市值暴漲145％的背后 五糧液距離貴州茅臺(tái)還有多遠(yuǎn)？

自從2008年?duì)I業(yè)收入被貴州茅臺(tái)超越以來(lái)，五糧液在長(zhǎng)達(dá)10余年的時(shí)間里只能作為白酒市場(chǎng)的老二存在。而且，單就營(yíng)業(yè)收入和凈利潤(rùn)指標(biāo)來(lái)看，五糧液距離老大的位子越來(lái)越遠(yuǎn)。

但是，進(jìn)入2019年以來(lái)，事情似乎有了些許微妙的變化。盡管我們現(xiàn)在還很難從財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)上看到這種變化，但是敏感的資本市場(chǎng)已經(jīng)開(kāi)始行動(dòng)起來(lái)——公開(kāi)數(shù)據(jù)顯示，截至7月31日，五糧液股價(jià)自年初以來(lái)已經(jīng)上漲了145%以上，位列白酒行業(yè)漲幅第一。而同期的貴州茅臺(tái)股價(jià)僅上漲了不到70%。目前，五糧液總市值約為4600多億，而貴州茅臺(tái)的總市值則是1.22萬(wàn)億，兩者的差距還有近3倍

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那么，五糧液市值暴漲的背后到底發(fā)生了什么?五糧液距離貴州茅臺(tái)的萬(wàn)億市值還有多遠(yuǎn)距離?

五糧液的真實(shí)差距

截至今年7月31日，五糧液總市值約為4600多億元，而貴州茅臺(tái)的總市值則是1.22萬(wàn)億元。

但是這之間巨大的差距不過(guò)是近十余年的事。

五糧液于1998年在深交所上市，比2001年才在上交所上市的貴州茅臺(tái)整整早了3年。待到2001年貴州茅臺(tái)上市時(shí)，五糧液的營(yíng)業(yè)收入已達(dá)47億元，幾乎是貴州茅臺(tái)營(yíng)業(yè)收入(16.18億元)的3倍。彼時(shí)，貴州茅臺(tái)的市值僅為92.53億元，五糧液的市值已達(dá)193.64億元，大約是其兩倍。

也就在此時(shí)，二者的經(jīng)營(yíng)理念開(kāi)始出現(xiàn)分歧。五糧液開(kāi)始謀求多元化發(fā)展，在之后的幾年間，五糧液在服裝、汽車(chē)、醫(yī)藥、日化、環(huán)保、進(jìn)出口貿(mào)易、地產(chǎn)等多個(gè)領(lǐng)域都有所涉獵。但是多種經(jīng)營(yíng)給五糧液帶來(lái)的是什么呢?五糧液旗下的汽車(chē)、藥品、環(huán)保、化工等業(yè)務(wù)幾乎是年年虧損，而且占用了公司大量的發(fā)展資金。

即使在自己的主業(yè)上，在現(xiàn)在看來(lái)，五糧液曾長(zhǎng)期執(zhí)行的貼牌策略也嚴(yán)重消耗了自身的品牌價(jià)值。據(jù)媒體報(bào)道，在2006年，五糧液旗下就已經(jīng)有了百余個(gè)品牌。

而貴州茅臺(tái)在同一時(shí)期則始終專(zhuān)注于主業(yè)發(fā)展，致力于不斷提升品牌價(jià)值。

最終反映到財(cái)務(wù)報(bào)表上的是，從2008年開(kāi)始，貴州茅臺(tái)就以82億元的營(yíng)收超越了五糧液的79億元。不過(guò)，早在2005年，貴州茅臺(tái)就以11億元的凈利潤(rùn)超過(guò)了五糧液的7.9億元。

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不過(guò)，凈利潤(rùn)的提早超越反映的是五糧液和貴州茅臺(tái)之間的真實(shí)差距。貴州茅臺(tái)自上市以來(lái)，其銷(xiāo)售毛利率就一直保持在80%以上，從2008年開(kāi)始，這一數(shù)據(jù)更是攀升到了90%以上。而五糧液的銷(xiāo)售毛利率在2008年之前都在50%上下徘徊，目前雖已提升至70%左右，但同貴州茅臺(tái)相比仍然差距明顯。

這意味著，即使二者營(yíng)收完全一樣，貴州茅臺(tái)的毛利潤(rùn)也要高于五糧液大約20個(gè)百分點(diǎn)。舉例來(lái)說(shuō)，同樣完成100億元的銷(xiāo)售，貴州茅臺(tái)的毛利可以高達(dá)90億元，五糧液則只能達(dá)到70億元左右。

