過(guò)去的2020年，資本涌動(dòng)，并購(gòu)提速，一年出現(xiàn)10宗酒業(yè)并購(gòu)案例：騰訊下注酒水外賣(mài)，低度酒賽道投資頻增、國(guó)資出手政府牽頭主導(dǎo)打造酒業(yè)投資集團(tuán)等等，而資本也由此演變?yōu)橹袊?guó)酒業(yè)2020年乃至2021年的主基調(diào)之一。

而在資本瘋狂涌入的同時(shí)，白酒行業(yè)也再度迎來(lái)擴(kuò)容大潮，第20家上市酒企的“靴子”雖遲遲未落地，國(guó)臺(tái)、郎酒率先進(jìn)入IPO程序，而紅星則試圖借殼上市，安徽大商則宣布正式啟動(dòng)IPO程序。30余家待上市酒企扎堆出現(xiàn)，是什么力量推動(dòng)這一現(xiàn)象產(chǎn)生?注冊(cè)制背景下，哪一類(lèi)的上市藍(lán)圖正在悄然走近現(xiàn)實(shí)?酒類(lèi)上市潮引發(fā)的“猜想”正在開(kāi)啟。

30多家酒企爭(zhēng)相上市

酒業(yè)資本時(shí)代到來(lái)

繼名酒回歸與價(jià)格升級(jí)之后，搶灘資本市場(chǎng)正在成為酒業(yè)下一個(gè)競(jìng)爭(zhēng)的主戰(zhàn)場(chǎng)。

據(jù)酒業(yè)家統(tǒng)計(jì)，目前已經(jīng)對(duì)外公布資本市場(chǎng)規(guī)劃，包括IPO排隊(duì)、IPO備案、進(jìn)入輔導(dǎo)期、借殼等形式在內(nèi)，以及提出在未來(lái)幾年上市目標(biāo)的酒企總數(shù)量已經(jīng)超過(guò)30家。可以說(shuō)2021年這一波酒企上市熱潮來(lái)得有些兇猛。

而在當(dāng)前19家已上市酒企之外，誰(shuí)將率先問(wèn)鼎第20家上市酒企也成為一大看點(diǎn)。其中，西鳳籌謀上市已經(jīng)十余年，酒仙網(wǎng)也從新三板停止掛牌籌備A股主板，等待一錘定音。國(guó)臺(tái)借主板上市契機(jī)，以股權(quán)激勵(lì)優(yōu)勢(shì)吸引了業(yè)內(nèi)外大商分享紅利。

站在IPO線外，不同類(lèi)型的企業(yè)不約而同地樹(shù)立起了上市目標(biāo)、不同的上市規(guī)劃，但相同上市夢(mèng)想共同照亮了當(dāng)前的IPO熱潮。

而透過(guò)以上這份上市名單，不難發(fā)現(xiàn)：闖關(guān)IPO前線的企業(yè)不乏名酒企業(yè)與渠道大商，西鳳集團(tuán)、國(guó)臺(tái)酒業(yè)、郎酒股份、百川名品、紅星、酒仙網(wǎng)等酒企。

此外，在未來(lái)有望登陸資本市場(chǎng)的酒企名單還包括習(xí)酒、江小白、金沙、湯溝、珍酒、巖博酒業(yè)等。

酒業(yè)家調(diào)查發(fā)現(xiàn)，連云港市從2018年便將湯溝列入上市后備重點(diǎn)企業(yè)之一。2020年江小白經(jīng)過(guò)連續(xù)的增資擴(kuò)股，注冊(cè)資本從1579.5792萬(wàn)元增至1.7134億元。有業(yè)內(nèi)人士表示，江小白大幅增資的目的便在于計(jì)劃上市。

金沙酒業(yè)高層透露，2021年金沙酒業(yè)將啟動(dòng)股改項(xiàng)目，未來(lái)將用3年左右時(shí)間實(shí)現(xiàn)主板上市，進(jìn)入資本市場(chǎng)，并實(shí)現(xiàn)千億市值。

根據(jù)貴州省十四五規(guī)劃，巖博酒業(yè)作為全國(guó)產(chǎn)業(yè)扶貧的典型，也正在逐步完善資產(chǎn)權(quán)屬、完成歷史沿革整改、完成股改等工作，未來(lái)將全面推進(jìn)上市預(yù)期工作的完成。

