中國(guó)政府禁止過(guò)度娛樂(lè)的禁令預(yù)示著白酒制造商們的黃金時(shí)代的結(jié)束，然而知名財(cái)經(jīng)雜志《巴倫周刊》最新分析稱，投資者依然看好白酒題材的股票。以下為《巴倫周刊》全文：

中國(guó)的白酒市場(chǎng)看起來(lái)就像終于熬過(guò)了持續(xù)時(shí)間最長(zhǎng)的一次宿醉。

然而直到政府叫停這一作風(fēng)，這種高端烈酒在中國(guó)的宴席中一直是備受歡迎的標(biāo)配。政策的出臺(tái)使得諸如貴州茅臺(tái)、宜賓五糧液等高檔白酒的生產(chǎn)商和銷售者們?cè)獾街貏?chuàng)。

截至2014年年初，上述這兩家公司的股價(jià)暴跌了近一半。然而今年年初至今，茅臺(tái)和五糧液的股價(jià)卻分別漲了15%和10%。這是否意味著這兩支股票迎來(lái)了“第二春”?

市場(chǎng)對(duì)這兩支股票眷顧是因?yàn)樗鼈円呀?jīng)成功將目標(biāo)銷售對(duì)象從肆意揮霍的官員富商附上轉(zhuǎn)變?yōu)榇蟊娛袌?chǎng)的酒客們。

這樣的轉(zhuǎn)變還得到了大幅削減成本，以及流線化分銷渠道的幫助。在中國(guó)以外地方并不怎么受歡迎的白酒還找到了將更多酒水飲料推向海外的途徑。

貴州茅臺(tái)最近季度表現(xiàn)已經(jīng)讓它的股東們舉杯歡慶。這個(gè)季度的銷售額同比增加了約17%，超過(guò)了市場(chǎng)預(yù)期，與此同時(shí)凈利潤(rùn)增加了12%至49億元人民幣。營(yíng)收現(xiàn)金流也相當(dāng)強(qiáng)勁：增加了250%至74億元人民幣，這從本質(zhì)上意味著酒行已經(jīng)意識(shí)到大眾對(duì)酒的需求更加急迫，也更有可能會(huì)按時(shí)買茅臺(tái)喝。

在艱難時(shí)期，貴州茅臺(tái)公司傾向于提前預(yù)支酒給客戶，之后再收取錢款。還有一點(diǎn)，這個(gè)季度包含了中國(guó)春節(jié)在內(nèi)，而春節(jié)是中國(guó)人吃吃喝喝的傳統(tǒng)節(jié)日。摩根大通的喬治-徐總結(jié)道：“白酒行業(yè)正在恢復(fù)，茅臺(tái)已經(jīng)持續(xù)獲得市場(chǎng)份額。”

另一位觀察者SWSResearch公司的呂常(音譯，LvChang)也看好貴州茅臺(tái)股票。貴州茅臺(tái)為了讓更多中國(guó)人喝它的高端茅臺(tái)酒采取了一系列措施，其中之一是微調(diào)價(jià)格：價(jià)格從每瓶超過(guò)1000元人民幣下降到每瓶大約900元人民幣。然而這對(duì)于大多數(shù)酒徒而言仍很昂貴，因此公司相對(duì)比較聚焦于比較富裕城市的人口。

更低的價(jià)格意味著更少的利潤(rùn)，還意味著貴州茅臺(tái)的產(chǎn)品將會(huì)源源不斷地賣出去。呂常指出，貴州茅臺(tái)改善了分銷和儲(chǔ)存渠道。這使得該公司能夠更好地控制流到市場(chǎng)的產(chǎn)品數(shù)量，同時(shí)也意味著它能夠?qū)⑿枨蟊３衷谳^高的水平。例如，在春節(jié)前夕，能買到一瓶53度的飛天茅臺(tái)是很幸運(yùn)的事情，因?yàn)檫@正是貴州茅臺(tái)公司想要的效果。該公司還計(jì)劃在今年剩下時(shí)間里僅發(fā)售8000瓶。有分析師預(yù)期需求有望于9月中秋節(jié)前后呈井噴式激增。

