上周五召開(kāi)的白酒市場(chǎng)秩序監(jiān)管座談會(huì)，一度認(rèn)為引發(fā)了當(dāng)天的股市震動(dòng)，但一個(gè)周末后，本周一各大白酒企業(yè)股價(jià)均有所上漲，顯示出市場(chǎng)對(duì)行業(yè)前景依舊保持信心，所謂的震蕩與連鎖反應(yīng)也暫未出現(xiàn)。

同時(shí)，面對(duì)可能到來(lái)的強(qiáng)監(jiān)管，我們認(rèn)為醬酒行業(yè)將迎來(lái)一個(gè)重思企業(yè)與資本關(guān)系，走向健康發(fā)展新時(shí)代的機(jī)遇。

01、投資溫度緩降，利好優(yōu)質(zhì)品牌

上周六，申萬(wàn)宏源發(fā)布行業(yè)周報(bào)認(rèn)為，8月20日相關(guān)部門(mén)召開(kāi)監(jiān)管座談會(huì)背景是，“近兩年醬酒熱度不斷高漲，吸引了大量產(chǎn)業(yè)和資本參與”，監(jiān)管層已關(guān)注到“醬酒的無(wú)序擴(kuò)張對(duì)行業(yè)中長(zhǎng)期良性發(fā)展不利。”

該研報(bào)指出了當(dāng)前資本熱潮之下，醬酒產(chǎn)業(yè)面臨的諸多隱憂：包括醬酒價(jià)格持續(xù)上漲，但真實(shí)開(kāi)瓶率有限，以及醬酒資本投資過(guò)熱。

醬酒投資大熱，是近年來(lái)資本入局白酒行業(yè)的顯著特征。在白酒企業(yè)數(shù)量整體下降的大背景下，醬酒企業(yè)卻呈井噴式增長(zhǎng)，不但外部資本紛紛涌入，眾多其他香型企業(yè)也在積極發(fā)展醬酒業(yè)務(wù)。

資本介入使醬酒行業(yè)迎來(lái)了前所未有的高速發(fā)展。在銷售上，醬香型白酒的收入占比已經(jīng)從2010年的14.6%上漲至2020年的26.6%，成為中國(guó)第二大白酒香型。在產(chǎn)能上，2019年以來(lái)，到2025年，該類型白酒將釋放釋放20萬(wàn)噸新產(chǎn)能，產(chǎn)能將達(dá)到80萬(wàn)千升。

此外，由于醬酒釀造對(duì)工藝和環(huán)境的特殊要求，業(yè)內(nèi)普遍認(rèn)為，醬酒未來(lái)仍有較大的價(jià)格提升空間。平安證券的研報(bào)就認(rèn)為，其未來(lái)五年的噸價(jià)復(fù)合增速將達(dá)到10%。

但隨著仁懷市針對(duì)產(chǎn)區(qū)良性發(fā)展與企業(yè)理性成長(zhǎng)提出的規(guī)范和建議文件，再到周五國(guó)家市場(chǎng)監(jiān)督管理總局價(jià)監(jiān)競(jìng)爭(zhēng)局召開(kāi)的監(jiān)管座談會(huì)，都明確傳遞出抬高資本準(zhǔn)入門(mén)檻，規(guī)范產(chǎn)能擴(kuò)張的信號(hào)。

隨著監(jiān)管信號(hào)日益明確，醬酒企業(yè)在產(chǎn)能提升、價(jià)格上漲方面的預(yù)期均出現(xiàn)較大不確定性。

不過(guò)總體上來(lái)說(shuō)，在茅臺(tái)、郎酒等頭部品牌的明星效應(yīng)作用下，醬酒在一段時(shí)期內(nèi)仍將保持供小于求的態(tài)勢(shì)。在強(qiáng)監(jiān)管環(huán)境下，醬酒生產(chǎn)企業(yè)如能有效吸引長(zhǎng)期資本，有序有質(zhì)擴(kuò)充產(chǎn)能，未來(lái)發(fā)展空間依然廣闊。

對(duì)處于高速上升階段的醬酒產(chǎn)業(yè)而言，如何在資本誘惑之下保持自身健康穩(wěn)定發(fā)展，已成為當(dāng)前最為嚴(yán)峻的問(wèn)題。

