白酒股齊挫 高端將緩步增長

高端白酒增速放緩引發(fā)外界關(guān)注，但有觀點(diǎn)認(rèn)為，高端酒此前累積消費(fèi)基數(shù)過大，或?yàn)樵鏊俜啪彽膬?nèi)在原因之一，此外，國際貿(mào)易摩擦帶來的壓力、消費(fèi)端變化引發(fā)的整體經(jīng)濟(jì)增速降低也成為重要因素。

根據(jù)國家統(tǒng)計(jì)局發(fā)布的2017年全國酒類行業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營數(shù)據(jù)，全國1593家規(guī)模以上白酒企業(yè)，完成釀酒總產(chǎn)量1198.06萬千升，實(shí)現(xiàn)銷售收入5654.42億元，實(shí)現(xiàn)利潤總額1028.48億元。對(duì)比發(fā)現(xiàn)，2017年度茅臺(tái)酒一家的營收就達(dá)到582億元，超過全行業(yè)總份額的10%;利潤270.79億元，超過全行業(yè)總份額的26%，也就是說，茅臺(tái)一家的營收超過全國白酒行業(yè)總體規(guī)模的十分之一，利潤超過四分之一!

業(yè)界認(rèn)為，茅臺(tái)主要以高端為主，飛天茅臺(tái)占據(jù)絕大部分營收份額，加上諸如五糧液、國窖等其他高端產(chǎn)品的營收份額，意味著白酒高端產(chǎn)品已經(jīng)形成了龐大的消費(fèi)基數(shù)，短期內(nèi)失去了高速增長的空間。

除了高端酒形成龐大消費(fèi)基數(shù)的原因之外，經(jīng)濟(jì)整體走勢(shì)與消費(fèi)端的變化，也改變了過去高速增長的態(tài)勢(shì)。

上海半夏投資創(chuàng)始人李蓓認(rèn)為，包括白酒在內(nèi)的諸多消費(fèi)品股票，之所以過去能夠表現(xiàn)出類似于“中國巴菲特躺贏”(選好公司，長期持有。滿倉，然后躺著)的投資模式，是因?yàn)榻?jīng)濟(jì)形勢(shì)、市場(chǎng)、居民消費(fèi)這幾個(gè)方面形成的推動(dòng)。

在過去10多年，中國經(jīng)濟(jì)高增速，使過去消費(fèi)保持了平均15%的高增速，即便2008年金融危機(jī)也沒跌破10%。

在市場(chǎng)層面，消費(fèi)品市場(chǎng)成熟化的過程中行業(yè)洗牌，龍頭企業(yè)份額持續(xù)擴(kuò)大。具體到酒業(yè)，自2013年進(jìn)入深度調(diào)整期以來，以茅臺(tái)為首的高端白酒企業(yè)率先實(shí)現(xiàn)復(fù)蘇和回暖，進(jìn)入到新一輪增長期。按照白酒行業(yè)專家的說法，新一輪的增長期是“擠壓式增長”，即在總體消費(fèi)份額沒有大量增長的情況下，部分優(yōu)質(zhì)企業(yè)通過擠壓中小型酒企的市場(chǎng)份額，實(shí)現(xiàn)自身的高速增長，改變酒業(yè)的整體格局。

此外，在消費(fèi)方面，此前經(jīng)濟(jì)周期對(duì)消費(fèi)的影響不大，消費(fèi)品企業(yè)業(yè)績波動(dòng)小。但是隨著環(huán)境的改變，先前推動(dòng)高端白酒高速發(fā)展的條件逐漸改變，大環(huán)境而言，今年消費(fèi)增速持續(xù)低于10%;行業(yè)層面，優(yōu)勢(shì)酒企份額大大提高，搶占其它企業(yè)市場(chǎng)份額的空間大大縮小，與此同時(shí)，居民負(fù)債杠桿提高，居民收入可用于消費(fèi)部分(扣減按揭和消費(fèi)貸本金利息償還)的波動(dòng)性大幅提高，顯著影響到消費(fèi)意愿。

次高端迎來新增長周期?

部分酒業(yè)專家認(rèn)為，高端酒即便不復(fù)高速增長期，但也不會(huì)驟然下降，今后更多會(huì)呈現(xiàn)相對(duì)放緩的增長狀態(tài)。與此同時(shí)，部分次高端、低端酒類，將迎來新的增長周期。

盛初集團(tuán)董事長王朝成在秋季糖酒會(huì)發(fā)表觀點(diǎn)，認(rèn)為酒業(yè)高端增長會(huì)放緩，但倒退屬嚴(yán)重夸大其詞;次高端和中高端仍將呈升級(jí)型增長，但競(jìng)爭(zhēng)分化會(huì)加劇;中低端升級(jí)持續(xù)進(jìn)行，提價(jià)仍有空間。

他表示，明年茅臺(tái)還會(huì)增長，但增速會(huì)緩一些。茅臺(tái)或?qū)⑦x擇溫和漲價(jià)的方式，控制放量，從市場(chǎng)層面推動(dòng)需求增大，不在意短期的增長，而更為注重長效發(fā)展。五糧液方面可能會(huì)重塑價(jià)格，所有的高端名酒也將學(xué)會(huì)理性控制價(jià)格和庫存，避免2013年的狀況重演。

高端進(jìn)入溫和增長期，此前的高速度會(huì)相應(yīng)放緩。但是次高端以及其他價(jià)格段，或?qū)⒂瓉硇碌陌l(fā)展周期。

今年三季報(bào)顯示，部分酒企依然保持高增長狀態(tài)——

汾酒2018年前三季度凈利潤同比增長56.89%;古井貢酒凈利潤同比增長57.46%。酒鬼酒的凈利潤增速接近40%，水井坊的凈利潤增速則超過了90%。其中最為突出的是舍得酒，實(shí)現(xiàn)凈利潤(歸屬于母公司股東)27,306.36萬元，較上年同期增長186.01%。

舍得的高速發(fā)展有賴于次高端產(chǎn)品，其核心產(chǎn)品舍得酒比上年同期增長77.52%，舍得酒成長速度遠(yuǎn)遠(yuǎn)領(lǐng)先其它高端白酒品牌。汾酒中高價(jià)白酒營收達(dá)到41.91億元，對(duì)其營收和利潤貢獻(xiàn)較為明顯;古井貢方面，年份原漿取得了較好成績，酒鬼酒的高端、次高端也實(shí)現(xiàn)了高速增長。

部分酒企的財(cái)報(bào)印證了業(yè)內(nèi)的觀點(diǎn)，即次高端和中高端仍呈升級(jí)型增長。

王朝成認(rèn)為，與2012年那一波市場(chǎng)變化不同，今后酒業(yè)消費(fèi)升級(jí)會(huì)持續(xù)，高端一定放緩，次高端會(huì)發(fā)生一些變化，有些企業(yè)還能維系30%、20%的增長，有些可能變?yōu)?%、10%的增長。增長的速度主要取決于兩點(diǎn)，就是品牌的進(jìn)攻性和地面能力。