貴州茅臺(tái)股票的基礎(chǔ)因素還有許多令人沉迷的地方。其股票回報(bào)率接近于30%，這個(gè)比率要比一些全球飲料巨頭股票的高出四倍多，如Pernod Ricard。貴州茅臺(tái)的市盈率為20倍，這與其五年平均水平保持一致，但是在其他方面購(gòu)買該支股票看起來(lái)也不錯(cuò)，其價(jià)格對(duì)現(xiàn)金流量的倍數(shù)為14，仍低于歷史平均水平。而高端酒另一個(gè)高端酒的制造商Remy Cointreau的價(jià)格對(duì)現(xiàn)金流倍數(shù)達(dá)到了40。

貴州茅臺(tái)的賬簿看起來(lái)有充裕的現(xiàn)金。而管理層除了存著這些現(xiàn)金外并不知道計(jì)劃用這些現(xiàn)金做什么，而投資者們當(dāng)然很高興能拿道到更多的分紅或者公司回購(gòu)股票。貴州茅臺(tái)支付了盈利的30%給股東作為紅利，然而在過(guò)去發(fā)展較好的時(shí)期其支付的紅利占比高達(dá)70%。摩根大通的徐稱，貴州茅臺(tái)需要通過(guò)制定并實(shí)行相關(guān)的用錢計(jì)劃來(lái)讓市場(chǎng)更豐富多彩。

貴州茅臺(tái)并不是中國(guó)饑渴的烈酒市場(chǎng)的唯一參與者。規(guī)模約為貴州茅臺(tái)三分之一的五糧液在最近季度銷售額和利潤(rùn)都同比超過(guò)30%的增長(zhǎng)率，這令市場(chǎng)大吃一驚。其結(jié)果是，許多分析師都已經(jīng)上調(diào)了對(duì)這家公司的利潤(rùn)預(yù)期。五糧液的高檔烈酒，也名叫五糧液，它的價(jià)格較貴州茅臺(tái)的便宜，每瓶640元人民幣。五糧液的股價(jià)的預(yù)期市盈率為15倍。這可能歸因于其股票回報(bào)率要低得多，僅為14%左右。盡管如此，呂常對(duì)五糧液的股票的評(píng)級(jí)仍為買入，這是因?yàn)樗�認(rèn)為未來(lái)幾年五糧液的銷售額將以雙位數(shù)的增長(zhǎng)率增長(zhǎng)，并且五糧液的股價(jià)可能上漲約25%。

一個(gè)可能令白酒制造商們感到煩惱的趨勢(shì)是啤酒和葡萄酒在中國(guó)市場(chǎng)的增勢(shì)很強(qiáng)勁。雖然最近速度有所放緩，但數(shù)據(jù)顯示，過(guò)去十年啤酒和葡萄酒制造商們一直攫取市場(chǎng)份額。然而從人口統(tǒng)計(jì)學(xué)數(shù)據(jù)看起來(lái)，白酒制造商們?nèi)哉加泻芏鄡?yōu)勢(shì)，世貿(mào)組織數(shù)據(jù)顯示中國(guó)人是全球最能喝酒的一群人之一，甚至還超過(guò)了諸如英國(guó)、澳大利亞這樣的傳統(tǒng)嗜酒國(guó)家。但是，超過(guò)一半以上的中國(guó)人會(huì)控制酒精的攝入，只有在有非喝不可的情況下才會(huì)選擇喝酒。

海外市場(chǎng)為這兩家白酒制造商帶來(lái)了發(fā)展的另一條道路。盡管對(duì)于五糧液和貴州茅臺(tái)而言海外市場(chǎng)的規(guī)模尚小，但是這兩家公司認(rèn)為它們能說(shuō)服外國(guó)人，令他們也喝上一兩杯白酒。以五糧液為例，該公司在韓國(guó)推廣其白酒。有趣的是，專門經(jīng)營(yíng)白酒的酒吧已經(jīng)開(kāi)始遍布大型的國(guó)際化都市，如洛杉磯、紐約、倫敦等。盡管實(shí)際上當(dāng)?shù)厝藢?duì)白酒的接納情況還參差不齊。洛杉磯某酒吧經(jīng)理最近還表示：“好萊塢大道還沒(méi)有做好準(zhǔn)備品鑒如此香氣濃郁和風(fēng)味獨(dú)特的酒，來(lái)吧，讓我們干一杯。“