截至目前，A股所有白酒上市公司的2017年年報已全數發布，除皇臺酒業、金種子酒與青青稞酒虧損外，絕大部分白酒上市公司業績亮眼，茅五瀘等一線酒企更是一騎絕塵。但結合2018年度一季報來看，目前龍頭酒企也呈現出增速趨穩、形勢分化的狀態。

方正證券最新研報顯示，去除貴州茅臺后，白酒行業16家上市公司(未計入皇臺酒業、順鑫農業)2017年第一季度整體收入增速為14.4%，全年收入增速為19.5%，2018年一季度，這一數值達到29.1%。前述16家公司在2017年一季度的凈利增速為20.5%，2017年全年為28.4%，到2018年一季度，這一數值為35.4%。白酒行業增長態勢延續。其中，次高端酒企與區域龍頭次高端酒企增速更加明顯，且凈利增速高于收入增速。

白酒行業頭部效應明顯

“2018年，高端白酒前十強漲勢依舊強勁，可以說未來3到5年仍然是高端白酒增長期。”白酒專家孫延元對記者表示。

據18家A股酒類上市公司披露的2017年年報數據，我國白酒企業“頭部效應”越發明顯。前三甲茅臺、五糧液和洋河占2017年上市酒企總利潤的83%，茅臺以270.8億元的凈利占據上市酒企總利潤的52%。

方正證券食品飲料分析師薛玉虎團隊認為，2017年是白酒行業復蘇的第3年，也是業績加速釋放年，白酒板塊收入和利潤分別達到了1543.8億元、520.5億元，增速分別為29.4%、43.9%，其中三季度的增速達到高峰。尤其是貴州茅臺，2017年凈利潤達到270.8億元，超過其他白酒上市公司凈利潤之和(249.7億元)，同比增長62%，茅臺的業績加速釋放直接提高了板塊的增速。

四位百億俱樂部成員中，五糧液2017年利潤增幅達42.58%，洋河即將實現200億元營收，瀘州老窖重回百億陣營，利潤增幅30.69%。業內有觀點認為，百億名酒間競爭加劇，酒業頭部競爭格局或生變。

從貴州茅臺來看，去年底，茅臺5年來首次上調出廠價后，其今年一季度營收增速卻放緩。據茅臺2018年一季報顯示，公司實現營業收入174.66億元，同比增長31.24%，較去年一季度增速有所下滑。同時，茅臺預收賬款為131.72億元，較去年底減少12.57億元，比去年一季度減少了58.16億元。但據經銷商反饋，茅臺預收賬款下降與其控制發貨速度、暫停接收經銷商預打款有關。

五糧液2018 一季度增速則快于茅臺。期內，五糧液實現營收138.98億元，同比增長36.8%;實現凈利49.71億元，同比增長38.35%，凈利潤超過去年全年凈利的一半。

孫延元認為，茅臺和五糧液的地位很難撼動，但眼下，作為行業老三的洋河與隨后的瀘州老窖正暗自較勁。

2017年，瀘州老窖重回百億陣營，實現營業收入103.95億元，同比增長20.5%。其中，高端酒類占營收比重從2016年的33.85%上漲至44.72%。今年一季度，瀘州老窖凈利增速達51.86%。

孫延元表示，瀘州老窖的戰略在經營老品牌價值，而洋河采用的是現代化營銷，兩者的策略截然相反。“洋河在中高端市場非常成功，瀘州老窖拋掉一些低檔酒類后，兩者在高檔酒方面的突破將決定競爭格局”。

次高端酒企業績爆發

眾所周知，白酒龍頭企業地位極為穩固，中高端品牌與價格帶成為二三線酒企競逐的中心。有觀點認為，在高端白酒價格與行情企穩的狀態下，次高端酒企和產品將成為行業高速增長的動力。

方正證券研報指出，在排除掉茅臺的業績影響后，白酒行業收入增速從2017年的19.5%提升到了2018年一季度的29.1%，利潤增速則從28.4%提到了35.4%。

該研報認為，正是300元次高端價位承接800元以上高端白酒的高增長，驅動了行業最主流價位的成長。按照其分析師團隊的劃分方法，一季度，水井坊、酒鬼酒和舍得酒業三家組成的次高端陣營平均收入增速為52%，高于茅五瀘組成的高端陣營33%的增速，以口子窖、今世緣、古井貢等為代表的區域龍頭次高端增幅則達到27%。今年一季度，水井坊等3家次高端酒企平局凈利增速達到76%，高端龍頭增速為40%，次高端區域龍頭為33%。

多家券商研報認為，在消費稅基提升和會計政策變化的基礎上，次高端酒企和區域次高端龍頭能實現高速增長。

各家酒企的200~500元次高端價位段增速提升明顯，普遍增速在50%以上，今年一季度還在加速增長。前述研報指出，一季度洋河夢之藍、口子窖10年以上、古井8年以上產品增速超過50%;今世緣特A加(出廠價300元以上)產品增長68%……

業內認為，2016年以來白酒新一輪增長由高端酒發起，茅臺、五糧液、國窖量價齊升。現在，行業增長點逐漸由高端向次高端以下擴散。

在去年和今年一季度營收分別實現74.13%和87.73%增長率的水井坊就表示，在2017年，公司300元~600元中高端價格帶產品銷量增長較快，高端產品典藏及菁翠的銷量是上年同期的3.7倍。井臺等產品放量增長，高檔產品收入同比增72.49%達19.24億元，占比進一步提升至94.14%，帶動整體營收快速增長。

水井坊總經理范祥福表示，經過多年考慮，水井坊已很清楚當前企業的戰略目標是往高端化發展，這也意味著300元以下的板塊在水井坊的占比會越來越小。

但范祥福還透露，水井坊2018年的銷售收入增長目標為40%(2017年的增幅為70%)。當被問及為何下調業績預期時，范祥福對記者表示，公司預計今年中高端板塊將實現25%~30%的增長，但隨著茅臺、五糧液、劍南春、郎酒等更多新品加入300元~600元價格帶，競爭將更嚴峻，因此公司作出了更審慎的盈利預測。