7月28日，“A股市值王”貴州茅臺2020年半年報出爐，公司主要指標保持“兩位數”增長，為完成全年目標奠定了堅實基礎。

報告顯示，今年上半年，貴州茅臺實現營收439.53億，同比增長11.31%，實現凈利潤226.02億，同比增長13.29%。

毫無疑問，茅臺又一次向投資者與消費者交出滿意的答卷。回顧上半年，盡管疫情爆發帶來諸多影響，但茅臺堅定向前，各項工作穩步推進，既收獲榮譽也經歷波瀾，朝著全年目標邁進，這或許才是其半年業績亮眼的根本原因。

營收利潤“雙位”增長，日賺1.2億

粗略一算，貴州茅臺上半年平均日賺1.2億元，加上營收利潤“雙位”增長，這樣一份半年成績單，實則給整個白酒行業帶來巨大鼓舞。

貴州茅臺此前發布的第一季度報告顯示，公司今年一季度營收244.05億元，同比增長12.76%;凈利潤130.93億元，同比增長16.69%。也就是說，扣減一季度公司凈利130.93億元，貴州茅臺在二季度實現利潤95億元。從歷年看，今年貴州茅臺仍交出最好的二季度業績報告。

產能方面，報告期內，茅臺完成基酒產量 4.81 萬噸，其中茅臺酒基酒產量 3.67 萬噸、系列酒基酒產量 1.14 萬噸;此外，今年上半年，茅臺酒實現營收392.6億，同比增長12.85%，茅臺醬香系列酒實現營收46.5億。

而在經銷商數量方面，茅臺依舊延續此前的“精減”策略。據茅臺半年報透露，截止到今年上半年，茅臺擁有國內經銷商2051家，比年初減少了327家;茅臺方面表示，為進一步優化營銷網絡布局，提升經銷商整體實力，茅臺對部分醬香系列酒經銷商進行了調整，報告期內增加醬香系列酒經銷商1家，減少醬香系列酒經銷商293家。

此外，國內仍是茅臺的主要消費市場，上半年為其實現營收428.1億元，而國外市場營收則為11億元。

凈賺226億背后，茅臺上半年做了什么

亮眼業績背后，更加值得關注的是茅臺今年上半年的一系列動作。

7月20日，茅臺集團召開半年工作會，會議認為，上半年，茅臺集團既有疫情防控與穩定發展之“難”，更有危機中育新機、變局中開新局之“進”。在努力防控疫情的同時，做了大量扎實有效的工作，取得了疫情防控和復工復產“兩場勝利”，夯實了黨的建設和生產經營“兩大基礎”，建強了經營管理和黨建工作“兩支隊伍”，抓牢了專項整治常態化和省委巡視反饋問題整改“兩項任務”，服務了全省脫貧攻堅和經濟發展“兩個大局”，值得充分肯定。

生產方面，除了按時復工復產、生產目標不變，茅臺還著眼加強疫情防控常態化條件下安全生產和專項整治三年行動排查整治工作，壓緊壓實安全生產責任，從根本上消除事故隱患，守牢安全生產底線、紅線、生命線，確保生產工作有序進行。

銷售方面，茅臺上半年全面拓展直銷渠道，有力與社會渠道、自營渠道相呼應，簽約22家渠道商，推進營銷渠道扁平化改革，打造價格標桿，增強市場調控能力，平抑價格解決買酒難買酒貴，讓真正的消費者買到平價的正品茅臺。

與此同時，茅臺的人才建設工作也正全力推進。7月7日，茅臺學院發布2020年招聘公告，公開招聘教職員工101名,其中，教師崗76名，管理崗、其他專業技術崗25名;今年9月，茅臺學院將迎來辦學后的第四屆新生。屆時，在校學生將達5000人，達到辦學預定規模，學院也將步入一個新的發展軌道。茅臺近日還發布招聘信息，擬招300人在茅臺酒廠上班。

