調(diào)查概要：

17 年3 月起，我們對目前市場上主要的白酒產(chǎn)品在線上(京東、酒仙網(wǎng)、天貓)和線下(北京上海兩地各個(gè)區(qū)域煙酒店)的終端零售價(jià)情況進(jìn)行了走訪調(diào)查，本期匯總18 年7 月4日調(diào)查的數(shù)據(jù)與調(diào)查中得出的結(jié)論，供各位投資者參考。(注：部分產(chǎn)品終端價(jià)格在不同城市和渠道價(jià)格差別較大，可能原因?yàn)椴煌�渠道加價(jià)率不同、實(shí)際標(biāo)價(jià)未計(jì)入促銷折讓等，因此更建議關(guān)注價(jià)格的環(huán)比變化。)

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核心結(jié)論：

茅臺：成交價(jià)上移到1750 以上，庫存緊缺情況有所緩解。根據(jù)調(diào)查反饋，7 月初線上普遍缺貨情況依舊延續(xù)。線下上海區(qū)域，整體價(jià)格中樞繼續(xù)上移，飛天茅臺價(jià)格區(qū)間為1790-1890。相比于上月，本月明顯感覺茅臺的終端庫存沒那么緊缺，大的綜合煙酒店基本都有茅臺存貨，單店存貨普遍在一箱，要的多商家可以幫忙調(diào)配，而小的煙酒店普遍缺貨。線下北京地區(qū)，飛天茅臺價(jià)格仍然上移，商家表示價(jià)格變化較快，終端幾乎沒庫存。

五糧液：上海價(jià)格中樞略有下移，北京價(jià)格波動(dòng)區(qū)間收窄。根據(jù)調(diào)查反饋，線上價(jià)格維持指導(dǎo)價(jià)1099。線下上海地區(qū)，五糧液價(jià)格中樞略微下移，不少煙酒店能把普五價(jià)格給到900 以下，不過不少商家對五糧液未來存在提價(jià)預(yù)期，可能是因?yàn)榻�期五糧液叫停接收訂單所致。終端交杯相對少見，普五和1618 商家?guī)齑孑^為充足。線下北京地區(qū)，普五價(jià)格波動(dòng)區(qū)間收窄，大多走貨較快，沒有庫存，交杯鋪貨較少，很難看見。

國窖1573：線上價(jià)格上調(diào)至1099，線下價(jià)格中樞略下移。根據(jù)調(diào)查反饋，線上價(jià)格上調(diào)至1099。線下上海地區(qū)，本月國窖1573 終端價(jià)格中樞下降，備貨比較充足。線下北京地區(qū)，國窖1573 商家推薦較多，基本有5 箱左右?guī)齑妫��?0 年窖齡買的人較少，沒有庫存。

次高端：價(jià)格變動(dòng)情況不一，整體上比較穩(wěn)定。根據(jù)調(diào)查反饋，線下上海地區(qū)洋河夢系列價(jià)格略有下降， M3 和M6 擺貨較多，庫存不緊張。300-600 元價(jià)位段主推天之藍(lán)、水井坊臻釀八號，尤其天之藍(lán)擺貨充足，幾乎每家店都有大面積擺陳，價(jià)格基本維持穩(wěn)定。青花汾酒則依然少見。北京地區(qū)，洋河天之藍(lán)推薦力度較大，洋河在小煙酒店庫存不多，大煙酒店庫存尚可。水井坊在北京銷量一般，商家表示銷量較少。劍南春商家的推薦力度較大，幾乎都有陳列，備貨充足。青花銷售情況尚可，商家感嘆近一年青花價(jià)格上漲接近100 元。

中高端：線上價(jià)格回升，線下價(jià)格基本穩(wěn)定。根據(jù)調(diào)查反饋，線上老窖特曲價(jià)格穩(wěn)定，窖齡30、洋河海之藍(lán)價(jià)格回升。北京地區(qū)海之藍(lán)在某些店推薦不少。上海地區(qū)主推海之藍(lán)，老窖特曲和劍南春k6 也較為常見，價(jià)格上也基本維持穩(wěn)定。

投資建議：

我們維持六月底以來對板塊整體觀點(diǎn)，系統(tǒng)性回調(diào)更加凸顯板塊的確定性配置價(jià)值，看好白酒板塊及大眾品的優(yōu)質(zhì)龍頭公司。從基本面和估值兩個(gè)角度看，食品飲料板塊在當(dāng)前弱勢市場中具備吸引力。基本面方面，白酒和大眾品龍頭中期的確定性依然很高，長期邏輯清晰，預(yù)計(jì)白酒公司二季度利潤增長整體維持并接近一季度增速，二季度淡季略放緩也實(shí)屬正常，但渠道庫存在合理水平，價(jià)格趨勢繼續(xù)向上，比如茅臺目前的批價(jià)近期略漲至1700 元，五糧液批價(jià)略提高至815 元，國窖1573頻下挺價(jià)通知，汾酒、洋河也在6 月后停貨提價(jià)，預(yù)計(jì)中秋國慶旺季可期;長期看，白酒景氣依然向上，但將呈現(xiàn)“結(jié)構(gòu)化”成長的特點(diǎn)，分化會加劇，中高價(jià)格帶和全國化名酒將獲得更高的市場份額，企業(yè)要想在長跑中勝出，關(guān)鍵看品牌和團(tuán)隊(duì)(結(jié)合機(jī)制體制)。

從中報(bào)情況看(單二季度)，預(yù)計(jì)茅臺Q2 收入增長28%，利潤增長35%，二季度發(fā)貨量超過5000 噸;預(yù)計(jì)五糧液Q2 維持30%以上增長;預(yù)計(jì)瀘州老窖Q2 收入25%以上，利潤30%以上增長;預(yù)計(jì)洋河收入利潤保持25%左右增長;預(yù)計(jì)汾酒Q2收入增長35%以上，利潤50%左右增長。總體看高端名酒延續(xù)了一季度以來的較快增速，業(yè)績確定性最強(qiáng)。預(yù)計(jì)順鑫農(nóng)業(yè)白酒二季度增長加速，Q2 維持Q1 利潤高增趨勢;古井貢已發(fā)業(yè)績預(yù)告，Q2 利潤增長72-149%超市場預(yù)期;預(yù)計(jì)今世緣Q2接近或維持30%增長;水井坊和舍得由于計(jì)提一次性減值使得去年Q2 利潤基數(shù)較低，因此二季度利潤增幅較大。

核心推薦：瀘州老窖、五糧液、貴州茅臺，山西汾酒、洋河股份、順鑫農(nóng)業(yè)、水井坊、今世緣、古井貢酒