而在川酒板塊中，也有更多企業(yè)發(fā)出了主板上市的信號(hào)。川酒集團(tuán)于2019年披露上市計(jì)劃，啟動(dòng)股改，吸納核心酒商入股。敘府、小角樓、沈酒集團(tuán)也早早地列出上市目標(biāo)，而三溪、仙潭、玉蟬、四川戎春酒業(yè)等則正在進(jìn)入政府后備名單。

酒業(yè)家查閱多地上市酒企后備名單后發(fā)現(xiàn)，不僅川酒板塊上市規(guī)劃較多，其他區(qū)域酒企中的種子選手也在暗自發(fā)力。例如：酒便利、賒店老酒、天明民權(quán)葡萄酒、固始雙板橋酒業(yè)四家酒類(lèi)企業(yè)已入選河南省定重點(diǎn)上市后備企業(yè)名單;內(nèi)蒙古巴彥淖爾市擬重點(diǎn)培育河套酒業(yè)上市掛牌，莊臣釀酒也被列入了2020年度福建省重點(diǎn)上市后備企業(yè)名單。

在當(dāng)前酒類(lèi)板塊的上市風(fēng)潮下，葡萄酒板塊也一路走高。中糧酒業(yè)計(jì)劃推動(dòng)長(zhǎng)城葡萄酒、中糧名莊薈(整體)混改上市，茅臺(tái)葡萄酒也謀求未來(lái)主板上市機(jī)會(huì)，力爭(zhēng)3-5年成為行業(yè)龍頭。

此外，為謀求主板上市，部分企業(yè)試圖通過(guò)借殼等方式登陸資本市場(chǎng)。景芝借殼ST亞星雖最終未能成功，但仍有名品世家借殼寶德股份、紅星借殼大豪科技等案例涌現(xiàn)。

不僅如此，具備名酒操盤(pán)經(jīng)驗(yàn)、實(shí)力倍增的寶醞名酒、醬酒后起之秀廣西丹泉、貴州真工醬酒也紛紛將上市納入未來(lái)計(jì)劃。

毫無(wú)疑問(wèn)，酒企上市之后其競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)將更加明顯。有行業(yè)人士告訴酒業(yè)家：“企業(yè)上市具有諸多好處，募集資金，吸引投資者;增強(qiáng)流通性;提高知名度和員工認(rèn)同感;回報(bào)個(gè)人和風(fēng)險(xiǎn)投資;利于完善企業(yè)制度，便于管理等。”

“綜合來(lái)看，醬酒(符合上市條件的酒企)更受資本青睞，更容易進(jìn)入上市候選名單。另外注冊(cè)制背景下符合科創(chuàng)板和創(chuàng)業(yè)板上市條件的白酒創(chuàng)新品牌將不斷涌現(xiàn);符合上市條件的供應(yīng)鏈體系中的新型經(jīng)銷(xiāo)商、品牌運(yùn)營(yíng)商、連鎖運(yùn)營(yíng)商、2B電商平臺(tái)等也將不斷涌現(xiàn)。”白酒專(zhuān)家、中原基金大消費(fèi)產(chǎn)業(yè)執(zhí)行合伙人晉育峰向酒業(yè)家分析。

資本擠兌效應(yīng)

政府推拉助力第三波酒業(yè)上市潮來(lái)臨

梳理酒企登陸資本市場(chǎng)的歷史不難發(fā)現(xiàn)，自1994年汾酒成為第一家上市酒企以來(lái)，資本市場(chǎng)迎來(lái)兩波上市熱潮。1996-1998年為酒企上市第一波活躍期，期間有10家酒企上市;2015-2016年，口子窖、迎駕貢酒、金徽競(jìng)相上市，區(qū)域酒企密集上市成為第二波熱潮。此后除了華致酒行在2019年初登陸A股成為酒商第一股后，酒類(lèi)市場(chǎng)從未像今天如此熱鬧，資本市場(chǎng)酒類(lèi)企業(yè)呈現(xiàn)“井噴式”發(fā)展。