社會責任方面，半年報中提到，2020年上半年，公司持續強化拓展幫扶，助力道真縣奮力沖刺打贏脫貧攻堅殲滅戰的關鍵 90 天，重點做好扶持壯大村級集體經濟產業和穩定脫貧的基礎性工作，確保脫貧成果得到再鞏固，脫貧成效得到再提升;抓好工業反哺農業，建好仁懷等地有機高粱種植基地，提升群眾種植積極性。

市值、股價創新高，有力鞏固品牌價值

回顧今年上半年股價，貴州茅臺穩步上漲，每股最高飆至1787元。截至7月28日收盤，茅臺每股報1670元，當日漲幅2.92%，總市值達20978.5億元，較今年年初已增加逾7000億元。而根據最新發布的2020年《財富》中國500強，在利潤率最高的40家公司中，貴州茅臺以46.38%的利潤率排名第一。

年初以來突如其來的新冠疫情影響并未完全消散，白酒消費場景和終端需求顯然也并沒有完全恢復，作為可選消費的白酒，理應在需求和業績上承受不小的壓力，但板塊不少龍頭的股價在短暫的調整之后則迭創新高，茅臺更是在這樣的背景下登頂A股寶座。7月9日，貴州茅臺收盤首度站穩1700元關口，報1706元/股，市值超過2.14萬億元。

對于白酒股估值，業內稱白酒龍頭估值體系正逐步重構，一方面是本輪周期帶來龍頭業績穩健性更加強化，尤其是經濟放緩、外部環境變化之下，業績穩定性的比較優勢明顯。另一方面，在外資持續戰略性配置及流動性因素之下，白酒為代表的核心資產則正在開始經歷消費品估值國際化，配置權重穩步提升。

這一觀點同樣能在茅臺的半年報中得以驗證。從其半年報十大流通股股東來看，北上資金相比一季度加倉542萬股。瑞豐匯邦三號私募證券投資基金二季度加倉4.9萬股，中國人壽加倉10萬股。上證50ETF基金退出10大流通股榜單。

就在近期，茅臺酒也還因其過高的批價表現、與高端消費聯系緊密，在各種輿論中被屢屢提及。

華西證券研報指出，某種程度上講，茅臺是在冰火交融的環境下，成長為中國酒王、甚至世界酒王。但無論是屢遭挫折的過往還是炙手可熱的今天，茅臺都堅定做好了基礎工作：量價平衡為先、意見領袖為重、品牌塑造為核。領先時不驕不躁、繼續著眼長期，困難時不亂陣腳、堅持正確的事情為未來的發展做好準備。

此外，多年來大家對于茅臺的發展，總是很容易歸結于“品牌力強”。殊不知品牌再強，也需要悉心維護和發展;而茅臺作為后來者走到今天，更加是在具體營銷上，做出了諸多卓越的工作。

華安證券研報指出，2020~2025 年，基酒可支持茅臺酒銷量年復合增約4~6.3%，市場擴容和份額增長可保障以產定銷。通過漲出廠價、調產品和渠道結構，茅臺酒均價未來有望年增5~10%。假設2022 年漲一次出廠價，幅度20%，預計當年歸母凈利比2019 年增47%。茅臺品牌力超強，抗經濟波動等風險能力強，商業價值將隨中國經濟持續增長，值得溢價。

同時，茅臺的品牌價值在消費者心中也具有較高的認可度。近日，茅臺一經銷商還向媒體表示，一個廣東客戶在疫情后，花費200萬元一次購買了1990年到1999年每個年份30瓶茅臺，足以說明茅臺老酒的價值已經受到消費者認可。

業內人士指出，茅臺的內在價值非常深刻，其文化屬性也早有歷史積淀，加上其原產地資源優勢形成壁壘，品牌價值更加無法替代。更重要的是，茅臺對質量的把控非常嚴格，1956 年茅臺酒廠就建立了陳貯制度，此后茅臺酒的釀造就擁有了時間價值，酒質的穩定和提升成為必然。茅臺在過去幾十年的歷史中，積攢了數量巨大的老酒儲備，時間釀造了茅臺酒的價值，也形成了獨一無二的茅臺酒文化。

