想的銷售，對公司和管理團隊也是一場考驗。