從宏觀層面看，白酒上市擴(kuò)容和投融資暴增，與宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境與行業(yè)周期密不可分。2017年以來(lái)，白酒產(chǎn)業(yè)景氣度上升，資本頻頻下注白酒，產(chǎn)業(yè)整合趨勢(shì)明顯。不僅有復(fù)星、江蘇綜藝之類(lèi)資本大鱷頻頻“飲酒”，白酒行業(yè)內(nèi)部也在加速并購(gòu)整合。

“2019年茅臺(tái)鎮(zhèn)大概涌入了1100億資金，大量的資本涌入，勢(shì)必要形成變現(xiàn)的需求，而上市成為酒企與資本共同的選擇之一。而大量有實(shí)力的企業(yè)尋求上市，可以實(shí)現(xiàn)抵御通脹帶來(lái)的不確定因素，實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)保值、風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖的作用。”和君咨詢(xún)高級(jí)合伙人、酒水事業(yè)部總經(jīng)理李振江看好這一輪酒業(yè)上市潮的趨勢(shì)。

晉育鋒認(rèn)為，當(dāng)前白酒產(chǎn)業(yè)處于結(jié)構(gòu)化增長(zhǎng)周期，目前上市熱度的不斷攀升，主要得益于兩大推力：其一是各類(lèi)資本對(duì)傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)尤其高毛利的白酒行業(yè)的滲透，屬于資本周期的力量在推動(dòng);其二是智能化、數(shù)字化創(chuàng)新對(duì)中小品牌在細(xì)分市場(chǎng)的助力，屬于科技周期的在助推。

同時(shí)，也有行業(yè)人士表示，疫情影響下，資本市場(chǎng)一度低迷，而白酒行業(yè)因其抗風(fēng)險(xiǎn)能力以及高利潤(rùn)等自身優(yōu)勢(shì)，成為資本方加大產(chǎn)業(yè)布局、提升收購(gòu)方業(yè)績(jī)以及區(qū)域資源整合的重要籌碼。

北京圣雄品牌策劃有限公司總經(jīng)理鄒文武則更加直接指出：“除了資本力量驅(qū)動(dòng)之外，政府‘真金白銀’的投入和優(yōu)勢(shì)產(chǎn)區(qū)的引導(dǎo)也是上市潮背后不可忽視的力量。”

以黔酒板塊為例，日前對(duì)外公布的《貴州省國(guó)民經(jīng)濟(jì)和社會(huì)發(fā)展第十四個(gè)五年規(guī)劃和二〇三五年遠(yuǎn)景目標(biāo)綱要》直接表示：未來(lái)要以“百億產(chǎn)值、千億市值”為目標(biāo)，培植提升習(xí)酒、國(guó)臺(tái)、金沙、珍酒、董酒等一批在全國(guó)具有較強(qiáng)影響力骨干企業(yè)，加快推動(dòng)企業(yè)上市，培育一批國(guó)家級(jí)、區(qū)域級(jí)知名企業(yè)。從上市公司層面看，黔酒規(guī)劃到“十四五”末，將會(huì)達(dá)到6家白酒上市公司。

而在赤水河對(duì)岸，四川省政府也提出“五千五百”上市行動(dòng)計(jì)劃，明確提出把包括酒業(yè)在內(nèi)的重點(diǎn)企業(yè)納入當(dāng)?shù)厣鲜泄�司培育機(jī)制。

在川黔以外，其他酒類(lèi)區(qū)域也呈現(xiàn)出地方政府爭(zhēng)先培育上市企業(yè)的趨勢(shì)。據(jù)不完統(tǒng)計(jì)，江西、陜西、河南、福建多地紛紛推出上市后備企業(yè)名單，其中多地皆不乏酒企身影。

資本、地方政府、注冊(cè)制改革等多項(xiàng)力量助推之下，酒企在資本市場(chǎng)迎來(lái)高光時(shí)刻。

擴(kuò)容、整合、升級(jí)

白酒產(chǎn)業(yè)面臨最重要的“補(bǔ)課”

從結(jié)果上看，上市擴(kuò)容潮會(huì)給酒業(yè)帶來(lái)的影響，包括整合加劇、產(chǎn)業(yè)、資本、管理、文化等多層面的升級(jí)。