高質量發展，沖刺全年目標

在其2019年報中，茅臺定下了這樣的業績目標：2020年茅臺要實現營業總收入較上年度增長10%左右，也就是實現營業收入940億元。上半年營收不到目標的一半，意味著下半年茅臺需要再加把勁。

半年報指出，下半年，公司將堅持高質量發展理念，圍繞貫徹落實“五個堅定不移”，切實在深化改革上實 現新突破，在嚴格管理上體現新要求，在生態環境上務求新舉措，在高質量發展上找準新目標， 在從嚴治黨上取得新成效，著力推動公司實現更好發展。

此前的半年工作會也提到，茅臺下半年的工作，要始終堅持以習近平新時代中國特色社會主義思想為指導，堅持穩中求進工作總基調和新發展理念，深入貫徹落實“定位、定向、瘦身、規范、改革”和“高質量發展、大踏步前進”要求，緊緊圍繞“五個堅定不移”，切實在深化改革上有新突破，在嚴格管理上有新要求，在生態環境上有新舉措，在高質量發展上有新目標，在從嚴治黨上有新成效，著力推動茅臺取得“十三五”圓滿收官，實現更好發展。

對此，業內人士認為，上半年受疫情影響，消費市場的低迷有目共睹，隨著疫情得到有效控制，消費市場將加速恢復。中信建投認為，在外需萎靡和外部對抗的情況下，中國經濟從一季度-6.8%的增長率到二季度3.2%的快速恢復，靠的就是國內市場巨大的空間。中美關系再起波瀾，構建國內循環為主、國際國內互促的雙循環發展的新格局成為政策導向。消費已成為中國經濟增長的核心動力。

從這個角度看，茅臺下半年的市場與銷售將有更大的想象空間，加上生產目標不變、銷售渠道改革持續推進、反腐力度進一步加強等，茅臺堅持走高質量發展之路，有望實現其年初定下的全年業績目標。

值得一提的是，茅臺的“高質量發展”不僅體現在盈利能力上，也表現在其企業責任上。

半年報中提到，2020年下半年，茅臺將進一步主動作為，勇擔國企責任，履行國企擔當。一是加快項目建設進度，推動村級集體經濟產業盡快投入生產;二是建好釀酒用有機高粱“第一車間”，做好系列酒用有機高粱收儲工作;三是加強農企對接，加大采購貧困地區農產品力度，推動更多特色農產品“出山”;四是繼續開展公益助學，推進“中國茅臺·國之棟梁”等項目資助力度向貧困地區傾斜;五是補齊穩定脫貧的短板弱項，提高貧困人口“清零”質量;六是號召更多經銷商、供應商貢獻力量，奉獻愛心，助力脫貧攻堅。

不只是茅臺本身，對于整個白酒行業而言，高質量發展都是主旋律。

7月9日，在茅臺國際大酒店舉辦的第九屆中國白酒T9峰會上，茅臺集團黨委書記、董事長高衛東作“積力而舉，眾智而為，共推行業高質量發展”主題發言。在高衛東看來，后疫情時代，白酒消費方式及消費理念不斷升級，行業集中度進一步提升，品牌效應愈加凸顯，唯有堅持以品質為硬核，才能經受住考驗。酒企應對行業轉型升級，推進供給側結構性改革，關鍵在于抓改革、補短板、增效能、促效益。

與此同時，和諧發展、競合發展是過去幾年白酒行業最明顯的變化，白酒骨干企業要將社會責任當成產業健康可持續發展的“壓艙石”，釀造誠信品質、做好誠心服務，守好生態環境這條“生命線”，推進綠色低碳，實現可持續發展。