資本的面容，跟現在的天氣一樣，說變就變。

彼時，資本不是在茅臺鎮就是在到茅臺鎮的路上，與酒一沾邊，股票就漲停;如今，叫停簽約、終止收購，猶如退潮之水一般撤離茅臺鎮。

10月19日，廈門吉宏科技股份有限公司(以下簡稱：吉宏股份)發布公告稱，公司決定終止收購貴州釣臺貢酒業有限公司。

而在此前4天的10月15日，天水眾興菌業科技有限公司(以下簡稱：眾興菌業)也發布公告稱，此前擬現金收購圣窖酒業100%股權的計劃，已在8月25日決定終止。

值得注意的是，吉宏股份和眾興菌業按下收購醬酒終止鍵并非個案，酒業家還了解到，不少之前有投資茅臺鎮醬酒企業意向的資本方已叫停簽約，回到觀望狀態。

從“蜂擁而至”到“一別兩寬”，從“資本圍獵”到紛紛離場，背后有何原因?釋放出什么信號?是否意味著“醬酒熱”的拐點已來?

01、醬酒資本局，誰在離場?

有意思的是，在吉宏股份和眾興菌業發布的終止收購公告中，兩家公司均把終止收購的原因歸結為“市場宏觀環境發生變化等原因”。

對此，有不愿具名的行業專家表示，國家市場監督管理總局在8月份召開的白酒市場秩序監管座談會上，表達了要調研酒類市場價格和資本“圍獵”白酒的情況。這對以上市公司為代表的資本方收購醬酒的行為產生了一定的約束作用。此外，近期“要加大消費環節稅收調節力度，研究擴大消費稅征收范圍”信息也讓一些資本選擇了觀望的態度。

“上半年已敲定細節了，但是到下半年，大環境風向有變化，后面具體怎么合作，還有待觀望。”上海某金融機構負責人范先生告訴酒業家，今年4月份他所在的機構計劃入股仁懷當地一家中等規模酒企，7月初雙方已到了洽談細節階段，但從9月份開始，聽聞當地在以“產能、生態環保”等標準推進醬酒企業的“四改”以及“并購重組”，由于擔心酒企因為環保問題下不了沙，或者被劃為被并購標而叫停了簽約。

“因為存在仁懷當地政策的不可控性，短期內我還是繼續保持觀望態度。“范先生表示：“此時投資醬酒的回報率以及穩定性尚不明確。”

一個有意思的現象是，因“染醬”而拉升的股票價格大多已還回來了：除了眾興菌業和吉宏股份之外，曾借助“染醬”而股價飆升的來伊份，股價從6月中旬的21.30元/股跌回到了14.27元/股;借“染醬”沖上32.78元/股的海南椰島，也下滑到了19.49元/股。

“上市公司宣布染醬，很大程度上是借炒作醬酒題材達到拉升股價而獲利的目的。同時，醬酒因具有高毛利的特點，不排除一些長期虧損的上市公司試圖通過并購醬酒標的，實現扭虧為盈。”一位證券界人士分析認為。

卓鵬戰略董事長田卓鵬表示，“染醬”的資本主要分為跨界資本、金融資本、產融資本，而前二者都以追求回報高、回報快為特點，目前都有降溫的趨勢。

“醬酒在經歷了上半年資本持續升溫后，開始進入降溫期，尤其從8月份開始，金融資本的降溫是客觀存在的，而且白酒企業上市受阻窗口期可能會持續三到五年以上。”資深醬酒專家、權圖醬酒工作室首席專家權圖表示，金融資本降溫、短線資本離場，對行業來說是在凈化市場，降低醬酒行業的熱度和炒作力度，降低醬酒泡沫形成的力度，促進長線產業資本的良性投資和醬酒市場的有序發展，“在大浪淘沙之后，留下來的都是產業的長期主義者和中堅力量，有利于行業的健康、有序發展。”

在權圖看來，醬酒的資本熱降溫并不意味著“醬酒熱”降溫，“醬酒這一波熱潮一定能持續20年以上。目前來看，醬酒仍然處在上半場。參考濃香型白酒的情況，醬酒的成長空間和發展周期都還比較巨大，目前還處在上半場的初級階段，處在產業不成熟的階段。”

權圖進一步表示，雖然今年可能遇到了一些復雜的局面，但醬酒賽道這個品類的規模會達到4000-5000億左右，這其中一定有2000億以上的純利潤空間。

對于這一觀點，諫策戰略咨詢總經理劉圣松表示認同。他認為，“醬酒熱”已從“潮流”成為“主流”并帶動行業進入“醬酒頂流”新周期，且醬酒至少還有5年的好日子過，“醬酒的增速普遍高于名酒，醬酒熱還要繼續熱下去。”

02、有人離場，有人入局，醬酒仍需長線資本

有人離場，也有人繼續入局。

今年9月底，徽酒龍頭古井貢酒投資茅臺鎮珍藏酒業有限公司，持股60%，同時，后者注冊資本由50萬元人民幣增加至125萬元人民幣，增幅150%。此舉被業內解讀為“古井貢酒進軍醬酒領域”。

中秋節前，貴州醇宣布并購號稱年產萬噸醬酒的四川藺郎酒業集團，同時根據規劃，第二家標的企業的收購也即將塵埃落定，據傳是貴州某知名老酒廠。

10月12日，仁懷市茅臺鎮金樽酒業有限公司股東發生變更，新增股東為蘇州步步高投資發展有限公司，持股34%，金樽酒業的注冊資本從1900萬人民幣增加到58800萬元人民幣。

顯然，盡管那些玩概念、蹭熱點、想賺快錢的資本在撤離茅臺鎮，退出醬酒，但一些看好醬酒未來市場容量、良好成長性、良好盈利空間的資本仍然在堅持投資醬酒。

“希望資本來，但不希望資本亂來。”這是仁懷市大多數醬酒企業老板們的心聲。良性資本對醬酒的發展有正面的助推作用，推動了很多優質醬酒品牌的誕生。無論是從湖南金東酒業有限公司100%控股珍酒，天士力持有貴州國臺酒業股份有限公司50.58%股份，還是湖北宜化集團100%控股貴州金沙窖酒酒業有限公司來看，醬酒的快速發展離不開資本的支撐作用。

“我們需要的是像天士力、湖北宜化這類的產業資本、長線資本和大資本，我們不需要短線、投機資本。”權圖表示，醬酒投資門檻較高，應該做好長期準備，建議要準備十年以上的時間，這是一個超級賽道，但同時也有非常高的投資門檻。“從投資邏輯來講，往上游投是要好于投下游。投大不投小、投舊不投新、投長不投短。”

權圖進一步表示：“如果你是大資本，非常有心搞一個大品牌，那么是可以投的。如果沒有好的品牌，沒有十個億以上的投資，就不要搞醬酒了。現在搞一個小酒廠、小企業的窗口期幾乎已經沒有了。”

中國酒業協會執行理事長王琦也公開表示，醬酒想要長期向好，就要牢牢抓住品質這條生命線。“入局醬酒的資本也必須守好醬酒的這條生命線，才有可能成為長期獲利者。”

“如果資本企圖賺快錢，不在生產端進行沉淀，憑砸廣告短期內會吸引一些經銷商，但長期來看，缺乏品質支撐，沒有后勁，只會各回各家，黯然離場。“有經銷商對酒業家表示。(原標題：終止收購、叫停簽約，資本退潮茅臺鎮?丨觀察)