獨(dú)特營(yíng)銷(xiāo)合伙人王偉設(shè)認(rèn)為應(yīng)當(dāng)理性看到這一輪酒業(yè)上市熱潮，“其一，資本市場(chǎng)目前正在為白酒擠泡沫，上市酒企的估值不會(huì)增長(zhǎng)太快，這也給想實(shí)現(xiàn)主板上市的企業(yè)做了預(yù)警。其二，存量競(jìng)爭(zhēng)時(shí)代，酒業(yè)呈現(xiàn)結(jié)構(gòu)性的增長(zhǎng)趨勢(shì)很明顯，比如高端白酒、中高端光瓶酒。整個(gè)酒業(yè)競(jìng)爭(zhēng)已經(jīng)邁入擠壓式競(jìng)爭(zhēng)時(shí)代，角逐的力量此消彼長(zhǎng)。這種背景下，上市潮會(huì)為上市酒企本身帶來(lái)相關(guān)直接利益，但對(duì)酒業(yè)來(lái)說(shuō)，拉動(dòng)作用和刺激作用需要從長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看。”

這一輪上市潮中除了部分醬酒企業(yè)、名酒企業(yè)，還有流通性的企業(yè)。李振江認(rèn)為，自華致酒行之后，流通企業(yè)集中‘上市’，是一個(gè)極好的信號(hào)，說(shuō)明酒水行業(yè)逐漸進(jìn)入到一個(gè)資本化和規(guī)范化階段，有大量資金可以做標(biāo)準(zhǔn)化的運(yùn)作。屬于流通企業(yè)的好時(shí)代也正在來(lái)臨。

“酒企一旦上市后，其規(guī)范成本變高，相應(yīng)帶來(lái)管理成本的上升，這也對(duì)酒企的管理模式和業(yè)務(wù)模式提出了更高的要求，必須上一個(gè)新臺(tái)階。其二，通過(guò)融資的方式，企業(yè)變成一個(gè)混合經(jīng)營(yíng)的公司，這也決定了企業(yè)文化也要具備更強(qiáng)的包容性、互通性。”李振江認(rèn)為上市潮對(duì)行業(yè)的升級(jí)作用相對(duì)明顯。

在當(dāng)前資本和政府的雙重推動(dòng)下，整個(gè)酒業(yè)的大升級(jí)時(shí)代也隨之到來(lái)，包括產(chǎn)品的大升級(jí)，市場(chǎng)的大升級(jí)。“個(gè)人比較看好中國(guó)白酒在上市周期的推動(dòng)下，一個(gè)是國(guó)際化，另外一個(gè)是超高端化的一個(gè)發(fā)展。因?yàn)閲?guó)際化和超高端化會(huì)帶動(dòng)中國(guó)文化走入國(guó)際市場(chǎng)。”鄒文武表示。

毫無(wú)疑問(wèn)酒企上市之后將帶來(lái)諸多競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，但也并非一片坦途。晉育峰分析道，雖然諸多酒企已然打開(kāi)上市通道，但上市進(jìn)度因企業(yè)和業(yè)態(tài)而異，而股權(quán)結(jié)構(gòu)、治理結(jié)構(gòu)、財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)則是改造的核心，這些核心指標(biāo)決定了酒企上市最終的進(jìn)程。

“理論上企業(yè)規(guī)模越大，改造難度越大，所需時(shí)間越長(zhǎng)。”晉育峰補(bǔ)充道。

注冊(cè)制背景下，酒業(yè)的上市通道還在被不斷拓寬，但酒企進(jìn)入IPO環(huán)節(jié)，還需要面臨諸多權(quán)責(zé)問(wèn)題，如土地、建筑、商標(biāo)等的資產(chǎn)歸屬、集團(tuán)與股份公司同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)問(wèn)題等等。企業(yè)核心競(jìng)爭(zhēng)力的培養(yǎng)仍然占據(jù)主導(dǎo)位置，企業(yè)對(duì)于未來(lái)的創(chuàng)新和引領(lǐng)能力也需要得到提升。

總之，無(wú)論是酒企還是渠道商謀求上市，結(jié)構(gòu)和實(shí)力層面的“補(bǔ)課”需求非常必要。