02、資本熱炒醬酒，“茅臺(tái)鎮(zhèn)奇跡”難再現(xiàn)

在中國(guó)的資本市場(chǎng)上，茅臺(tái)有著它獨(dú)特的魅力。自2015年白酒行業(yè)復(fù)蘇以后，茅臺(tái)股價(jià)從100元一路沖上今年春節(jié)前后的2680元高位，僅僅用了五年多時(shí)間。

市值的快速增長(zhǎng)，吸引了資本不斷加碼增持。

截至2020年底，持有茅臺(tái)的公募基金達(dá)到1656支，位列全股之冠。早在茅臺(tái)剛上市的2001年，王亞偉就將其作為自己的第一重倉(cāng)股，押注其未來(lái)的高速成長(zhǎng)。張坤執(zhí)掌的易方達(dá)也曾多年名列茅臺(tái)十大股東。前后兩位“公募一哥”重倉(cāng)買(mǎi)入，可見(jiàn)茅臺(tái)在資本市場(chǎng)的魅力。

而近年來(lái)“醬酒熱”的一大動(dòng)因，也正是投資者相信，這類白酒與茅臺(tái)在釀造工藝、環(huán)境、口感和發(fā)展前景上有著一定的相似性。

2017年4月2021年4月，隨著茅臺(tái)股價(jià)飛速上升，海銀控股、巨人集團(tuán)、萬(wàn)明堅(jiān)、凱輝基金、經(jīng)緯中國(guó)、中金資本、清流資本和紅三角集團(tuán)等投資界巨頭紛紛入局“染醬”。今年7月，網(wǎng)絡(luò)一度盛傳馬云、孫宏斌投資百億入局醬酒市場(chǎng)，更引發(fā)了業(yè)界關(guān)注。

但成就茅臺(tái)遠(yuǎn)非一日之功，資本卻有著極大的不確定性，對(duì)于茅臺(tái)這樣市值兩萬(wàn)億級(jí)的大企業(yè)來(lái)說(shuō)，部分資本的來(lái)去對(duì)其影響畢竟有限，對(duì)很多中小規(guī)模的酒廠來(lái)說(shuō)，它卻意味著致命的風(fēng)險(xiǎn)。

白酒產(chǎn)業(yè)的高利潤(rùn)背后，是大量長(zhǎng)期的前期投入，這輪投資熱潮之下的產(chǎn)能，要到2025年左右才能完全釋放。一些追求快速回報(bào)的投資可能等不了這么漫長(zhǎng)的周期。再加上產(chǎn)業(yè)環(huán)境、投資風(fēng)向的些許變動(dòng)，對(duì)很多企業(yè)來(lái)說(shuō)，可能就意味著資金斷供，企業(yè)倒閉。

除了資本本身的不穩(wěn)定性，業(yè)外資本對(duì)業(yè)績(jī)的要求，還促使醬酒生產(chǎn)企業(yè)加速擴(kuò)充產(chǎn)能，也可能會(huì)超出釀酒產(chǎn)業(yè)的承載力。

在四月份舉辦的仁懷醬香酒產(chǎn)區(qū)品牌推介會(huì)上，金沙酒業(yè)黨委書(shū)記、董事長(zhǎng)張道紅質(zhì)問(wèn)道：“根據(jù)此前媒體的報(bào)道，有些企業(yè)竟然喊出了‘十四五’要做到千億，有的喊出要做出10萬(wàn)噸的目標(biāo)。試問(wèn)，茅臺(tái)股份公司做了多少年，做出10萬(wàn)噸沒(méi)有?”

郎酒集團(tuán)汪俊林也在青花郎戰(zhàn)略定位升級(jí)發(fā)布會(huì)上指出，赤水河兩岸的醬酒優(yōu)質(zhì)產(chǎn)能已開(kāi)發(fā)完畢，增量空間有限，“任何炒作醬酒熱，賺快錢(qián)的行為，都是對(duì)行業(yè)發(fā)展的不負(fù)責(zé)任。放任這樣的發(fā)展方式，后面是要‘還賬’的。”