對(duì)于白酒行業(yè)來(lái)說(shuō)，在一定程度上，銷(xiāo)售毛利率的高低反映的是品牌價(jià)值的高低。

2019年BrandZ品牌價(jià)值榜數(shù)據(jù)顯示，貴州茅臺(tái)的品牌價(jià)值達(dá)到了約366億美元，而五糧液的品牌價(jià)值僅為約37億美元，二者之間的差距顯而易見(jiàn)。

五糧液的“斷舍離”

經(jīng)過(guò)十余年的發(fā)展，貴州茅臺(tái)和五糧液曾經(jīng)各自奉行的經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略早已分出高下。

對(duì)此，五糧液的繼任者們當(dāng)然也是心知肚明。

2017年3月23日，李曙光正式出任五糧液集團(tuán)黨委書(shū)記、董事長(zhǎng)一職。當(dāng)年的4月11日，履新20天的李曙光在公司內(nèi)部提出了“二次創(chuàng)業(yè)”。李曙光在接受媒體采訪時(shí)表示，上世紀(jì)80年代，五糧液開(kāi)啟了“一次創(chuàng)業(yè)”，在“前有標(biāo)兵，后有追兵”的當(dāng)下，五糧液必須以“創(chuàng)業(yè)者”精神，重新上路，才能再鑄輝煌。

五糧液邁出的重要一步是“品牌瘦身”。

為此，公司提出了“1+3”和“4+4”產(chǎn)品體系。“1+3”，即普通五糧液、五糧液1618、低度五糧液、五糧液交杯酒，體現(xiàn)五糧液的純正和一致性。“4+4”產(chǎn)品體系突出打造全國(guó)性大單品(綿柔尖莊、五糧特曲、五糧醇、五糧春)和區(qū)域性的重點(diǎn)產(chǎn)品，用于區(qū)別和五糧液的等級(jí)性。

今年4月份，五糧液陸續(xù)下架了“VVV”、“五糧PTVIP”、“東方嬌子”和“壹玖壹捌1918”等4個(gè)品牌的近百個(gè)同質(zhì)化產(chǎn)品。根據(jù)五糧液的清理目標(biāo)，未來(lái)還有更多中低端系列品牌和貼牌品牌將被砍掉，最終保留品牌在45個(gè)左右。

與此同時(shí)，五糧液還計(jì)劃在未來(lái)3年將高端基酒產(chǎn)能從此前的10%左右提升至15%-20%。

據(jù)五糧液官網(wǎng)報(bào)道，5月20日，“匠心傳承·經(jīng)典永續(xù)——2019 經(jīng)典五糧液跨版儀式”在四川宜賓舉辦，這標(biāo)志著存續(xù)了16年的第七代經(jīng)典五糧液下線停產(chǎn)，第八代經(jīng)典五糧液(下稱(chēng)第八代普五)正式上線投產(chǎn)。據(jù)悉，第八代普五在繼承和延續(xù)經(jīng)典的基礎(chǔ)上，對(duì)品質(zhì)、包裝、防偽進(jìn)行了三重升級(jí)。

今年6月，第八代普五正式上市，而在3月18日舉行的五糧液品牌經(jīng)銷(xiāo)商營(yíng)銷(xiāo)工作上，公司表示新普五的出廠價(jià)格在 889 元/ 瓶左右，較此前第七代價(jià)格提升12%左右。7月16日，有媒體報(bào)道，第八代普五將在8月份上調(diào)終端零售價(jià)，從目前的1199元/瓶上調(diào)至1399元/瓶。

而就在一個(gè)月前，宜賓五糧液股份有限公司聯(lián)合督導(dǎo)組剛剛針對(duì)經(jīng)銷(xiāo)商先后開(kāi)出7張罰單。4家經(jīng)銷(xiāo)商因此被取消經(jīng)銷(xiāo)權(quán)，另有4家經(jīng)銷(xiāo)商被處罰，3個(gè)營(yíng)銷(xiāo)基地總經(jīng)理被留職察看。此舉被業(yè)界視為加速營(yíng)銷(xiāo)數(shù)字化轉(zhuǎn)型，進(jìn)而助力五糧液“1+3”產(chǎn)品策略的重要舉措。

公開(kāi)資料顯示，五糧液在2018年和2019年一季度營(yíng)業(yè)收入分別增長(zhǎng)了32.61%和26.57%，同期凈利潤(rùn)分別增長(zhǎng)了約38%和30%，增速與貴州茅臺(tái)已大體持平。