4月29日晚間，迎駕貢酒(603198.SH)發(fā)布了2018年年度報告，實現(xiàn)營業(yè)收入約為34.89億元，同比增幅在11%左右;歸屬于上市公司股東的凈利潤接近7.79億元，與2017年約為6.67億元相比，增幅在17%以內(nèi)。

針對凈利增長，迎駕貢酒方面在公告中表示，主要系產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整，中高檔白酒占比提高，綜合毛利上升所致。

數(shù)據(jù)顯示，2018年，迎駕貢酒旗下中高檔酒、普通白酒，分別實現(xiàn)營業(yè)收入約為19.28億和12.95億元，同比增幅各在13%和9%左右。

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迎駕貢酒方面在公告中指出，公司圍繞大眾酒市場進行產(chǎn)品線布局優(yōu)化，并且圍繞中、高檔白酒，全面布局生態(tài)洞藏系列產(chǎn)品，同時，圍繞渠道發(fā)展推進產(chǎn)品標(biāo)準(zhǔn)化和非標(biāo)準(zhǔn)化建設(shè)。“在經(jīng)營策略上，公司通過提升品牌力、渠道力，擴大中高檔市場占有率，進一步提高大單品銷量。”

迎駕貢酒董事長倪永培此前表示，迎駕貢酒推出的中高檔產(chǎn)品已在本地市場被廣泛認(rèn)可，目前在逐步覆蓋全省并向部分省外市場拓展，而迎駕貢酒的中高端產(chǎn)品將維持在300~500元價格帶左右。

同時，2018年，迎駕貢酒經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額約為8.92億元，相較于2017年6.8億元，增幅在31%以上;對此，迎駕貢酒方面表示，這主要是銷售收入增加所致。

除此之外，與其他上市白酒公司不同，迎駕貢酒2018年銷售費用增幅并不大，不足11%，略低于同期收入增幅。

“2018年，迎駕貢酒凈利增幅之所以能夠超過收入增幅，一方面在于其銷售費用控制得當(dāng)，另一方面則在于中高檔白酒表現(xiàn)更好，增厚了利潤水平，”一位長期聚焦食品飲料行業(yè)的證券從業(yè)人士告訴《五谷財經(jīng)》，截止2018年底，迎駕貢酒的預(yù)收款項不僅沒有下滑，反而微增，這也是一個積極的信號。

盡管2018年各項財務(wù)指標(biāo)的表現(xiàn)都很良好，但是，迎駕貢酒于4月29日發(fā)布的2019年第一季報，卻引發(fā)了投資者一定擔(dān)憂。

公告顯示，2019年第一季度，迎駕貢酒實現(xiàn)營業(yè)收入約為11.6億元，同比增幅不足3%;歸屬于上市公司股東的凈利潤約為3.53億元，與2018年第一季度約為3.24億元相比，增幅在9%左右，僅為個位數(shù)增長。

而2018年第一季度，迎駕貢酒實現(xiàn)營業(yè)收入約為11.3億元，同比增長12%左右;歸屬于上市公司股東的凈利潤約為3.24億元，增幅在12%左右。可見其收入和凈利增幅都為雙位數(shù)!

面對迎駕貢酒這樣的業(yè)績表現(xiàn)，投資者也是“左右為難”，一方面在于2018年業(yè)績增長良好，但另一方面在于2019年第一季度業(yè)績增幅下滑顯著，股民感嘆：“真是不知道該買進呢?還是賣出呢?”

數(shù)據(jù)顯示，2019年第一季度，迎駕貢酒旗下中高檔白酒、普通白酒，分別貢獻營業(yè)收入約為7.62億和3.3億元。

據(jù)悉，中高檔白酒包括生態(tài)洞藏系列、迎駕金星系列和迎駕銀星系列，而普通白酒則以百年迎駕貢系列、迎駕古坊系列和迎駕糟坊系列為主。

而2018年第一季度，迎駕貢酒旗下中高檔白酒、普通白酒，分別貢獻營業(yè)收入約為7.1億和3.53億元。

從以上數(shù)據(jù)可以得知，2019年第一季度，迎駕貢酒旗下中高檔白酒同比增幅僅為7%，而普通白酒則同比下滑6.5%左右。

換言之，中高檔白酒表現(xiàn)不是十分出色，而普通白酒又出現(xiàn)較大萎縮，以至于迎駕貢酒2019年第一季度的收入和凈利表現(xiàn)遠(yuǎn)遠(yuǎn)不如2018年全年。

“白酒行業(yè)產(chǎn)生個別‘奢侈品’正常，但不可能整體從消費品變?yōu)?lsquo;奢侈品’。我們的主要目標(biāo)，是將企業(yè)的中高端產(chǎn)品定位在白酒行業(yè)的中游，在價格和價值間尋求平衡。”倪永培指出，在發(fā)展中高端產(chǎn)品的同時，迎駕貢酒將守住中低端市場不放棄。

然而，2019年第一季度，迎駕貢酒旗下普通白酒出現(xiàn)萎縮勢頭，提醒迎駕貢酒想要守住中低端市場并不容易。

更讓投資者感到擔(dān)憂的是，2019年第一季度，迎駕貢酒經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額竟為負(fù)數(shù)，約為-1.67億元，而去年同期則為正數(shù)。

對此，中國國際經(jīng)濟研究室副主任兼首席專家史永翔教授明確指出，在今天這個時代之中，第一條非常重要的是，支持企業(yè)長期、長遠(yuǎn)發(fā)展的，反而不是利潤，而是經(jīng)營現(xiàn)金流能夠成為正數(shù)。