除了過(guò)分?jǐn)U張產(chǎn)能，資本入局醬酒之后，很多企業(yè)為了快速創(chuàng)立品牌，掀起了一股“貼牌”熱。

2020年初至今，仁懷市新增酒類相關(guān)企業(yè)4508家，相當(dāng)一部分企業(yè)并沒(méi)有自己的工廠，而是“貼牌”開(kāi)發(fā)一個(gè)新品牌。而貼牌酒背后的虛假宣傳，以次充好現(xiàn)象，已經(jīng)受到當(dāng)?shù)乇O(jiān)管部門(mén)的關(guān)注。8月20日座談會(huì)召開(kāi)前，仁懷市相關(guān)部門(mén)已多次發(fā)文整頓規(guī)范貼牌企業(yè)。

本次座談會(huì)后，資本層面對(duì)醬酒熱的監(jiān)管信號(hào)已經(jīng)出現(xiàn)。這是醬酒行業(yè)一次難得的調(diào)整機(jī)會(huì)：追求短期回報(bào)的資本進(jìn)入被遏制，為長(zhǎng)期發(fā)展的優(yōu)質(zhì)資本來(lái)提供了更大的發(fā)展空間。而未來(lái)醬酒優(yōu)勢(shì)品牌的培育，離不開(kāi)這些長(zhǎng)期穩(wěn)定的資金支持。

03、迎接有效監(jiān)管，產(chǎn)業(yè)升級(jí)態(tài)勢(shì)已現(xiàn)

相比于眾多醬酒企業(yè)的高歌猛進(jìn)，茅臺(tái)的銷售擴(kuò)張節(jié)奏卻明顯放慢。根據(jù)半年報(bào)顯示，其營(yíng)收增長(zhǎng)已降至9.08%，回調(diào)跡象明顯。

在2021年的股東大會(huì)上，茅臺(tái)董事長(zhǎng)高衛(wèi)東提出，在“十四五”乃至更長(zhǎng)發(fā)展時(shí)期，茅臺(tái)將以高質(zhì)量發(fā)展統(tǒng)攬全局，著力固根基、揚(yáng)優(yōu)勢(shì)，補(bǔ)短板、強(qiáng)弱項(xiàng)。

作為醬酒行業(yè)的龍頭與旗幟，茅臺(tái)此番表態(tài)，也為整個(gè)醬酒行業(yè)未來(lái)的發(fā)展指明了方向。

白酒專家、原中國(guó)釀酒協(xié)會(huì)白酒專家組組長(zhǎng)梁邦昌在今年8月13日撰文指出，醬酒“熱度要有，但必須穩(wěn)定和持久”。而監(jiān)管信號(hào)的出現(xiàn)，無(wú)疑會(huì)為醬酒“穩(wěn)定持久”的慢熱鋪平道路。

過(guò)去一段時(shí)間的“醬酒熱”，促使了這一香型的白酒產(chǎn)能擴(kuò)大、市場(chǎng)擴(kuò)展，也積累了一定的消費(fèi)者認(rèn)可度。資本熱潮得到有效監(jiān)管之后，各類酒企將有更多機(jī)會(huì)做大做強(qiáng)品牌，科學(xué)規(guī)劃產(chǎn)能，合理布局營(yíng)銷策略。

在整個(gè)白酒行業(yè)向中高端集中的大背景下，擁有強(qiáng)品牌、高品質(zhì)的醬香新酒，依然有著無(wú)限發(fā)展可能。

今年三四月間，貴州醇董事長(zhǎng)朱偉和珍酒集團(tuán)董事長(zhǎng)吳向東先后提出，醬酒產(chǎn)業(yè)未來(lái)可能還會(huì)出現(xiàn)萬(wàn)億市值的大企業(yè)。長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，這一宏大目標(biāo)離不開(kāi)資本、品牌和市場(chǎng)的良性互動(dòng)。

8月23日，白酒板塊高開(kāi)高走，顯示了資本市場(chǎng)對(duì)行業(yè)未來(lái)長(zhǎng)期發(fā)展趨勢(shì)的信心，顯然未來(lái)的市場(chǎng)會(huì)為更多優(yōu)質(zhì)資本騰出空間，醬酒市場(chǎng)將迎來(lái)從高速發(fā)展到高質(zhì)量發(fā)展的深刻轉(zhuǎn)變。(原標(biāo)題：追擊白酒座談會(huì) | 監(jiān)管利好優(yōu)質(zhì)資本，護(hù)航醬酒長(zhǎng)期發(fā)展)