2015年至2017年及2018年三季度末，該公司在各期A股19家上市白酒企業(yè)營收規(guī)模排名中均排在倒數(shù)第二。如果*ST皇臺最終被暫停上市，那么其將接過此位置

還剩不到30天，一直受惠于湖南湘西歷史悠久釀酒底蘊，以及藝術(shù)大師黃永玉設(shè)計麻袋型外包裝的那家湘西老牌酒廠，將大概率成為A股白酒類上市公司營收排行中的墊底者。

多少有些被動的無奈。其前任——曾自稱“南有茅臺，北有皇臺”的甘肅皇臺酒業(yè)股份有限公司(下稱*ST皇臺，000995.SZ)，因業(yè)績連續(xù)三年虧損很有可能成為A股首家被暫停上市的白酒類上市公司。如果*ST皇臺最終被暫停上市，那么酒鬼酒將接過此位置。

事實上，近年來酒鬼酒的發(fā)展之路并不平坦。塑化劑事件、連續(xù)虧損“戴帽”、“億元失蹤案”等曾令該公司多次陷入信譽乃至生存危機。即便2016年中糧酒業(yè)已全面接管，但其管理層變動、新版麻袋酒瓶包裝涉知識產(chǎn)權(quán)糾紛、北方基地破產(chǎn)、“共享窖池”概念被質(zhì)疑等消息亦從未間斷。

不是沒有好消息，背靠中糧系的酒鬼酒實現(xiàn)了行業(yè)紅利釋放中的連續(xù)業(yè)績增長。

2019年3月26日，酒鬼酒發(fā)布2018年年度報告，宣布當(dāng)期實現(xiàn)營收11.87億元，同比增長35.13%;實現(xiàn)歸母凈利潤2.23億元，同比增長26.45%。

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或是緣于業(yè)績持續(xù)增長帶來的底氣，在2019年全國春季糖酒會上，酒鬼酒方面對外放出豪言，在“文化名酒”的價值拉動下，公司短期、中期、遠期的銷售目標(biāo)分別為30億元、50億元、100億元。

若按照酒鬼酒目前的業(yè)績增長率，其百億目標(biāo)僅用時7年即可達成。問題是，白酒行業(yè)同樣存在周期性而不可能一路“長紅”。要知道，行業(yè)“大小王”茅臺和五糧液(000838.SZ)從十億營收增長至百億規(guī)模，亦分別耗時9年和13年。

更何況品牌價值遠不及前兩者的酒鬼酒，目前仍處于品牌重塑的過程中，其全年業(yè)績僅相當(dāng)于茅臺5天的營收和2天的凈利潤。

Wind數(shù)據(jù)顯示，2015年至2018年三季度末，酒鬼酒分別實現(xiàn)營收6.01億元、6.55億元、8.78億元和7.6億元，在各期A股19家上市白酒企業(yè)營收規(guī)模排名中均排在倒數(shù)第二名。而在目前已披露2018年年報的6家上市白酒企業(yè)中營收排名墊底。

更麻煩的是，盡管與行業(yè)整體增長持平，但酒鬼酒卻必須獨自面對業(yè)績增速已然放緩的境況。

數(shù)據(jù)顯示，該公司全年營收增速同比微升1個百分點，歸母凈利潤增速則大幅下降35.37個百分點。其中，2018年四個季度營收的同比增速分別為46.1%、36.6%、30.8%、30.6%;歸母凈利潤當(dāng)年前三季度同比增幅分別為69%、38%和38%，第四季度則驟降至3.25%。

不過，酒鬼酒的毛利率卻一路高啟，從2016年的74.99%上升至2018年的78.83%。特別是其高端產(chǎn)品——市場零售價超過千元的單品內(nèi)參酒的毛利率，達到95.13%——這已超過了貴州茅臺。

但這并未能帶動該公司盈利能力同步提升。相反，其凈利潤率反而下滑1.1個百分點至18.76%，遠低于貴州茅臺的51.37%。原因不難理解，緣自酒鬼酒修復(fù)品牌聲譽過程中巨額的廣告費用支出。

數(shù)據(jù)顯示，酒鬼酒2018年期間費用合計達4.7億元，同比增幅44.6%;期間費用率同比上升2.6個百分點至39.3%。其中，銷售費用高達3.46億元，同比大幅上漲68.4%。受此影響，該公司當(dāng)期經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額同比下滑5.71%至2.12億元。

至于正忙于第四次保殼之路的*ST皇臺，其摘帽的救命稻草——1.57億元資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓款仍處于在途狀態(tài)。原因是作為接盤方的第一大股東上海厚豐投資有限公司已淪為失信被執(zhí)行人，其所持的*ST皇臺股份不僅被司法輪候凍結(jié)，還存在其他資產(chǎn)受限的情形。

禍不單行，*ST皇臺日前發(fā)布公告稱，就杭州富陽華晨玻璃制品有限公司訴該公司及其子公司皇臺實業(yè)“買賣合同糾紛案”，浙江省杭州市江干區(qū)人民法院一審判決皇臺實業(yè)支付華晨玻璃制品公司114.38萬元貨款，及違約金11.43萬元。而由本案件對其2019年的業(yè)績將產(chǎn)生127.43萬元的虧損影響。

如果*ST皇臺最終仍需退市，那么，酒鬼酒距離行業(yè)營收排名倒數(shù)第一的位置真的就越來越近。